2023 軍工市場(chǎng)前景分析與投資格局

• 方蔓桃 2023年7月12日 來(lái)源：百度 524 28
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隨著政策的開(kāi)放，中國(guó)軍工已經(jīng)成為中國(guó)領(lǐng)先的投資熱點(diǎn)。而且許多軍工單位快速將軍工規(guī)模擴(kuò)大到民用領(lǐng)域，民營(yíng)資本已經(jīng)進(jìn)入了軍工領(lǐng)域。這就意味著，軍工發(fā)展即將進(jìn)入一個(gè)爆發(fā)期，中國(guó)軍工迎來(lái)了發(fā)展的黃金時(shí)代。在強(qiáng)國(guó)必須強(qiáng)軍的指導(dǎo)下，強(qiáng)軍目標(biāo)已上升至新的戰(zhàn)略高度，

軍工行業(yè)市場(chǎng)到底怎樣?軍工板塊進(jìn)入布局期，聚焦確定性成長(zhǎng)+軍工央企改革。短期看，首先，行業(yè)訂單不明朗、重點(diǎn)型號(hào)降價(jià)、Q2業(yè)績(jī)預(yù)期偏弱等估值壓制因素基本pricedin;其次，五年裝備采購(gòu)計(jì)劃中期調(diào)整之后的軍品訂單Q3或可見(jiàn)，板塊預(yù)期將迎邊際改善;再次板塊估值分位數(shù)27%，提升空間較大。中期看，隨著利空因素逐步出盡，軍工行業(yè)將重回確定性成長(zhǎng)賽道。Q3將進(jìn)入投資布局期，靜待東風(fēng)再啟航。

隨著政策的開(kāi)放，中國(guó)軍工已經(jīng)成為中國(guó)領(lǐng)先的投資熱點(diǎn)。而且許多軍工單位快速將軍工規(guī)模擴(kuò)大到民用領(lǐng)域，民營(yíng)資本已經(jīng)進(jìn)入了軍工領(lǐng)域。這就意味著，軍工發(fā)展即將進(jìn)入一個(gè)爆發(fā)期，中國(guó)軍工迎來(lái)了發(fā)展的黃金時(shí)代。在強(qiáng)國(guó)必須強(qiáng)軍的指導(dǎo)下，強(qiáng)軍目標(biāo)已上升至新的戰(zhàn)略高度，在中國(guó)軍隊(duì)補(bǔ)償式發(fā)展的剛性需求支撐下，當(dāng)前軍工行業(yè)面臨更為確定的發(fā)展機(jī)遇。

軍工行業(yè)市場(chǎng)深度分析

“十四五”期間武器裝備量、價(jià)、質(zhì)齊升，行業(yè)發(fā)展將迎黃金時(shí)代，國(guó)防工業(yè)再起航?！笆奈濉逼陂g國(guó)防政策由過(guò)去的“強(qiáng)軍目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)” 轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞鋺?zhàn)能力建設(shè)”。預(yù)計(jì)軍工企業(yè)的營(yíng)收端、利潤(rùn)端都將得到大幅增長(zhǎng)。

一方面，將加速武器裝備現(xiàn)代化，意味著新型高精尖武器裝備將加速列裝;另一方面，要加強(qiáng)軍事訓(xùn)練、加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)，意味著日常消耗型的軍品需求將大幅提升。進(jìn)入“十四五”以來(lái)，在軍費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及加強(qiáng)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練的背景下，行業(yè)需求端有所保證，軍工企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)向好。未來(lái)2年將是國(guó)防軍工行業(yè)提速的關(guān)鍵，行業(yè)復(fù)合增速有望超過(guò)30%。

軍工板塊23Q2業(yè)績(jī)承壓，Q4將迎明顯改善。受制于“十四五”裝備采購(gòu)中期調(diào)整等原因，上半年整體訂單落地不及預(yù)期，Q2業(yè)績(jī)承壓。預(yù)計(jì)中期調(diào)整方案將于Q3落地，訂單逐步可見(jiàn)，另考慮訂單確認(rèn)周期，我們認(rèn)為Q4板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型貧w快車道。預(yù)計(jì)23Q2軍工板塊收入和扣非凈利分別增長(zhǎng)約3%和-5%，23H2增速分別為10%和4%。

主流賽道β趨弱，新域新質(zhì)成軍工α?！笆奈濉鄙习氤萄b備采購(gòu)向備戰(zhàn)實(shí)際需要的“硬裝備”領(lǐng)域傾斜，航空產(chǎn)業(yè)鏈、空空導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈以及主/被動(dòng)元器件等領(lǐng)域深度受益。經(jīng)過(guò)2-3年產(chǎn)量爬坡，相關(guān)裝備采購(gòu)量進(jìn)入高位，增速有所放緩，疊加降價(jià)、國(guó)產(chǎn)化以及質(zhì)量控制等因素拖累，主流賽道β趨弱。“二十大”報(bào)告提出增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，未來(lái)無(wú)人/反無(wú)人、衛(wèi)星/反衛(wèi)星、定向能武器、數(shù)字化戰(zhàn)場(chǎng)、電磁等新型裝備/領(lǐng)域?qū)@得更快發(fā)展?！笆奈濉鼻鞍氤萄b備發(fā)展傾向于“硬裝備”和“硬實(shí)力”的快速提升，而“十四五”后半段和“十五五”則更傾向于“軟裝備”和“軟實(shí)力”的進(jìn)步，新域新質(zhì)多集中于此，軍工α機(jī)會(huì)可期。

