近期人民幣走勢(shì)反轉(zhuǎn)的主因?yàn)榍捌诜e累的貶值勢(shì)能集中釋放/超調(diào)后向價(jià)值中樞的回歸,具體邏輯包括:美聯(lián)儲(chǔ)最鷹時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去+國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯著改善。
國(guó)信證券表示,近期人民幣走勢(shì)反轉(zhuǎn)的主因?yàn)榍捌诜e累的貶值勢(shì)能集中釋放/超調(diào)后向價(jià)值中樞的回歸,具體邏輯包括:美聯(lián)儲(chǔ)最鷹時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去+國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯著改善。
華泰證券表示,人民幣升值期間,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù),對(duì)權(quán)益結(jié)構(gòu)有三條影響路徑:
1)配置效應(yīng):人民幣升值帶來(lái)外資流入,外資定價(jià)權(quán)較高的食飲、家電、家居、裝修建材行業(yè)及港股通常上行。
2)匯兌效應(yīng):債務(wù)端,人民幣升值減輕航空機(jī)場(chǎng)、工業(yè)金屬美元債務(wù)的償還壓力。②成本端,全球定價(jià)的大宗原料在人民幣升值期間價(jià)格下降,或?qū)⒃龊窈娇諜C(jī)場(chǎng)、工業(yè)金屬等行業(yè)的利潤(rùn)。
此外我國(guó)木漿進(jìn)口依賴(lài)度較高達(dá)70%,而紙行業(yè)80%的成本來(lái)自于紙漿進(jìn)口,人民幣升值時(shí),成本降低,也將增厚利潤(rùn)。
3)相對(duì)基本面效應(yīng):人民幣升值往往對(duì)應(yīng)內(nèi)需強(qiáng)于外需的時(shí)段,國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比較高的食飲、傳媒、計(jì)算機(jī)、裝修建材受益。
2022年12月29日,國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告,2023年將調(diào)整部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅。2023年1月1日起,我國(guó)將對(duì)1020項(xiàng)商品實(shí)施低于最惠國(guó)稅率的進(jìn)口暫定稅率。
其中,部分木材和紙制品的關(guān)稅將顯著下降,包括文化紙、白卡紙、包裝紙、紙袋、紙箱等絕大多數(shù)產(chǎn)品的關(guān)稅直接降為0。
整體上看,部分紙制品關(guān)稅下降,將有利于今年國(guó)內(nèi)紙制品進(jìn)口量增長(zhǎng)。同時(shí),對(duì)于在海外進(jìn)行產(chǎn)能布局的造紙企業(yè)而言,關(guān)稅下降將促使相關(guān)企業(yè)以更低的成本將原紙進(jìn)口到國(guó)內(nèi),有助于隨時(shí)調(diào)整優(yōu)化在中國(guó)和國(guó)外生產(chǎn)基地的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
此外,對(duì)于紙包裝企業(yè)而言,進(jìn)口紙制品關(guān)稅下降,將促使其具備更多的供應(yīng)商選擇,有利于紙包裝企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu),擴(kuò)大盈利修復(fù)空間。但從另一方面看,關(guān)稅下降將使得進(jìn)口紙制品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更具價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),對(duì)于國(guó)內(nèi)紙企產(chǎn)品價(jià)格的回升將造成一定壓力。
全球最大紙漿生產(chǎn)商下調(diào)售價(jià)
全球最大紙漿生產(chǎn)商和出口商巴西企業(yè)Suzano近期宣布其桉樹(shù)紙漿在中國(guó)的售價(jià)將下調(diào),這也是2021年底以來(lái)的首次。多位分析人士認(rèn)為,2023年下半年,上游紙漿成本回落疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)回升,有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)。不僅是紙漿價(jià)格,全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下部分商品原料價(jià)格2022年經(jīng)歷了一輪回落行情。
