人民幣兌美元貶幅逾9.7% 觸碰市場(chǎng)敏感神經(jīng)

• 2018年8月8日 YangJinZhu來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 485 25
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  2018-2023年跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來(lái)發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  跨境人民幣結(jié)算行業(yè)研究報(bào)告中的跨境人民幣結(jié)算行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時(shí)，對(duì)跨境人民幣結(jié)算行...

“破7”？市場(chǎng)的敏感神經(jīng)被再度刺激，人民幣兌美元即期匯率自4月初的6.27一路貶至8月初的6.88，貶幅逾9.7%

無(wú)形之“手”漸趨透明

畢竟，此時(shí)非彼時(shí)。市場(chǎng)主體、決策層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度在提升；包括人民幣中間價(jià)形成機(jī)制亦漸趨明了。這大概是一個(gè)相輔相成的過(guò)程，當(dāng)無(wú)形之“手”漸趨透明之時(shí)。

得益于過(guò)往的教訓(xùn)及較顯性的機(jī)制，一位資深外匯顧問(wèn)說(shuō)，這一輪的震動(dòng)，其實(shí)并不像上次那樣大，社會(huì)企業(yè)各界對(duì)波動(dòng)逐漸適應(yīng)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)有所提升，但具體的科學(xué)管理和規(guī)劃還有待提高。

市場(chǎng)變得越來(lái)越“透明”，如果你洞悉人民幣中間價(jià)匯率形成機(jī)制，不難及時(shí)掌握人民幣匯率中間價(jià)動(dòng)態(tài)。

值得一提的是，8月2日，人民幣兌美元中間價(jià)結(jié)束4連貶，調(diào)升351個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.7942。而前一交易日中間價(jià)報(bào)6.8293，16:30收盤價(jià)報(bào)6.7948。

依據(jù)新的匯率定制形成機(jī)制，從“收盤價(jià)+一籃子貨幣”可以看出，前一日收盤價(jià)6.7948與次日的中間價(jià)6.7982頗為一致。

華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管張瑜說(shuō)，政策層面自2016年6月份開始，強(qiáng)調(diào)維持一籃子貨幣穩(wěn)定，該機(jī)制亦由此正式運(yùn)行。因此，如果外盤發(fā)生變動(dòng)，要維持一籃子穩(wěn)定，則中間價(jià)要足夠有彈性；換言之，美元升值人民幣就貶值，美元貶值人民幣就升值。

事實(shí)上，據(jù)鄂志寰觀察，盡管近期人民幣匯率貶值壓力加大，但市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯的恐慌情緒。近年人民幣匯率經(jīng)歷了一個(gè)完整的調(diào)整周期，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制及匯率政策更加了解，市場(chǎng)可以通過(guò)人民幣外匯對(duì)沖產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品等工具來(lái)平衡匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

“由于內(nèi)地外匯市場(chǎng)及衍生品發(fā)展較境外有差距，未來(lái)離岸市場(chǎng)將成為對(duì)沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要市場(chǎng)，相關(guān)產(chǎn)品交易量將加快增長(zhǎng)?！彼f(shuō)。

不過(guò)，在陳世淵看來(lái)，央行有可能會(huì)控制匯率節(jié)奏。直覺管理層目前尚未確定匯率未來(lái)走向，但思路肯定和過(guò)去不一樣?！拔也挥X得6.8是個(gè)實(shí)質(zhì)性阻力點(diǎn)位，美元目前較平穩(wěn)，人民幣現(xiàn)在是個(gè)比較好的自由浮動(dòng)時(shí)機(jī)。”

陳世淵認(rèn)為，這輪貶值的大背景，是管理層明顯更加重視金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及經(jīng)濟(jì)中的泡沫問(wèn)題。對(duì)于匯率，今年以來(lái)幾次表態(tài)加快匯改，讓浮動(dòng)的匯率反映經(jīng)濟(jì)基本面變化，從而起到防范外來(lái)沖擊的第一重屏障作用。

其次是貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇，是觸發(fā)人民幣貶值的主要原因。貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)使出口受損，經(jīng)濟(jì)基本面惡化，人民幣匯率因此有自發(fā)調(diào)整的需要。再者，人民幣匯率波動(dòng)，并沒有引起較大資本外流和外匯儲(chǔ)備大幅度變化?！熬C合這幾個(gè)因素，長(zhǎng)期匯改和短期經(jīng)濟(jì)變化指向同一個(gè)方向，人民幣匯率因此波動(dòng)加大。央行基本沒有干預(yù)市場(chǎng)決定的匯率方向。”陳世淵說(shuō)。