據(jù)十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議，2022 年中國(guó)國(guó)防支出預(yù)算為14504.50 億元人民幣，對(duì)比2019年的 11899.00 億元、2020 年的 12680.05 億元和 2021 年的 13553.43 億元，國(guó)防支出預(yù)算再次增加。增速方面，2022 年與 2021 年相比同比增長(zhǎng) 7.02%，對(duì)比 2020 年的6.56%和2021 年的6.89%，2022 年的國(guó)防支出預(yù)算增長(zhǎng)率小幅提高。

中國(guó)軍工行業(yè)供需預(yù)測(cè):中國(guó)國(guó)防支出每年的增幅均在兩位數(shù)以上，相對(duì)來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)軍工產(chǎn)品供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國(guó)國(guó)防建設(shè)需求。發(fā)展新國(guó)防，是新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要手段之一。不同于傳統(tǒng)軍品受到軍費(fèi)和利潤(rùn)模式的限制，新國(guó)防顛覆傳統(tǒng)軍品商業(yè)模式，軍貿(mào)、軍民融合式發(fā)展獲得巨大成長(zhǎng)空間。

軍用通信是為軍事目的而綜合運(yùn)用各種通信手段進(jìn)行的信息傳遞活動(dòng)，是軍隊(duì)實(shí)施通信保障的技術(shù)，也是軍事體系對(duì)抗的重要工具。

進(jìn)入21世紀(jì)后，以衛(wèi)星通信和激光通信為主要手段的空間通信網(wǎng)絡(luò)發(fā)展迅速，在通信組織上形成了從太空到水下的多維、多網(wǎng)系、多手段、寬頻帶、多模式的整體通信保障能力。同時(shí)，當(dāng)前頻譜資源稀缺競(jìng)爭(zhēng)激烈，低軌星座組網(wǎng)在即。

軍用通信的上下游產(chǎn)業(yè)鏈方面，軍用專網(wǎng)無(wú)線通信行業(yè)的上游廠商主要是電子元器件制造商。下游主要是國(guó)內(nèi)各種軍兵種以及相關(guān)的科研院所和其他合作生產(chǎn)單位。

2023年我國(guó)國(guó)防預(yù)算同比增長(zhǎng)7.2%，增幅比去年上調(diào)0.1%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，為軍工行業(yè)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障，但相比全球其余主要國(guó)家的GDP 增速和占比，我國(guó)國(guó)防預(yù)算仍有較大的上升空間，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前來(lái)看，軍工板塊各產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)橫向分化，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)催生全新作戰(zhàn)需求。

軍工行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)

在超萬(wàn)億的龐大國(guó)防開(kāi)支下，我國(guó)軍工行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。在國(guó)家戰(zhàn)略背景下，中國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)的國(guó)家模式不斷擴(kuò)大，軍工企業(yè)總資產(chǎn)和收入不斷增加。近年來(lái)軍工總收入增長(zhǎng)率明顯強(qiáng)于同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。除了資產(chǎn)和收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)，軍工企業(yè)的盈利水平也在逐年提高。隨著中國(guó)軍工裝備及技術(shù)優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)大，軍備實(shí)力不斷提升，預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期中國(guó)軍工行業(yè)整體利潤(rùn)水平較強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯擴(kuò)大。

軍用通信產(chǎn)品的采購(gòu)方包括國(guó)內(nèi)各軍兵種(海、陸、空、火箭軍等)、相關(guān)研究院所和其他軍方合作生產(chǎn)單位，其根據(jù)自身需求自主制定裝備計(jì)劃。

目前，我軍寬帶移動(dòng)通信系統(tǒng)的建設(shè)剛剛起步，各軍兵種的試點(diǎn)建設(shè)方興未艾，對(duì)于加速戰(zhàn)略性前沿性顛覆性技術(shù)發(fā)展提出新要求，也要求行業(yè)內(nèi)企業(yè)具備更優(yōu)秀的技術(shù)研發(fā)實(shí)力與更專業(yè)的解決方案能力。行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)包括海格通信、七一二、烽火電子、東土科技、佳訊飛鴻、海能達(dá)、北斗星通、中海達(dá)、上海瀚訊等。

受益于軍用通信升級(jí)和相控陣技術(shù)應(yīng)用，軍用通訊產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)拐點(diǎn)，相關(guān)布局廠商包括臻鐳科技和鋮昌科技等。

2023年是“十四五”的第三年，距離2027年建軍百年奮斗目標(biāo)5年，距離2035年基本實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化13年，經(jīng)過(guò)幾十年積淀與投入，我國(guó)軍工行業(yè)已經(jīng)基本具備了“內(nèi)循環(huán)”的技術(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件，未來(lái)10-15年將是武器裝備建設(shè)的收獲期和井噴期。

航發(fā)是國(guó)家戰(zhàn)略方向，產(chǎn)業(yè)政策支持力度大。航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)是軍工行業(yè)未來(lái)最有發(fā)展?jié)摿Φ募?xì)分領(lǐng)域之一。受益于軍機(jī)放量、型號(hào)研發(fā)加速以及實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)已迎來(lái)黃金發(fā)展期。

航空發(fā)動(dòng)機(jī)被譽(yù)為“現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠”，產(chǎn)業(yè)具有難度高、投資大、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，目前具備自主設(shè)計(jì)制造航空發(fā)動(dòng)機(jī)能力的國(guó)家只有美、英、法、俄和中國(guó)，發(fā)動(dòng)機(jī)的研發(fā)決定飛機(jī)的研發(fā)進(jìn)度和成敗，其發(fā)展水平是一個(gè)國(guó)家綜合國(guó)力、工業(yè)基礎(chǔ)和科技水平的集中體現(xiàn)，是國(guó)家安全的重要戰(zhàn)略保障。

更多軍工市場(chǎng)調(diào)研消息,可以點(diǎn)擊查看中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2023-2028年中國(guó)軍工行業(yè)深度調(diào)研與發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》。

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