人民幣貶值繼續(xù)狂奔 后續(xù)人民幣匯率怎么走

• 2018年7月24日 GuoMeng來源：券商中國 324 14
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  2018-2023年中國租賃合作行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

  租賃合作研究報(bào)告對租賃合作行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的租賃合作資料進(jìn)行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計(jì)結(jié)果及文獻(xiàn)資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫...

今日，在岸的人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)298點(diǎn)報(bào)6.7891，貶值至2017年7月11日以來最低。

人民幣貶值繼續(xù)狂奔

今日，在岸的人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)298點(diǎn)報(bào)6.7891，貶值至2017年7月11日以來最低。

作為更加體現(xiàn)市場預(yù)期的離岸人民幣匯率則繼續(xù)急跌，15分鐘跌超150點(diǎn)，失守6.84關(guān)口，一度觸及6.8446，也創(chuàng)下離岸人民幣自2017年6月26日以來的最低價(jià)。截至券商中國發(fā)稿，報(bào)價(jià)為6.83。

市場普遍認(rèn)為，昨日國務(wù)院常務(wù)會議上的定調(diào)基本確認(rèn)了宏觀政策的全面放松。加之昨日央行巨量投放5020億MLF，相當(dāng)于一次降準(zhǔn)，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為貨幣寬松再次確認(rèn)，在貨幣“放水”的背景下，加劇了人民幣貶值的壓力。

更為重要的是，隨著人民幣貶值的持續(xù)，以及在岸和離岸價(jià)差的擴(kuò)大，一些金融機(jī)構(gòu)又在蠢蠢欲動，通過跨境套利來謀利。不過，多位受訪人士均認(rèn)為，人民幣匯率若不觸及7這一關(guān)鍵點(diǎn)位，預(yù)計(jì)央行不會出手干預(yù)。

今天的急速貶值之下，各種市場聲音也多起來!

貶值預(yù)期加大

最近兩周以來，人民幣匯率又是一路急貶。從7月17日開始，離岸人民幣從6.70跌至6.84，6天時(shí)間連破14道關(guān)口。

更為重要的是，在人民幣兌美元匯率加速貶值之際，在岸與離岸的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，一度擴(kuò)大近400點(diǎn)。兩岸匯率價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大，說明當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)。

中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，判斷市場預(yù)期是否分化首先可以通過看CNH和CNY之間的價(jià)差大不大，如果不斷擴(kuò)大，意味著供求失衡比較嚴(yán)重，單邊貶值預(yù)期會增強(qiáng)。然后看這種價(jià)差的偏離是不是持續(xù)在一個(gè)方向，持續(xù)在一個(gè)方向，就視為一種單邊預(yù)期。

跨境套利或是人民幣急貶的主謀

多位受訪的外匯交易員對券商中國記者表示，近幾日匯率急貶可能不是因?yàn)榭捅P導(dǎo)致，而是金融機(jī)構(gòu)自身利用兩岸價(jià)差在進(jìn)行跨境套利所致。

“‘811’匯改之后，基本就沒什么所謂的境外勢力玩CNH了，這段時(shí)間人民幣匯率急貶，但也沒出現(xiàn)太多像當(dāng)年匯改后的境外空頭勢力，2016年恐慌式出逃的情況目前沒有再現(xiàn)。目前的CNH市場主要是服務(wù)中資客戶的境外用匯需求?！毕愀垡煌鈪R交易員說。

不過，上述交易員也表示，最近一段時(shí)間人民幣匯率急貶，在港的中資企業(yè)購匯比以前多了，此外，最近金融機(jī)構(gòu)利用兩岸價(jià)差做跨境套利的也多了起來。

“我認(rèn)為，最近幾天人民幣貶值不一定是客盤導(dǎo)致的，銀行間市場的金融機(jī)構(gòu)做跨境套利影響可能大一些?！币淮笮型鈪R交易員說。

上述大行外匯交易員表示，金融機(jī)構(gòu)做跨境套利最簡單的玩法就是即期套利，即境內(nèi)購匯后匯出境外，在境外結(jié)匯?！斑@個(gè)方法賺錢快、周期短，但一定要等兩岸價(jià)差比較大(至少100點(diǎn)以上)，機(jī)構(gòu)才有利可圖，比較適合現(xiàn)在的行情?！?/p>

該大行交易員還補(bǔ)充道，其他跨境套利的方法還有遠(yuǎn)期的境內(nèi)購匯境外結(jié)匯，這個(gè)周期較長但利潤可觀，目前在岸和離岸的匯率掉期點(diǎn)差得比較大，也是做跨境套利的主流。其他的套利方法還有期權(quán)套利、無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF)等，都是比較高級的玩法。

