一、碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款

碳資產(chǎn)抵押或質(zhì)押貸款，是指企業(yè)以已經(jīng)獲得的，或未來可獲得的碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物或抵押物進行擔保，獲得金融機構(gòu)融資的業(yè)務(wù)模式。在碳交易機制下，碳資產(chǎn)具有了明確的市場價值，為碳資產(chǎn)作為抵押物或質(zhì)押物發(fā)揮擔保增信功能提供了可能，而碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押融資則是碳排放權(quán)和碳信用作為企業(yè)權(quán)利的具體化表現(xiàn)。質(zhì)押和抵押的根本區(qū)別在于是否轉(zhuǎn)移碳資產(chǎn)的占有和處分權(quán)利(表現(xiàn)為是否過戶)。作為活躍碳市場的一種新型融資方式，碳抵押/質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的發(fā)展有利于企業(yè)的節(jié)能減排，具有環(huán)境、經(jīng)濟的雙重效益。

可以作為抵押/質(zhì)押物的碳資產(chǎn)是廣義的，包括基于項目產(chǎn)生的和基于配額交易獲得的碳資產(chǎn)。目前，我國基于項目的碳資產(chǎn)融資(即或有的CCER用于抵押/質(zhì)押)案例較多，而基于排放權(quán)交易下的碳資產(chǎn)融資(即已獲得的碳配額或CCER用于質(zhì)押/抵押)起步相對較晚。由于企業(yè)已經(jīng)獲得的碳配額或CCER屬于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，在質(zhì)押過程中易監(jiān)管，變現(xiàn)風(fēng)險小，因而近年來受到了越來越多的關(guān)注。

圖表：碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款基本業(yè)務(wù)模式

資料來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院根據(jù)市場公開資料整理

二、碳資產(chǎn)售出回購

碳資產(chǎn)售出回購業(yè)務(wù)的主要參與方為正回購方和逆回購方。期初，正回購方與逆回購方簽訂業(yè)務(wù)協(xié)議，并向碳排放權(quán)交易所提出交易申請。正回購方(即碳資產(chǎn)的原持有人)以約定的價格向逆回購方賣出碳資產(chǎn)。在約定的期限內(nèi)，正回購方再以另一約定價格從逆回購方處購回碳資產(chǎn)。在碳資產(chǎn)售出回購業(yè)務(wù)中，交易雙方通過碳排放權(quán)交易所完成碳資產(chǎn)的份額劃轉(zhuǎn)。

開展碳資產(chǎn)售出回購業(yè)務(wù)可盤活正回購方的存量碳資產(chǎn)。正回購方獲得短期資金融通，逆回購方獲得碳資產(chǎn)頭寸，進而可參與碳資產(chǎn)的二級市場交易。

圖表：碳資產(chǎn)售出回購業(yè)務(wù)模式

資料來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院根據(jù)市場公開資料整理

三、碳資產(chǎn)拆借

碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)的主要參與方為借出方、借入方，碳資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)需在碳排放權(quán)交易所完成。以上海環(huán)境能源交易所開展的碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)為例闡述業(yè)務(wù)主要流程。期初，碳資產(chǎn)拆借雙方簽訂業(yè)務(wù)合同，合同應(yīng)對配額的種類和數(shù)量、期限、返還的收益、違約處置方式等事項進行明確。碳資產(chǎn)拆借雙方向碳排放權(quán)交易所共同提交交易申請材料，交易所將對材料進行審核。碳排放權(quán)交易所審核通過后，借出方將碳排放配額劃入其借碳專用科目。借入方繳納一定數(shù)量的保證金后，經(jīng)交易所將配額劃轉(zhuǎn)至借入方的借碳專用科目。

在交易到期日之前，碳資產(chǎn)拆借雙方向碳排放權(quán)交易所提交配額返還的申請，交易所將暫停借入方借碳專用科目下的配額交易。借入方將依初始合同的約定，向借出方返還配額，并支付約定的收益。

圖表：碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)模式

資料來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院根據(jù)市場公開資料整理

2015年6月23日，上海環(huán)境能源交易所推出碳資產(chǎn)拆借交易業(yè)務(wù)，對市場主體準入資格、碳資產(chǎn)拆借標的、拆借期限以及保證金等做了一系列的規(guī)定：

