美股罕見暴跌 鮑威爾的時代剛剛開始！

• 2018年2月6日 ZhangHongYuan來源：棱鏡 1473 98
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  2018-2023年中國金融外包行業(yè)市場深度分析及投資戰(zhàn)略規(guī)劃研究報告

  金融外包financial service outsourcing是指金融企業(yè)持續(xù)地利用外包服務(wù)商（可以是集團內(nèi)的附屬實體或集團以外的實體）來完成以前由自身承擔的業(yè)務(wù)活動。外包可以是將某項業(yè)務(wù)（或業(yè)務(wù)的一部7...

新上任的鮑威爾和耶倫相比，在貨幣政策立場上，屬“中間派”。

美股估值偏高早已不是秘密，在今年一月公布的達沃斯經(jīng)濟論壇《風險報告》中就曾警示，歷史上，美國股市的估值僅有兩次比現(xiàn)在的水平高，分別是在1929年和2000年的大崩盤之前。連私募大佬凱雷創(chuàng)始人魯賓斯坦都在達沃斯表示，“我不想說，美國資產(chǎn)價格有泡沫，但的確有點貴。” 何時回調(diào)、如何回調(diào)、回調(diào)多少的市場疑惑，則在特朗普“任內(nèi)已經(jīng)84次股市創(chuàng)新高”的自夸聲中被淹沒。隨著美聯(lián)儲“鴿派掌門人”耶倫的“卸甲歸田”，市場情緒迎來逆轉(zhuǎn)。

“耶倫離開當周，美國久違的通脹似乎回來了。薪資增速創(chuàng)下9年新高。同時，就業(yè)市場再度大幅好轉(zhuǎn)。再加上鴿派耶倫的離開，市場對于美聯(lián)儲將漸進式加息的安全感，瞬間崩塌。”全球市場咨詢集團高級策略師比特肯尼表示。

新上任的鮑威爾和耶倫相比，在貨幣政策立場上，屬“中間派”。2018年2月5日，這位64歲的前私募大佬，在華盛頓正式宣布就任新一屆美聯(lián)儲主席。曾經(jīng)習慣于“悶聲發(fā)財”、不喜張揚的鮑威爾，正式走上全球金融權(quán)力舞臺的中心。

在就職演講中，鮑威爾表示，“會保持警惕，準備回應(yīng)不斷演變的風險。到目前為止，美國的金融系統(tǒng)比十年前的金融危機初期更強健、更有韌性。我們愿意將它保持下去?！钡袌銮榫w的風向突變，讓他剛?cè)肼毐阍庥觥肮蓚p殺”的下馬威。隔夜美國股市中，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)一度下跌1600點，衡量標普500短期波動性的“恐慌指數(shù)”VIX創(chuàng)下2016年11月美國大選以來最高。媒體以“瀑布式下跌”形容這次回調(diào)，更有人稱其為“股災(zāi)上演”。

全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng)始人達里奧(Ray Dalio)隨后公開解釋美聯(lián)儲的艱難處境。他表示，市場正處于典型的周期晚期。由于投資資產(chǎn)久期更大，對利率敏感度高，因而市場表現(xiàn)也更為夸張，“美聯(lián)儲將難以完全正確地實施貨幣政策，這將導致經(jīng)濟衰退。”而更讓人們擔心的是，白宮的隱形影響力，將可能導致美聯(lián)儲無法獨立判斷局勢，為后續(xù)的金融隱患埋下伏筆。

白宮罕見回應(yīng)股市暴跌

自去年11月被提名為新任美聯(lián)儲主席之后，讓市場始終心生疑惑的是，鮑威爾時代中，如何處理美聯(lián)儲和白宮的關(guān)系。盡管美聯(lián)儲以獨立決策自居，但過往的美國總統(tǒng)都曾試圖給美聯(lián)儲施加影響力。外媒就曾經(jīng)報道稱， “每當時任美聯(lián)儲主席格林斯潘加息時，克林頓就會在白宮中發(fā)火”。

這樣的場景，在鮑威爾上任的第一天就開始上演。

在道指盤中暴跌1600點后，白宮罕見回應(yīng)稱，特朗普總統(tǒng)關(guān)注經(jīng)濟長期基本面。此類回應(yīng)讓人不免猜測，特朗普政府對當下的股市暴跌，同樣措手不及。就在上周進行的國情咨文演講中，特朗普還將任內(nèi)的美股屢創(chuàng)新高，作為政績自夸?！叭蝺?nèi)股市已經(jīng)84次創(chuàng)新高”幾乎成了他的口頭禪。

“股市上漲、經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，實則拜美聯(lián)儲政策所致?！? 穆迪首席經(jīng)濟學家朗斯基曾表示，“雖然特朗普在競選前曾多次炮轟耶倫，但在自己做總統(tǒng)之后，還是希望上述趨勢可以延續(xù)。他不過是想換個自己人做美聯(lián)儲主席，但在政策上并不希望出現(xiàn)大的改變?！?/p>