央行目前仍未干預(yù)市場

盡管在岸和離岸人民幣紛紛跌破6.8關(guān)口，但目前央行仍是靜觀其變，并未出手干預(yù)匯市。

上述大行交易員表示，盡管目前金融機(jī)構(gòu)的跨境套利拖累人民幣走貶，但央行究竟何時(shí)出手予以干預(yù)，還是要等7月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)公布。如果結(jié)售匯逆差規(guī)模不大，且匯率也未跌破7，預(yù)計(jì)央行不會干預(yù)。

不過，6月的銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)已經(jīng)反映出跨境資金形勢出現(xiàn)了新變化。

盡管6月銀行結(jié)售匯順差131億元人民幣，為連續(xù)第三個(gè)月順差，但順差規(guī)模環(huán)比大降近九成。

多位受訪人士均認(rèn)為，人民幣匯率若不觸及7這一關(guān)鍵點(diǎn)位，預(yù)計(jì)央行不會出手干預(yù)?！斑@一輪貶值宏觀因素主要有兩方面：一是從去杠桿進(jìn)入穩(wěn)杠桿后，貨幣環(huán)境開始寬松，中美息差收窄拖累匯率貶值;另一個(gè)則是貿(mào)易戰(zhàn)的影響。短期看這兩大因素都不會有太大變化?！鄙鲜鱿愀弁鈪R交易員說。

后續(xù)人民幣匯率怎么走

盡管自5月以來，人民幣兌美元匯率急轉(zhuǎn)直下，不到兩個(gè)月時(shí)間貶值幅度超過7%，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，人民幣后續(xù)大幅貶值的可能性不大，且一旦破7后若匯率預(yù)期持續(xù)惡化，央行可能會出手干預(yù)。

1、美元指數(shù)上升乏力

在目前人民幣中間價(jià)的定價(jià)機(jī)制下，人民幣匯率走勢主要受美元指數(shù)影響。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，人民幣大幅貶值的可能性較低，主要是基于美元繼續(xù)上行空間有限的預(yù)測。短期內(nèi)，央行可以通過與市場的溝通、調(diào)節(jié)中間價(jià)等方式穩(wěn)定匯率預(yù)期;而中長期看，只有穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期，才能有效穩(wěn)住人民幣匯率。

不僅是市場認(rèn)為美元指數(shù)上漲乏力，連美國總統(tǒng)特朗普上周也宣稱“強(qiáng)勢美元讓我們處于劣勢”，并稱美聯(lián)儲現(xiàn)在不應(yīng)收緊政策。特朗普認(rèn)為，歐盟等地區(qū)一直在操縱匯率，并降低利率，而美國在加息，美元也變得越來越強(qiáng)，導(dǎo)致美國的競爭優(yōu)勢下滑。

中信證券表示，美元指數(shù)在95以上繼續(xù)上行的壓力將加大。近幾周，美元指數(shù)在95上方未能站穩(wěn)，美元指數(shù)開始漲勢趨緩。

申萬宏源證券研報(bào)預(yù)計(jì)，下半年人民幣匯率將大概率保持基本穩(wěn)定或小幅回升，再度持續(xù)大幅回調(diào)的可能性不大。

2、貨幣寬松加大貶值壓力

昨日召開的國務(wù)院常務(wù)會議表示，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕。同一天，央行開展5020億巨量的MLF操作，所釋放的流動性相當(dāng)于一次降準(zhǔn)。

盡管國務(wù)院會議上強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激。但從近期央行貨幣政策的操作看，市場仍擔(dān)心重回貨幣放水的老路。

中信證券債券研究團(tuán)隊(duì)指出，年初以來貨幣政策邊際放松在流動性緊張局面的逐步紓解過程中不斷確認(rèn)，本次新作5020億元MLF再次驗(yàn)證貨幣政策轉(zhuǎn)松，在銀行資金面整體偏松的環(huán)境下開展大額投放，對長期流動性環(huán)境的呵護(hù)意圖料高于短期資金面的維穩(wěn)考慮，后續(xù)流動性環(huán)境寬松可期。

中國是放松貨幣政策，美國則是不斷加息縮表來收緊貨幣政策，兩國貨幣政策的分化使得中美息差不斷收窄，也加大了人民幣貶值的壓力。

不過，亦有外匯分析人士表示，貨幣環(huán)境寬松和貨幣貶值不存在必然的因果關(guān)系。再說，同樣的貶值幅度，可以是50億逆差導(dǎo)致的，也可以是200億逆差導(dǎo)致的，央行的干預(yù)動力會非常不同。

也就是說，市場仍普遍認(rèn)為，人民幣后續(xù)走勢如何，仍主要看央行的態(tài)度。

瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱，中國央行將設(shè)法穩(wěn)定人民幣匯率，并可能在中間價(jià)形成機(jī)制中重新引入逆周期因子，以減輕貶值壓力。預(yù)計(jì)人民幣年底將達(dá)到1美元兌6.8元，這會是央行感到安心的水平。

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