乙二醇期貨上市的意義 聚酯市場“先熱后冷”

• 2018年11月28日 WangYu來源：中國紡織網(wǎng) 482 25
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  投資與產(chǎn)出不成正比，涂層紡織面料企業(yè)如何做出正確的投資規(guī)劃和戰(zhàn)略選擇？

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證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，宣布批準大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期貨合約。這是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后，大商所推出的又一個化工品種。業(yè)內(nèi)人士認為，乙二醇期貨將在助力企業(yè)應對價格波動、完善貿(mào)易定價機制等方面發(fā)揮積極作用。

證監(jiān)會批準乙二醇期貨12月10日上市

證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，宣布批準大商所于2018年12月10日上市交易乙二醇期貨合約。這是繼線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期貨后，大商所推出的又一個化工品種。業(yè)內(nèi)人士認為，乙二醇期貨將在助力企業(yè)應對價格波動、完善貿(mào)易定價機制等方面發(fā)揮積極作用。

乙二醇期貨上市的意義

乙二醇作為重要的石油化工基礎有機原料，廣泛用于生產(chǎn)聚酯纖維、聚酯瓶片、不飽和聚酯樹脂、防凍劑等領域，終端產(chǎn)品包括服裝、地毯、窗簾以及各種瓶裝容器，與我們的日常生活密切相關。從全球范圍來看，聚酯產(chǎn)品約占全球乙二醇消費量的87%;我國有超過90%的乙二醇用于生產(chǎn)滌綸等聚酯纖維。

我國是全球最大的乙二醇進口國和消費國。2007至2017年，我國乙二醇產(chǎn)量年均增長16.1%，表觀消費量年均增長8.5%。2017年，我國乙二醇產(chǎn)能達806萬噸，產(chǎn)量614.6萬噸，約占全球總產(chǎn)量的22%;表觀消費量1430.7萬噸，約占全球消費總量的50%。雖然近年來國內(nèi)產(chǎn)量保持快速增長，但由于消費需求龐大，我國乙二醇市場長期產(chǎn)不足需，高度依賴進口。2017年進口乙二醇達875.1萬噸，進口依存度高達58.8%。

乙二醇品種標準化程度高、便于存儲和運輸，產(chǎn)品質(zhì)量的指標體系明確且易于鑒定，有利于開展標準化的期貨合約交易。在我國有數(shù)以千計的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)，龐大的乙二醇生產(chǎn)、貿(mào)易規(guī)模確保了期貨可供交割量充足。華東地區(qū)是我國乙二醇的主要進口、生產(chǎn)和消費地區(qū)，2017年華東地區(qū)乙二醇消費量達1149萬噸，占全國總消費量的77.2%，貿(mào)易格局和流向相對集中、清晰。上述特點為上市乙二醇期貨奠定了基礎。

據(jù)了解，隨著國內(nèi)外供需基本面變化以及國際環(huán)境、宏觀政策影響，近年來乙二醇價格波動較為劇烈。據(jù)統(tǒng)計，2015—2017年3年間，乙二醇價格年內(nèi)波動幅度分別為94.2%、88.1%和46.6%。2017年2月上旬，乙二醇市場價一度達到8285元/噸的全年高點，至5月中旬價格下跌至5650元/噸，價差達2635元/噸。影響乙二醇價格的因素較多，國內(nèi)外供需調(diào)整、上下游價格變化、生產(chǎn)開工率、國家宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)政策等均會影響乙二醇價格走勢。近年來，國內(nèi)新建、擬建大量的煤制乙二醇項目，其裝置產(chǎn)能的釋放也將沖擊乙二醇市場，助推現(xiàn)貨價格波動。

長期以來，乙二醇國內(nèi)外現(xiàn)貨貿(mào)易以安迅思(ICIS)或中國化纖網(wǎng)(CCF)報價為主要參考。面對近年來劇烈的市場價格波動，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對上市乙二醇期貨、利用期貨工具定價和管理風險的訴求由來已久。

在此背景下，乙二醇期貨的上市對于服務國內(nèi)外乙二醇生產(chǎn)、貿(mào)易和消費企業(yè)具有重要意義。隨著乙二醇期貨的平穩(wěn)推出和運行，國內(nèi)外相關產(chǎn)業(yè)客戶將逐漸參與期貨交易，推動發(fā)揮乙二醇期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，通過期貨價格信號準確反映我國乙二醇供需變化，為企業(yè)提供公開、透明和連續(xù)的價格參考，優(yōu)化現(xiàn)有定價機制。同時，眾多聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以利用乙二醇期貨進行套期保值，有效對沖市場價格波動的風險，便于企業(yè)集中精力于日常生產(chǎn)經(jīng)營，增強防風險能力和企業(yè)核心競爭力，從而服務行業(yè)整體的長遠健康發(fā)展。此外，乙二醇期貨上市也將進一步豐富我國化工期貨品種序列，為產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建品種多元、功能有效發(fā)揮的衍生品體系，進一步拓展期貨市場服務實體經(jīng)濟領域。

