“現(xiàn)金奶牛獵手”增多 A股市場現(xiàn)金流投資風(fēng)潮逐漸形成

• 2018年6月6日 ZhangHongYuan來源：中國證券報·中證網(wǎng) 561 31
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  2018-2023年航空金融產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

當(dāng)下，成為“現(xiàn)金奶牛獵手”的公募基金正在逐漸增多，使得A股市場形成了一股現(xiàn)金流投資風(fēng)潮。

融通基金認(rèn)為，目前A股估值處于歷史較低水平，下跌空間有限。結(jié)構(gòu)上，由于債券違約引起部分企業(yè)的現(xiàn)金流緊張，因此現(xiàn)金流較為充裕且負(fù)債率可控的大眾消費品將有相對收益，同時該板塊一季報業(yè)績大部分好于預(yù)期。在波動較大的過程中，市場或偏好業(yè)績確定性高的行業(yè)，具體包括醫(yī)藥、食品、紡服、零售百貨、旅游等。市場短期處于尋底過程，行情會有反復(fù)，利空因素正在逐漸消化，無需悲觀過度。

胡彥則把時間線拉長至金融去杠桿結(jié)束。他認(rèn)為，只要美國的加息周期未結(jié)束、國內(nèi)的金融去杠桿未完成，有現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的資產(chǎn)就一直相對稀缺。“現(xiàn)在來看，自由現(xiàn)金流充沛已成為維系資產(chǎn)價格的基石。資產(chǎn)有兩種定價方式，一是按照可比交易定價，價格取決于交易方資金多少;二是按照未來產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)，價格取決于自身能創(chuàng)造多少價值。前者是外生的，后者是內(nèi)生的，過去幾年在債務(wù)驅(qū)動增長的模式下，大量涌現(xiàn)的前者定價模式的公司，在金融去杠桿背景下面臨資產(chǎn)泡沫減計風(fēng)險?！?/p>

雖然當(dāng)前公募基金對“現(xiàn)金流”的追捧正在發(fā)生積聚效應(yīng)，但市場上仍存在分歧。

劉晨明表示，現(xiàn)金流風(fēng)潮不可持續(xù)。這種風(fēng)潮是由避險情緒所引發(fā)，如果后續(xù)不確定性逐步消除，那么市場避險情緒的消退會導(dǎo)致現(xiàn)金流風(fēng)潮的消退。如果后續(xù)不確定性繼續(xù)上升，尤其是國內(nèi)信用收縮的風(fēng)險得不到改善，那么市場整體風(fēng)險偏好將會受到抑制，現(xiàn)金流風(fēng)潮也會隨之消退。中期而言，重視現(xiàn)金流的背后，更應(yīng)當(dāng)注重業(yè)績趨勢變化。雖然現(xiàn)金流是基礎(chǔ)，但真正值得投資的是那些業(yè)績增長還處于加速中的行業(yè)和公司。一些現(xiàn)金流雖好，但中期來看景氣度已開始走下坡路的行業(yè)或者公司仍需規(guī)避。從比較優(yōu)勢而言，景氣度回升的行業(yè)才是中期內(nèi)更加理性的選擇。

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