貿(mào)易戰(zhàn)背景下 豆粕走勢(shì)將會(huì)怎樣

• 2018年11月25日 WangYu來(lái)源：中國(guó)農(nóng)業(yè)網(wǎng) 1498 99
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  中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，但動(dòng)力和質(zhì)量較為不足，智能化設(shè)施農(nóng)業(yè)行業(yè)發(fā)展如何受限？

  在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢(shì)。中國(guó)每年有近百萬(wàn)家企業(yè)倒閉，對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)而言，因?yàn)槭д`而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

美國(guó)副總統(tǒng)彭斯表示，美國(guó)不會(huì)放棄與中國(guó)的貿(mào)易爭(zhēng)端，甚至可能將關(guān)稅增加一倍，除非北京對(duì)美國(guó)的要求做出讓步。

貿(mào)易戰(zhàn)背景下 豆粕走勢(shì)將會(huì)怎樣

一、市場(chǎng)關(guān)注中美貿(mào)易前景消息滿天飛

美國(guó)副總統(tǒng)彭斯表示，美國(guó)不會(huì)放棄與中國(guó)的貿(mào)易爭(zhēng)端，甚至可能將關(guān)稅增加一倍，除非北京對(duì)美國(guó)的要求做出讓步。但是美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)送推特，表示中國(guó)將讓步，他希望雙方達(dá)成協(xié)定之后，將大豆期價(jià)推高。特朗普還表示，目前可能不再打算對(duì)中國(guó)商品按原先計(jì)劃增收新關(guān)稅，并重申他也想和中國(guó)達(dá)成協(xié)定，比以前口氣溫和很多。根據(jù)白宮表示，目前尚有4至5項(xiàng)條款兩國(guó)尚未達(dá)成共識(shí)。另外還有消息顯示美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)威爾伯·羅斯則稱(chēng)兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在即將舉行的會(huì)晤可能充其量只會(huì)就化解貿(mào)易緊張關(guān)系的進(jìn)一步談判達(dá)成框架協(xié)議，接下來(lái)還會(huì)有長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的磋商，具體措施還得等待。

關(guān)于中美貿(mào)易前景的消息真是滿天飛，市場(chǎng)暫時(shí)多以輕倉(cāng)或是對(duì)沖方式謹(jǐn)慎對(duì)待系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、若美豆價(jià)格漲到1000美分，豆粕理論成本估計(jì)會(huì)在多少?

若因中美貿(mào)易前景有改善預(yù)期而帶動(dòng)美豆價(jià)格漲至1000美分，現(xiàn)在美豆價(jià)格1月合約在892美分，3月合約價(jià)格在906美分。所以美豆價(jià)格因中美貿(mào)易前景的相關(guān)消息漲到1000美分的可能性也不是沒(méi)有。假設(shè)美豆價(jià)格漲到1000美分，貼水價(jià)格要如何預(yù)估?，F(xiàn)在巴西大豆12月裝船對(duì)1月合約的貼水報(bào)價(jià)在250美分/蒲式耳，已經(jīng)連續(xù)兩周大跌近90個(gè)美分。巴西1月裝船230美分，2月裝船的貼水在200美分，3月裝船的貼水在170美分，所以我們感覺(jué)若美豆價(jià)格上漲巴西大豆貼水價(jià)格還會(huì)下滑，假設(shè)12月份裝船對(duì)1月合約的貼水價(jià)格跌至200-230美分，理論上大豆理論成本將提高至3550-3650元/噸，假設(shè)沿海四級(jí)豆油價(jià)格由現(xiàn)在的5200元/噸漲至5500元/噸，將意味著豆粕理論成本由現(xiàn)在的3280元/噸提高至3400-3500元/噸，現(xiàn)在沿海豆粕現(xiàn)貨均價(jià)在3300元/噸。不過(guò)上面的假設(shè)是按照美國(guó)特朗普理想的預(yù)期而進(jìn)行的。