2013年起，大商所持續(xù)研究和推動乙二醇期貨上市，在廣泛征求意見以及充分論證的基礎上，目前乙二醇期貨合約和規(guī)則的設計方案已經(jīng)完成，并已于近日向市場公開征求意見，交割倉庫征集有序推進，相關業(yè)務、技術系統(tǒng)也準備就緒。下一步，大商所將抓緊推進上市前各項準備和市場培育工作。乙二醇期貨順利推出后，大商所將加強一線監(jiān)管，維護市場穩(wěn)定運行，為相關產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者提供公開、公平和有效的價格發(fā)現(xiàn)和避險平臺，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。

乙二醇期貨推出在即 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風險管理迎來新機遇

自乙二醇期貨獲批上市以來，乙二醇產(chǎn)業(yè)格局、價格走勢及期貨合約規(guī)則成為了市場關注的焦點。在11月27日大商所舉辦的乙二醇期貨專題培訓會上，來自大商所、華瑞信息公司等機構(gòu)的專家就相關話題進行了深入探討和交流。

聚酯市場“先熱后冷”，企業(yè)避險需求強烈

據(jù)介紹，我國是全球最大的乙二醇進口國和消費國，對外依存度超過50%，國內(nèi)有90%以上的乙二醇用于生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品。因此，下游聚酯市場的變化在很大程度上決定了乙二醇供需和價格走勢。2018年，我國聚酯市場行情經(jīng)歷了從高速上漲到回調(diào)降溫的過程。相關專家介紹，2018年上半年聚酯產(chǎn)能集中投產(chǎn)，產(chǎn)量增速達到13.5%，高于去年同期?！皬漠a(chǎn)業(yè)需求上，2018年前三季度聚酯下游需求強勁，市場旺季預期是支撐上漲行情的重要原因?！痹搶＜冶硎?。進入8、9月后，聚酯行情迅速回調(diào)，下游需求乏力，聚酯產(chǎn)品訂單量回落，推動庫存上升和企業(yè)集中減產(chǎn)。

上述聚酯行業(yè)波動情況也體現(xiàn)在乙二醇市場上。由于前三季度下游需求可觀，國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)開工率居于高位，總體供應增量明顯。至四季度需求回落，社會庫存上漲，價格也隨之大幅下跌。7月19日乙二醇市場價為7265元/噸，隨后回調(diào)至11月19日的5815元/噸，跌幅高達1450元/噸。而同期聚酯滌綸長絲(POY)產(chǎn)品價格下跌635元/噸?！皬囊叶己蚉OY的價格對比可以看出，乙二醇的價格波動相對POY更大，企業(yè)對利用乙二醇期貨的避險需求更為強烈?！睆V發(fā)期貨分析師張曉珍對期貨日報記者表示。

對于2019年乙二醇市場走勢，華瑞信息公司聚酯原料負責人施佳平指出，2019年國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能開始進入高速擴張期，預計新增產(chǎn)能約307萬噸，產(chǎn)能增速約29.1%。其中，新增產(chǎn)能中煤化工產(chǎn)品占比約75%。而2019年聚酯產(chǎn)能新增量預計達510多萬噸，產(chǎn)量增速約7%，低于2018年11%的增速?！皬墓┬杞Y(jié)構(gòu)來看，受上下游投產(chǎn)錯配的影響，2019年二季度乙二醇供需格局將有所好轉(zhuǎn)，對外依存度回落?！笔┘哑秸J為。

他指出，2019年一季度下游需求萎縮、供應過剩使價格重心大概率持續(xù)走弱，并會影響進口貿(mào)易。但考慮到船只裝運問題，進口供應減少將出現(xiàn)在二季度。此外，乙二醇價格波動還將受到國內(nèi)外宏觀因素、原油價格、生產(chǎn)成本等多因素影響，價格波動頻繁。