鄂志寰告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，中美貿(mào)易戰(zhàn)具有長(zhǎng)期性，復(fù)雜性，目前對(duì)人民幣匯率的影響主要體現(xiàn)在市場(chǎng)信心層面，與加息預(yù)期升溫下的美元指數(shù)走勢(shì)形成共振，加速推動(dòng)人民幣貶值。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)人民幣匯率的影響將進(jìn)一步體現(xiàn)在商品進(jìn)出口領(lǐng)域，由此影響外匯市場(chǎng)供求，導(dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)加大。

此時(shí)，又正值中國(guó)金融市場(chǎng)開放進(jìn)程提速，市場(chǎng)主體該如何加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)控制？

如何穩(wěn)錢袋子

“無(wú)形之手”的漸趨透明固然有助于市場(chǎng)主體管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，但也是因人而宜，因事而定，個(gè)體差異較大。

其實(shí)，“早就做好了準(zhǔn)備，三年前開始做美元理財(cái)……”一位女兒在美國(guó)留學(xué)的高知母親說(shuō)。其在人民幣匯率6.3-6.4時(shí)，換了些學(xué)費(fèi)；但當(dāng)近期人民幣貶至6.8時(shí)，又換了一部分?！案杏X能換還是換一些好，也許人民幣會(huì)破7?！?/p>

一位西南上市企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)感嘆人民幣突然貶的太快，企業(yè)來(lái)不及反應(yīng)，美元一個(gè)多月漲了百分之七八，差不多到了近年高位，現(xiàn)在這個(gè)位置進(jìn)行鎖匯風(fēng)險(xiǎn)較大。

在這位財(cái)務(wù)總監(jiān)看來(lái)，一方面該點(diǎn)位估計(jì)漲得差不多了；前年到6.9的時(shí)候，大家以為會(huì)到7/7.2以上，但最終反而往下走了。所以此時(shí)比較兩難：如果6.83去鎖匯，可能會(huì)被套；若不做，又感覺還有向上空間，但空間多大不好判斷。

“目前中美貿(mào)易戰(zhàn)尚無(wú)結(jié)論，我們會(huì)看央行會(huì)否采取一些干預(yù)的措施阻礙美元繼續(xù)上漲再做決定，現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)大家積極性都不高?！鄙鲜鲐?cái)務(wù)總監(jiān)說(shuō)。

這位財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，企業(yè)在美元兌人民幣6.3/6.4的時(shí)候做了鎖匯——那時(shí)的時(shí)機(jī)較好。企業(yè)還通過(guò)換匯還了幾筆美元借款，從借款到還債用了一年的時(shí)間，基本沒耗用成本，后續(xù)本想接著做，包括還有幾筆一年快到期的美元債，也想通過(guò)用購(gòu)匯的方式換掉，但不巧碰到人民幣流動(dòng)性開始緊張，一時(shí)無(wú)法操作。

就此，楊瑞琪稱，上述企業(yè)有投機(jī)的想法。因?yàn)闆]有人能確定外匯市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)，企業(yè)的管理層應(yīng)該控制不確定的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！肮芾韺討?yīng)該根據(jù)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式與現(xiàn)金流情況，例如應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、和投資計(jì)劃等判斷企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，盡量做好套期保值，而不是投機(jī)外匯市場(chǎng)?！彼f(shuō)。

至于企業(yè)的匯率損失敞口，上述財(cái)務(wù)總監(jiān)頗感欣慰，因?yàn)槠渌诘钠髽I(yè)現(xiàn)在沒有用遠(yuǎn)期購(gòu)匯的方法去還債，這種方式要做會(huì)計(jì)確認(rèn)，外匯市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不確定的盈利或者虧損，都要記入財(cái)務(wù)報(bào)表。

該財(cái)務(wù)總監(jiān)說(shuō)，企業(yè)現(xiàn)在的想法是要在香港重新籌劃組織銀團(tuán)和發(fā)行美元債置換快到期的美元借款，因?yàn)槠涫窍愀凵鲜泄?，很多美元都在香港銀行借的，即境外債，目前的一筆是通過(guò)新債去歸還老債，會(huì)計(jì)原則上可以允許不作確認(rèn)。

當(dāng)然，“人民幣匯率波動(dòng)加大，會(huì)使企業(yè)外幣償債負(fù)擔(dān)加重，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的企業(yè)需要加強(qiáng)避險(xiǎn)意識(shí)，善于利用外匯市場(chǎng)的工具開展套期保值?！倍踔惧菊f(shuō)。她建議，在此層面，金融機(jī)構(gòu)可以為企業(yè)提供貨幣互換、利率互換、遠(yuǎn)期外匯買賣、期權(quán)、掉期等管理工具，幫助企業(yè)有效管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，很多企業(yè)通過(guò)運(yùn)用多樣化的金融手段，如通過(guò)海外發(fā)債等方式，來(lái)拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)等。

此過(guò)程中，“企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)需要把控好境內(nèi)外的金融環(huán)境變化（包括利率、匯率、稅率等），充分利用各種金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?！倍踔惧菊f(shuō)。

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