近期,Suzano宣布下調(diào)其桉樹(shù)紙漿在中國(guó)的售價(jià),是2021年底以來(lái)的首次。2022年以來(lái),受俄烏沖突及北美地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱影響,木片及能源供應(yīng)均受到影響。相關(guān)資料顯示,全球最大紙漿生產(chǎn)商和出口商巴西企業(yè)Suzano三季度化工品和木片成本同比分別上漲41%和19%。
2022年以來(lái),受俄烏沖突及北美地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱影響,木片及能源供應(yīng)均受到影響。相關(guān)資料顯示,Suzano三季度化工品和木片成本同比分別上漲41%和19%。
國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)則已經(jīng)從2021年12月最輝煌的時(shí)刻,經(jīng)歷了一年的下行之路。即便在如此背景下,分析人士認(rèn)為,Suzano對(duì)其生產(chǎn)的桉樹(shù)紙漿降價(jià)銷(xiāo)售,并不能說(shuō)明紙漿企業(yè)度日艱難。
此外,2022年12月下旬,包括頭部紙企山鷹國(guó)際、玖龍紙業(yè)在內(nèi)的包裝紙企,陸續(xù)發(fā)布漲價(jià)函,漲幅多在20元/噸至50元/噸,漲幅波動(dòng)較小,卻被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“小步快漲”,并預(yù)計(jì)或迎來(lái)一波“大漲”。同時(shí),規(guī)模紙廠的部分基地也在陸續(xù)發(fā)布2022年12月份至2023年1月份的停機(jī)檢修計(jì)劃。
從需求端來(lái)看,終端需求偏弱復(fù)蘇,紙企開(kāi)工率較低。國(guó)內(nèi)大部分紙企開(kāi)工率在 50%-70%的區(qū)間,紙廠總體開(kāi)工率偏低,主要系毛利率萎縮。
銅版紙、雙膠紙、白卡紙、文化紙毛利率仍為負(fù),生活紙維持在9%左右的毛利率。上游木漿高位橫盤(pán)、成本壓力大,受到國(guó)內(nèi)運(yùn)輸不暢、海外通脹等影響,下游需求偏弱復(fù)蘇,紙企開(kāi)工僅滿(mǎn)足剛需。
根據(jù)中研普華研究院《2022-2026年中國(guó)造紙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示:
數(shù)據(jù)顯示,2022年1至11月,我國(guó)木漿累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1617萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)12.4%;我國(guó)竹漿累計(jì)產(chǎn)量達(dá)173萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)227.2%。
據(jù)統(tǒng)計(jì),2022年1-10月,全國(guó)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量11294.2萬(wàn)噸,同比下降1%。規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入12397億元,同比增長(zhǎng)1.1%。
由于包裝紙需求分布在各個(gè)行業(yè),因此近年來(lái)被當(dāng)作經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”指標(biāo)之一。
紙板箱被應(yīng)用于食品飲料、物流、日化用品、電子產(chǎn)品、家電等終端各個(gè)領(lǐng)域。尤其是瓦楞原紙的價(jià)格變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口總額、國(guó)內(nèi)非食品類(lèi)CPI、集裝箱出口運(yùn)價(jià)指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均具有相關(guān)性和領(lǐng)先性,是真正意義上‘春江水暖鴨先知’的商品。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2022年以來(lái),包裝紙行業(yè)需求較差,箱板紙、瓦楞紙價(jià)格下跌了10%-20%,白卡紙價(jià)格也下跌了15%。
2022年上半年出口情況較好對(duì)包裝紙行業(yè)有所支撐,但下半年歐美經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走弱,進(jìn)一步加劇了包裝紙行業(yè)的困境。