1)資格準入。碳資產(chǎn)拆借交易雙方應(yīng)為納入上海市配額管理的企業(yè)或機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者參與碳資產(chǎn)拆借交易業(yè)務(wù)需符合《上海環(huán)境能源交易所碳排放交易機構(gòu)投資者適當性制度實施方法》規(guī)定的條件，并已經(jīng)申請成為交易所會員。

2)碳資產(chǎn)拆借交易標的。所借配額為上海市碳排放配額登記注冊系統(tǒng)中登記的各個年度的碳排放配額。所借碳配額不得用于質(zhì)押或者清繳履約。

3)碳資產(chǎn)拆借期限。如果所借配額為當年需要履約清繳的品種，借碳到期日不應(yīng)超過當年清繳截止日的前一個月。

4)保證金借入方在收到《借碳交易同意書》后三個工作日內(nèi)向其借碳專用資金科目內(nèi)存入規(guī)定比例的初始保證金。初始保證金為借碳金額的30%。

四、碳基金

2014年，我國首只經(jīng)監(jiān)管部門備案的碳基金在湖北碳排放權(quán)交易中心落地。從業(yè)務(wù)大類來看，碳基金應(yīng)屬于私募投資基金，主要投向于碳排放配額、CCER等碳資產(chǎn)?；鸸芾頇C構(gòu)應(yīng)以碳排放權(quán)交易市場的碳資產(chǎn)價格走勢為基礎(chǔ)，通過碳資產(chǎn)的二級市場交易獲得收益。由于碳資產(chǎn)的二級市場交易具有較強的專業(yè)性，可考慮引入專業(yè)的碳資產(chǎn)管理機構(gòu)作為基金的投資顧問。除了直接開展碳資產(chǎn)二級市場交易外，基金還可將資金投向可以產(chǎn)生CCER的項目。

圖表：碳基金業(yè)務(wù)模式

資料來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院根據(jù)市場公開資料整理

五、碳金融衍生產(chǎn)品

1.碳遠期

碳遠期是指交易雙方簽署遠期合約，約定在未來的某一日期就一定數(shù)量的碳資產(chǎn)進行交易清算。遠期合約應(yīng)包括交易品種、交易價格、交易數(shù)量、交割方式等基本要素。目前，上海、廣州、湖北3地的碳排放權(quán)交易所已制訂遠期產(chǎn)品的業(yè)務(wù)規(guī)則。

在交易方式上，上海環(huán)境能源交易所規(guī)定采用詢價交易方式，交易雙方自行協(xié)商確定產(chǎn)品號、協(xié)議號、交易價格以及交易數(shù)量的交易方式，包括報價、議價和確認成交三個步驟;湖北碳排放權(quán)交易中心采用類似的協(xié)商報價模式。在保證金制度上，上海、湖北均要求繳納保證金，但廣州碳排放權(quán)交易中心采用自愿繳納的模式。在交割方式上，上海環(huán)境能源交易所采用實物交割和現(xiàn)金交割兩種交割方式，實物交割是指交易雙方在最終結(jié)算日，按照最終結(jié)算價格進行資金結(jié)算與實物交割，現(xiàn)金交割是指交易雙方在最終結(jié)算日，按照最終結(jié)算價格進行現(xiàn)金差額結(jié)算。

2.碳掉期與碳期權(quán)

2015年，中信證券股份有限公司、北京京能源創(chuàng)碳資產(chǎn)管理有限公司、北京環(huán)境交易所簽署國內(nèi)首筆碳配額場外掉期合約，并委托北京環(huán)境交易所負責保證金監(jiān)管與交易清算工作。2016年，深圳招銀國金投資有限公司、北京京能源創(chuàng)碳資產(chǎn)管理有限公司、北京環(huán)境交易所簽署國內(nèi)首筆碳配額場外期權(quán)合約，北京環(huán)境交易所負責監(jiān)管權(quán)利金與合約執(zhí)行工作。2017年，廣州守仁環(huán)境能源股份有限公司與殼牌能源(中國)有限公司通過場外交易的方式，簽署碳排放權(quán)配額期權(quán)交易協(xié)議。

碳掉期、碳期權(quán)為參與碳資產(chǎn)交易的交易參與人提供了對沖價格風(fēng)險，開展套期保值的手段。相較碳遠期產(chǎn)品，碳掉期與碳期權(quán)在我國的業(yè)務(wù)實踐更少，目前仍為零星發(fā)生、個別交易的狀態(tài)。