綜合以上，現(xiàn)在的豆粕價(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)多月的回落之后，沿海豆粕現(xiàn)貨均價(jià)由3640元/噸降至3300元/噸，至少高價(jià)位的風(fēng)險(xiǎn)得到了一部分釋放。所以現(xiàn)在在中美貿(mào)易前景不明朗的前提下，適當(dāng)補(bǔ)充一些庫(kù)存也算合理。

豆粕二次探底后有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

今年國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)“過(guò)山車(chē)”行情走勢(shì)尤為明顯，特別是近四個(gè)月以來(lái)，連盤(pán)豆粕主力1901合約價(jià)格在8月底二次探底后開(kāi)始呈現(xiàn)持續(xù)走高趨勢(shì)，國(guó)慶節(jié)前后突破四年多來(lái)最高點(diǎn)，最高漲至3539元/噸。在接下來(lái)的一個(gè)月里，受到諸多利空因素打壓導(dǎo)致盤(pán)面呈現(xiàn)斷崖式下跌，11月中旬最低跌至3034元/噸，盡管近兩日出現(xiàn)止跌回升態(tài)勢(shì)，但未來(lái)價(jià)格運(yùn)行方向仍是未知數(shù)，尤其是中美貿(mào)易緊張關(guān)系能否緩和、非洲豬瘟疫請(qǐng)擴(kuò)散對(duì)豆粕需求端的影響以及豆粕市場(chǎng)實(shí)際供需情況等因素均存在諸多不確定性。我們認(rèn)為短期內(nèi)單一看漲看跌均不可取，長(zhǎng)遠(yuǎn)走勢(shì)既要看中美談判進(jìn)展對(duì)未來(lái)行情的影響，又要看四季度國(guó)內(nèi)供需實(shí)際影響，而明年南美新作上市節(jié)奏同樣決定了我國(guó)豆粕市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)。具體分析如下：

中美貿(mào)易能否緩解決定市場(chǎng)短期方向

引發(fā)今年國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)大幅波動(dòng)的最直接原因非中美貿(mào)易戰(zhàn)莫屬，近期更是受到美方釋放的多個(gè)信息影響而出現(xiàn)階段性探底后的波動(dòng)行情，市場(chǎng)將關(guān)注點(diǎn)逐漸聚集到11月底在阿根廷舉行的G20中美元首會(huì)晤上，在此之前美國(guó)總統(tǒng)特朗普一改前期強(qiáng)硬態(tài)度，稱(chēng)雙方通話后與中國(guó)的貿(mào)易談判“進(jìn)展順利”，以致于市場(chǎng)將此消息判斷為中美貿(mào)易爭(zhēng)端緩和的一個(gè)信號(hào)，導(dǎo)致美豆止跌回升、國(guó)內(nèi)豆粕持續(xù)探底，然而美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)羅斯表示，美國(guó)仍計(jì)劃于1月1日將對(duì)中國(guó)約2000億美元商品加征關(guān)稅的稅率從目前的10%提高至25%，并稱(chēng)雙方即將舉行的會(huì)晤可能充其量只會(huì)就化解貿(mào)易緊張關(guān)系的進(jìn)一步談判達(dá)成框架協(xié)議，一度令緩和的中美貿(mào)易關(guān)系再度陷入僵局，國(guó)內(nèi)連盤(pán)豆粕于上周觸底反彈。即便如此，市場(chǎng)仍對(duì)月底的G20會(huì)晤尤為看重，往往在中美貿(mào)易緊張關(guān)系期間，任何的風(fēng)吹草動(dòng)都將帶動(dòng)一波資金炒作，若雙方談判進(jìn)展順利且達(dá)成共識(shí)，樂(lè)觀來(lái)看我國(guó)或取消美豆進(jìn)口關(guān)稅，那么國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)仍有下跌空間，若雙方貿(mào)易緊張關(guān)系難以緩解，短期來(lái)看將對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)起到刺激上漲作用。