目前紙漿價(jià)格已在高位,如果2023年國(guó)外需求跟隨經(jīng)濟(jì)明顯回落,且內(nèi)需不能快速好轉(zhuǎn),則紙漿價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)較大,特別是在新產(chǎn)能如期投放的情況下。
從2022年的情況來(lái)看,漿廠議價(jià)能力更強(qiáng),同時(shí)國(guó)內(nèi)2023年新增造紙產(chǎn)能依然較多,因此紙漿剛需依然存在。供應(yīng)端的影響因素能否完全消失尚不確定。
每年年尾,因市場(chǎng)需求原因,紙價(jià)都都有不同程度的上漲,根據(jù)季節(jié)性規(guī)律來(lái)看,12月份瓦楞及箱板紙價(jià)格上漲的概率要大于下跌的概率。但是,但今年的情況與往年有所不同。
從目前終端消費(fèi)情況來(lái)看,下游需求整體增量有限,元旦、圣誕節(jié)等節(jié)假日支撐并不明顯。原本支持行業(yè)向好的“以紙代塑”、“禁廢令”等政策在“成本高企、需求疲弱”的雙重?cái)D壓下,陷入了低谷期。12月初開(kāi)始,在玖龍紙業(yè)、山鷹國(guó)際兩家龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)下,部分包裝紙企業(yè)甚至掀起了年內(nèi)第二輪大型停機(jī)維修計(jì)劃。
12月4日,山鷹國(guó)際宣布國(guó)內(nèi)5個(gè)生產(chǎn)基地的17臺(tái)紙機(jī)將在2023年1月6日至2月3日期間輪停10天至29天,按照設(shè)計(jì)產(chǎn)能計(jì)算,預(yù)計(jì)減產(chǎn)約31.2萬(wàn)噸,其中絕大部分為箱板瓦楞紙;
玖龍紙業(yè)繼月初宣布了天津、泉州、東莞基地部分紙機(jī)12月份停機(jī)減產(chǎn)后,12月19日又發(fā)布了東莞、太倉(cāng)基地的春節(jié)停機(jī)時(shí)間安排,停機(jī)時(shí)間最早為2023年1月5日。
宣布停機(jī)維修計(jì)劃后,從市場(chǎng)調(diào)價(jià)變化來(lái)看,停機(jī)較為集中的為華南地區(qū),部分紙廠上調(diào)20元至50元/噸。由于此前山鷹國(guó)際和玖龍紙業(yè)剛剛宣布提價(jià),近幾日又再次宣布提價(jià),被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“小步快跑”式漲價(jià)。
繼上游紙廠相繼停機(jī)、漲價(jià)之后,各地包裝印刷行業(yè)也傳來(lái)多個(gè)消息。湖南包裝企業(yè)宣布紙板價(jià)格上漲3個(gè)點(diǎn),東莞、溫州等地多家包裝企業(yè)發(fā)布春節(jié)放假通知,將從12月31日起停止接單。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,當(dāng)前行業(yè)普遍面臨需求疲弱+成本高昂+原料緊缺三重困境,噸盈利以及估值水平處過(guò)去十年底部狀態(tài)、繼續(xù)下探幅度有限,但整體來(lái)看需求端恢復(fù)緩慢,新訂單釋放不足,對(duì)春節(jié)前市場(chǎng)或支撐有限。
山鷹國(guó)際和玖龍紙業(yè)都處于造紙業(yè)的中游,上游主要是紙漿業(yè)。我國(guó)紙漿對(duì)外依存度較高,今年上半年國(guó)際紙漿價(jià)格大幅上漲,造紙企業(yè)不堪成本壓力,紛紛宣布漲價(jià)。截止5月,山鷹國(guó)際已經(jīng)連續(xù)4次宣傳上調(diào)價(jià)格,漲幅超過(guò)200元/噸。
《2022-2026年中國(guó)造紙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》由中研普華研究院撰寫(xiě),本報(bào)告對(duì)該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析,重點(diǎn)分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對(duì)行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,以及行業(yè)的投資分析和趨勢(shì)預(yù)測(cè)等等。報(bào)告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動(dòng)態(tài),對(duì)行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。
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