鮑威爾能否“蕭規(guī)曹隨”

鮑威爾曾被看作是個替代耶倫最為安全的選擇。在鮑威爾獲得特朗普提名的當日，巴克萊銀行在研報中寫道，“認識一下新聯(lián)儲主席吧。等等，基本上跟現(xiàn)任主席沒有什么區(qū)別?！睔v史數(shù)據(jù)顯示，鮑威爾擔任美聯(lián)儲與耶倫共事的五年中，曾經(jīng)參與40多次貨幣政策投票，但沒有一次和耶倫意見向左。市場普遍認為，鮑威爾的上任，意味著貨幣政策延續(xù)性的保障。

但鮑威爾上任后的經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)與耶倫不同。一方面，和耶倫時代失業(yè)率平穩(wěn)下降、通脹保持低迷的經(jīng)濟環(huán)境不同，美國久違的通脹水平正在回升，資產(chǎn)價格呈現(xiàn)過熱跡象。另一方面，特朗普的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和減稅法案正在美國財政帶來壓力。如果加息過慢，美國經(jīng)濟仍會再度陷入惡性通脹的恐懼中;而如果加息過快，則可能讓負重奔跑的美國經(jīng)濟陷入衰退。在股市陷入暴跌后，市場對今年美聯(lián)儲能否完成3次加息心生疑惑。

而一位美國保險行業(yè)從業(yè)人員表示，考慮到美國經(jīng)濟處在此輪增長的中后期，特朗普的減稅僅在短期提振經(jīng)濟增長動能，美國公司未來是否繼續(xù)增加投資前景不明。因此，在此輪暴跌之前，市場對加息節(jié)奏的預(yù)期，已經(jīng)和美聯(lián)儲的計劃出現(xiàn)分歧，“市場的預(yù)計是，2019年，美國GDP會回落至2.2%，同時美聯(lián)儲將一次都無法加息?！?/p>

游走于華盛頓和華爾街之間的最富聯(lián)儲主席

與“學院派”的耶倫不同，鮑威爾是近四十年來唯一沒有獲得經(jīng)濟學博士學位的美聯(lián)儲主席。但洛克菲勒公司首席策略師張致銘表示，上世紀70年代以前，美聯(lián)儲主席也幾乎鮮有經(jīng)濟學家擔任，而是多為銀行家、律師或是職業(yè)政客。直到石油危機使得美國經(jīng)濟陷入滯脹之后，學院派才漸漸掌握美聯(lián)儲主席的大權(quán)。

隨著長達十年的非常規(guī)貨幣政策漸漸走向尾聲，立場更為靈活的實干派，被寄予厚望。熟悉鮑威爾的前美國政府官員表示，盡管傳統(tǒng)共和黨人更傾向于另一位候選人、長期批判美聯(lián)儲政策的泰勒(John Taylor)，但鮑威爾豐富的管理經(jīng)驗以及多次處理危機的經(jīng)歷，讓其最終勝出。而鮑威爾與共和黨高層及金融大佬均有私交的經(jīng)歷，讓他順利穿梭于政商間的“旋轉(zhuǎn)門”，在華盛頓和華爾街間游走。

在擔任美聯(lián)儲理事期間，鮑威爾曾于去年6月到訪紐約經(jīng)濟俱樂部，和華爾街的金融從業(yè)人員交流對貨幣政策的看法。參與當天對話的美國海銀資本首席策略官陳凱豐表示，根據(jù)現(xiàn)場互動，他認為“鮑威爾理事對于金融市場，法律結(jié)構(gòu)，危機處理等等的理解，都是美聯(lián)儲高官中最為有經(jīng)驗的一位?！痹诋斕斓难葜v中，鮑威爾提及，美國經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)失業(yè)率低于危機前的水平，有必要退出過于寬松的貨幣政策。他同時提及，雖然通脹目標目前低于2%，但正在逐漸接近目標。而對于未來貨幣政策走勢，鮑威爾認為，加息和縮減資產(chǎn)負債表都有必要，到2019年，聯(lián)邦基金利率應(yīng)實現(xiàn)3%的目標。

外界期待，鮑威爾和華爾街交流通暢，能夠幫助其洞悉市場動向，并在和白宮的周旋中，適時做出相應(yīng)的貨幣政策調(diào)整。

“鮑威爾是個靈活的中間派，且被學院派的耶倫更具實操經(jīng)驗和政治智慧。但他需要時間證明自己?！奔~交所交易員金斯基表示，“從某種意義上說，美聯(lián)儲的政策是一門藝術(shù)。只要市場愿意相信，美聯(lián)儲能夠進行有效管理，在出現(xiàn)危險信號時，就不會陷入混亂?！?/p>

在美股罕見暴跌中，鮑威爾的時代才剛剛開始。

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