在此背景下，乙二醇期貨上市為企業(yè)對沖價格風險提供了新的途徑。部分專家表示，乙二醇和PTA(精對苯二甲酸)是聚酯生產(chǎn)的主要原料，目前PTA期貨已經(jīng)上市，12月10日乙二醇期貨上市將助力聚酯企業(yè)在期貨市場更全面的鎖定生產(chǎn)成本。

“期貨市場的套期保值功能，為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)增添新的風險管理工具。在市場行情不好時，企業(yè)賣出套保，規(guī)避價格下跌風險;行情較好時，企業(yè)在期貨市場上買入套保，規(guī)避價格上漲風險。乙二醇期貨的平穩(wěn)上市，有助于發(fā)揮期貨市場作為現(xiàn)貨市場‘蓄水池’的功能，平滑現(xiàn)貨市場價格波動，促進行業(yè)健康發(fā)展?！焙Ｍㄆ谪浺叶佳芯繂T劉思琪對期貨日報記者表示。

實際上，從期貨市場獲益的不僅是下游聚酯企業(yè)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，乙二醇上游供應多元化，競爭較為充分，18年國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)約有40多家。從進口及貿(mào)易環(huán)節(jié)看，參與乙二醇進口的企業(yè)約有400多家，在張家港等乙二醇物流集散地，參與交易的中小型貿(mào)易企業(yè)約有1000多家。從下游消費環(huán)節(jié)看，2017年我國約有100家聚酯企業(yè)，超過40家年產(chǎn)能在30萬噸以上，乙二醇上中下游市場結(jié)構(gòu)均衡。乙二醇期貨上市后將有助于全產(chǎn)業(yè)鏈更好的管理價格風險。

制定貼近現(xiàn)貨市場的期貨合約規(guī)則

在培訓會上，大商所相關專家介紹了乙二醇期貨合約及相關規(guī)則的重點內(nèi)容。他表示，大商所在設計乙二醇期貨交割質(zhì)量標準時充分考慮了國標和現(xiàn)貨貿(mào)易習慣，高度重視聚酯企業(yè)意見，2013年起與上海石化研究院和相關第三方商檢機構(gòu)合作研究交割質(zhì)量標準，確保該標準以現(xiàn)行國標優(yōu)等品為基礎，接軌2018年12月實施的新國標。

例如，由于氯離子對不銹鋼反應器和儲罐具有腐蝕性，現(xiàn)貨貿(mào)易中氯離子含量基本為必檢指標，新國標也已將該項指標加入。因此，交割質(zhì)量標準將氯離子含量設為必檢指標，以減少其對下游聚合工藝帶來的不利影響。此外，雖然我國煤制乙二醇工藝發(fā)展迅速，但由于目前下游聚酯企業(yè)接受程度不高，大商所增設1,2—丁二醇和碳酸乙烯酯兩個煤制乙二醇特有的雜質(zhì)指標，用于區(qū)分煤制乙二醇，打消了聚酯企業(yè)對于煤制乙二醇進入交割的擔心。

“2013—2016年，我們聯(lián)合相關機構(gòu)對乙二醇現(xiàn)貨品質(zhì)開展了全面深入的質(zhì)量摸底檢驗，抽取國產(chǎn)和進口主流乙二醇產(chǎn)品約30個樣品，覆蓋了國內(nèi)總產(chǎn)量的70%和進口總量的約50%。檢驗結(jié)果顯示，交割質(zhì)量標準符合主流產(chǎn)品品質(zhì)，且能很好地區(qū)分煤制乙二醇?！痹搶＜冶硎?，除制定上述交割標準外，大商所將擇優(yōu)選擇資質(zhì)優(yōu)良的倉儲企業(yè)作為交割倉庫。倉庫必須對入庫商品的廠商、原產(chǎn)地證明、出廠檢驗報告等單據(jù)進行查驗，查驗合格后才能注冊倉單。

關于交割區(qū)域設定，大商所充分考慮和順應我國乙二醇現(xiàn)貨國內(nèi)貿(mào)易物流流向，以華東地區(qū)作為交割基準區(qū)域，華南地區(qū)升貼水為0元/噸。為防止交割罐容不足，乙二醇期貨將實行倉庫與廠庫并行的一次性交割、滾動交割及期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度，客戶可以選擇完稅或保稅交割。通過實施多種交割方式，有效擴充乙二醇可供交割量，確保交割業(yè)務平穩(wěn)順利。

此外，乙二醇品種的物化性質(zhì)相對穩(wěn)定，儲存1年不變質(zhì)。因此大商所規(guī)定乙二醇期貨合約的倉單有效期最長1年，每年3月最后一個交易日之前(含最后一個交易日)倉單必須注銷。

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