南美新作供應(yīng)提前或縮小供應(yīng)缺口

中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致本年度美豆對(duì)華出口數(shù)量大幅下降，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，本年度迄今美豆對(duì)華銷(xiāo)售總量為71.399萬(wàn)噸，較去年同期的1823.94萬(wàn)噸大幅下滑96.1%，美豆銷(xiāo)售總量為2224.15萬(wàn)噸，同比去年3258.30萬(wàn)噸降幅則達(dá)到31.73%，迄今美國(guó)已經(jīng)對(duì)我國(guó)售出但尚未裝船的2018/19年度大豆數(shù)量為37.5萬(wàn)噸，去年同期為646.2萬(wàn)噸，也就意味著我國(guó)今年的美豆進(jìn)口數(shù)量基本達(dá)到極低值，即便是雙方解除緊張關(guān)系，美豆實(shí)際到貨的時(shí)間也要在明年，因此短期內(nèi)供應(yīng)缺口較為突出。

從目前我國(guó)實(shí)際供應(yīng)情況來(lái)看，尚未出現(xiàn)供應(yīng)緊張情況，一方面是由于購(gòu)銷(xiāo)雙方持有的短暫觀望態(tài)度，另一方面則是南美大豆供應(yīng)數(shù)量的大幅增加來(lái)填補(bǔ)美豆缺口。在7月份中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆加征關(guān)稅之后，巴西對(duì)中國(guó)的大豆出口激增，今年巴西大豆出口總量的八成左右運(yùn)至中國(guó)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年巴西大豆出口可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8300萬(wàn)噸。與此同時(shí)，新季度巴西大豆種植進(jìn)度也在逐漸提升，AgRural表示，巴西2018/19年度大豆播種率已觸及82%，較之前一周提高了11個(gè)百分點(diǎn)，仍是有記錄以來(lái)最快的播種進(jìn)度。巴西大豆播種率高于去年同期的73%，更高于五年均值的67%，預(yù)計(jì)明年2月或?qū)⒊霈F(xiàn)新作大豆上市高峰期，在此之前我國(guó)出現(xiàn)美豆供應(yīng)斷檔期間，巴西舊作大豆將滿足我國(guó)需求，巴西大豆期末庫(kù)存可能創(chuàng)下歷史同期最低之一。

非洲豬瘟疫情難以構(gòu)成長(zhǎng)期利空

8月以來(lái)我國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)遭受非洲豬瘟疫情的重創(chuàng)，截至11月19日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部已通報(bào)發(fā)生非洲豬瘟疫情供73例，疫情的持續(xù)發(fā)酵一定程度上影響飼料需求端，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)同樣受到影響。我們從盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看，近一個(gè)月的連續(xù)探底行情一方面是受到中美雙方釋放出貿(mào)易關(guān)系緩解信號(hào)的影響，另一方面則是由于非洲豬瘟疫情的持續(xù)蔓延，如果就此斷定疫情對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)會(huì)造成長(zhǎng)期利空還言之尚早，我們要明確一點(diǎn)，目前排查及通報(bào)的疫情主要發(fā)生在養(yǎng)殖規(guī)模集中度偏低的中小散養(yǎng)戶當(dāng)中，大型規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)疫情管理能力較好，此外樂(lè)觀來(lái)講在疫情過(guò)后會(huì)迎來(lái)一波集中補(bǔ)欄高峰期，屆時(shí)將提振豆粕需求。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為豆粕市場(chǎng)在經(jīng)歷一個(gè)多月的持續(xù)回調(diào)后已經(jīng)建立底部支撐，現(xiàn)貨方面可適當(dāng)逢低補(bǔ)庫(kù)。由于中美貿(mào)易爭(zhēng)端存在的諸多不確定性，近期頻出的市場(chǎng)消息或?qū)е露蛊衫^續(xù)維持震蕩運(yùn)行，期貨方面做短線的以日內(nèi)操作為主，中長(zhǎng)期來(lái)看我們?nèi)哉J(rèn)為豆粕仍易漲難跌，近期回調(diào)買(mǎi)入的時(shí)機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)，中長(zhǎng)線投資者可考慮逐步介入。

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