煤炭板塊三季度盈利低于預(yù)期 2022煤炭行業(yè)分析報(bào)告

• 2022年11月3日 FangManTao來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng) 235 7
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三季度動(dòng)力煤價(jià)維持穩(wěn)定，而焦煤、焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)了較大壓力，加之部分動(dòng)力煤公司長(zhǎng)協(xié)比例環(huán)比提升，壓制銷售均價(jià)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)普遍低于預(yù)期。展望四季度，預(yù)計(jì)在旺季效應(yīng)、水電出力下降、穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果疊加的推動(dòng)下，行業(yè)景氣環(huán)比還將擴(kuò)張。煤炭板塊業(yè)績(jī)改善下股息率預(yù)期也

煤炭行業(yè)形勢(shì)如何?數(shù)據(jù)顯示，三季度動(dòng)力煤價(jià)維持穩(wěn)定，而焦煤、焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)了較大壓力，加之部分動(dòng)力煤公司長(zhǎng)協(xié)比例環(huán)比提升，壓制銷售均價(jià)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)普遍低于預(yù)期。展望四季度，預(yù)計(jì)在旺季效應(yīng)、水電出力下降、穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果疊加的推動(dòng)下，行業(yè)景氣環(huán)比還將擴(kuò)張。煤炭板塊業(yè)績(jī)改善下股息率預(yù)期也在提升，短期調(diào)整過(guò)后，板塊具備配置性價(jià)比，繼續(xù)推薦低估值、有增長(zhǎng)邏輯的龍頭公司以及轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務(wù)的公司。

煤炭行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

煤炭行業(yè)是指以開采煤炭資源為主的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，它是國(guó)家能源的主要來(lái)源之一，也是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要支柱之一。我國(guó)煤炭流通行業(yè)的企業(yè)數(shù)量眾多，規(guī)模偏小。

中國(guó)原煤生產(chǎn)地域分布特征明顯。從供給結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)是中國(guó)煤炭供給的最主要部分，占比在九成以上，且自“去產(chǎn)能”調(diào)整后，中國(guó)煤炭供給的結(jié)構(gòu)就較為穩(wěn)定。中國(guó)煤炭資源分布大體呈現(xiàn)出“西多東少”的特征，煤炭生產(chǎn)也逐漸向晉陜蒙三省集中。

從需求端來(lái)看，東部地區(qū)明顯要高于西部地區(qū)，區(qū)域供需的錯(cuò)配下，形成了“西煤東運(yùn)”的運(yùn)輸通道，不僅解決了資源分配不均的問(wèn)題，也充分帶動(dòng)了中西部能源大省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2022 年 3 月以來(lái)新冠疫情再次開始全國(guó)蔓延，4 月全國(guó)疫情達(dá)到感染高峰。為抗擊 疫情，部分地區(qū)生產(chǎn)和物流受到一定沖擊。4 月疫情高峰過(guò)后疫情逐步得到控制，6 月以后新冠肺炎感染數(shù)大幅下降并維持在較低水平，雖然部分地區(qū)仍有散發(fā)病例， 但各地已積累較豐富的防疫經(jīng)驗(yàn)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響在減弱，經(jīng)濟(jì)處于疫后恢復(fù)期。

今年以來(lái)政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大總需求。2021 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì) 2022 年宏 觀經(jīng)濟(jì)政策總基調(diào)還是要穩(wěn)健有效。今年受新冠疫情、俄烏沖突以及美國(guó)加息等因 素影響，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，宏觀政策轉(zhuǎn)向積極。4月政治局會(huì)議提到加大 宏觀政策調(diào)節(jié)力度，用好各類貨幣政策工具，要全力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，全面加強(qiáng)基礎(chǔ) 設(shè)施建設(shè)。表明政策著力點(diǎn)主要在使用貨幣政策工具和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。7 月政治局 會(huì)議提出宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為，財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不 足，貨幣政策要加大對(duì)企業(yè)的信貸支持。表明財(cái)政貨幣政策仍需要發(fā)力，政府和企 業(yè)有待進(jìn)一步擴(kuò)張信用，主要通過(guò)地方政府專項(xiàng)債券資金、政策性銀行新增信貸和 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金。預(yù)計(jì)下半年在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)有望保持回升態(tài) 勢(shì)。

煤炭行業(yè)發(fā)展前景分析

我國(guó)煤炭運(yùn)輸以鐵路、水運(yùn)、公路3 種方式為主。鐵路以其運(yùn)力大、速度快、成本低、能耗小等優(yōu)勢(shì)成為煤炭陸上運(yùn)輸?shù)闹饕绞?。約64.3%的煤炭運(yùn)量是依靠鐵路運(yùn)輸，而煤炭也是占用鐵路運(yùn)量最大的貨種，占我國(guó)鐵路運(yùn)力的55.1%左右，在山西、陜西和蒙西主要產(chǎn)煤的“三西地區(qū)”主要運(yùn)輸通路上，煤炭運(yùn)輸所占的鐵路運(yùn)力比例高達(dá)90%左右。未來(lái)鐵路仍將在煤炭的運(yùn)輸中發(fā)揮重要作用。

近期煤炭?jī)r(jià)格漲幅比較快，供給在政策推動(dòng)下有所釋放，保持供需兩旺是四季度的基本態(tài)勢(shì)。多家機(jī)構(gòu)對(duì)煤炭行業(yè)景氣度表示樂(lè)觀，歐洲能源危機(jī)加劇，煤炭行業(yè)四季度業(yè)績(jī)或持續(xù)堅(jiān)挺。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年1～8月，我國(guó)共進(jìn)口煤炭1.68億噸，同比下降14.9%。伴隨著煤炭進(jìn)口量減少，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行。因此，緊平衡是煤炭行業(yè)未來(lái)幾年一個(gè)大趨勢(shì)。

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