前瞻中國股權(quán)投資市場發(fā)展大勢

• 2018年7月12日 ZhangHongYuan來源：網(wǎng)易 930 58
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  2018-2023年中國股權(quán)投資市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測報告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。股權(quán)投資行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策...

在達泰資本創(chuàng)始人、管理合伙人李泉生的主持下，軟銀中國資本合伙人兼CFO陳華、云啟資本創(chuàng)始合伙人毛丞宇、天創(chuàng)資本合伙人師滎、盛景嘉成合伙人趙今巍、招商局資本高級董事總經(jīng)理、招銀母基金負責人朱正煒進行了一場以“2018年，基金募資新格局”為主題的討論。

首先要要做到自己有差異化，這個差異化不是隨便說的，也要聽你投資的邏輯，為什么能做到，有哪些優(yōu)勢，過去幾年做了哪些工作，不斷的突出差異化。

第二個就是靠譜，投GP不像GP投商業(yè)公司，GP商業(yè)模式是一樣的，定位不一樣而已，就看團隊怎么做到專業(yè)靠譜。哪怕是比較小的機構(gòu)，一開始創(chuàng)業(yè)的時候最多問的是怎么在一起磨合，怎么這么多年還是在一起，怎么做激勵，怎么做風控。

第三點怎么打造自己的LP。培養(yǎng)一個長期的分散化的機制，我們里面有國資的基金，也有上市公司，這里面各個人有差異化。我朋友會跟上市公司拿比較多的錢，跟上市公司綁的比較緊一點，我們還是希望不跟上市公司拿很多，不一定跟產(chǎn)業(yè)綁定那么緊，緊跟自己的定位，根據(jù)自己公司做一些調(diào)整選擇。

總體來說，現(xiàn)在無非就是國資，家族辦公室，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、做房地產(chǎn)等等傳統(tǒng)領(lǐng)域出來的。你跟傳統(tǒng)領(lǐng)域溝通成本高一點，就看你怎么選擇。

李泉生：機構(gòu)都是先做美元為主，現(xiàn)在做人民幣募基金都是新的挑戰(zhàn)，他們從這個角度講資金的策略問題。過去幾年新的情況下，你們是怎么樣一個思考?

師滎：我們之前都是用投資帶動，建立邏輯，LP跟我們能達成認知，達成共同的認知，我們就可以給你發(fā)一支基金。

后來在大量的LP不甘心放棄市場，我們在2017年嘗試著募了一期人民幣，但是發(fā)現(xiàn)非常不一樣。本身錢帶著它的思想，帶著它的邏輯，在我們分析就是資金主導(dǎo)投資，把將來投資范圍標準化，作為我們是很難的。我們發(fā)現(xiàn)說既然我們不擅長，我們必須走這步，但是注冊完銀行的錢沒有到位，回到我們老本行了，就在比較大的規(guī)模下，拿著錢找LP做了這個。

其實我覺得能拿到銀行的錢的機構(gòu)還是少數(shù)，像我這樣的機構(gòu)，應(yīng)該回到投資的本質(zhì)，變現(xiàn)的本質(zhì)，特別是現(xiàn)在，用專業(yè)的方式實現(xiàn)這個項目。

趙今巍：通過母基金看到，真正一線的基金它的LP選擇和策略是非常清楚的，因為大家都是行內(nèi)人。

我就簡單舉個例子，它的募集策略和投資的策略方向和它投資的規(guī)模，和投資的基本底層邏輯是相符的，它投的基金選擇方向就在于選擇一些國有資本進來，國有資本在整個背書很重要，另外還有產(chǎn)業(yè)資本，它在再要一些市場化機構(gòu)LP的資金，這是它整個LP目前的策略。

很多基金做募資的時候沒有有的放矢的選擇LP做下面的工作，我們主要是做2B，主要做的是企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，我們看到未來十年最大的紅利怎么產(chǎn)生供給側(cè)改革，我自己知道要出來一些類似阿里巴巴的公司，會給LP帶來很大的回報。圍繞這個產(chǎn)業(yè)平臺的公司，我們來看，之前2B的平臺公司，我們會認為說，這個機會比較難得，我們在LP的選擇方面更加傾向，我本身是一個母基金，給我一個LP，另外一個我會選擇一些政府的資金，引導(dǎo)資金參與其中，第三個歡迎產(chǎn)業(yè)里的頭部企業(yè)參與其中。一起撬動整個產(chǎn)業(yè)鏈的整合。

朱正煒：我們可能是一個雙重的身份，既有股權(quán)又有產(chǎn)業(yè)資金，我們是招商集團下面的一級公司。

從基金來說，資本總共管理的2700億的資產(chǎn)當中，基金是小部分，就300個億，但是基金演變了募資的問題，基金的來源主要三部分，一部分是政府，另外一部分是其他的企業(yè)，當中央企多一點，也有上市公司、民營企業(yè)。另外一塊是金融機構(gòu)，金融機構(gòu)受的影響多一點。

從LP的角度，我們要去投其他的GP，其實我們比較看重的簡單兩條：

第一個就是我們希望投資的是一個專業(yè)的GP，專業(yè)體現(xiàn)在很多方面，比如說是一群什么樣的人在做投資，過去做過一些什么，接下來投資策略是不是延續(xù)了過去的一些打法，或者有沒有根據(jù)市場最新的變化情況相應(yīng)的做一些調(diào)整。也包括接下來的一些儲備的一些項目，已經(jīng)有的資源，是不是能夠把專業(yè)的風格延續(xù)下去，并且在最后的業(yè)績上體現(xiàn)出來。

另外一個說LP其實也是不一樣的，市場化基金也好，股權(quán)基金也好，他們都有各自的訴求和特點，即便是同樣一類的市場發(fā)展的基金，依托不同的實業(yè)的板塊，可能有不不同的訴求，GP募集的時候有計劃的做一些準備和功課，效果會更好。

李泉生：達泰資本成立八年，人民幣多一些，我們前幾年基金都是綜合類的，從三年前開始我們嘗試性的做一個微調(diào)，做了規(guī)模不大的基金，但是偏重行業(yè)。

做的第一個是大數(shù)據(jù)，我們是行業(yè)里面第一個以大數(shù)據(jù)募資的基金，我們之前在不叫大數(shù)據(jù)的時候投了大數(shù)據(jù)，當時我們費了兩個多億，基本上是機構(gòu)加上效益，大概投了12個項目有兩三個出來了，這肯定是收益很好的，我們現(xiàn)在做的是比較大的。

第二個嘗試是醫(yī)療，我們做的醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療設(shè)備，也不錯。我們就覺得說，在堅持我們原來消費升級上，我們做了一些微調(diào)，適應(yīng)變化，看一下從募資的效果還不錯，因為LP有選擇，它有行業(yè)背景和往行業(yè)發(fā)展方向上靠近。

人民幣基金和美元基金最大的區(qū)別是說，LP其實更加細分。

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