為什么越來越多中國互聯(lián)網(wǎng)公司喜歡拿Costco說事

• 2018年7月31日 ZhangHongYuan來源：新浪 1330 87
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越來越多的中國互聯(lián)網(wǎng)公司喜歡拿Costco說事兒，小米、嚴選拿它對標過，現(xiàn)在連拼多多也說借鑒它的模式。

越來越多的中國互聯(lián)網(wǎng)公司喜歡拿Costco說事兒，小米、嚴選拿它對標過，現(xiàn)在連拼多多也說借鑒它的模式。不管是打品質(zhì)牌的，還是追求性價比的，好像都以蹭上Costco為榮。

Costco是做傳統(tǒng)零售的，歷史比這些中國公司加起來都長、都老。鑒于Mr.Key從業(yè)內(nèi)了解到這家美國超市正在上海虹橋商圈選址建店，以后會和國內(nèi)消費者扯上關系，所以有必要分析一下，這“蹭”的背后到底說明了什么?

有人說，Costco追求性價比，東西賣的便宜，毛利率定的很低，這是很多中國公司追求的目標。這句話其實只看到了一半的本質(zhì)。

要說便宜，Costco肯定比Whole Foods便宜，但比沃爾瑪貴。如果這家超市選品礦泉水，它進貨可能不會選農(nóng)夫山泉，而是依云之類，因為它瞄準的是美國中產(chǎn)，定位不是平價10元店。也就是說，Costco能把那些“有逼格”的商品賣的比同行便宜。

那問題的另一半是什么?就是出貨速度，即存貨周轉(zhuǎn)率。這里要引用杜邦分析法的一個經(jīng)典公式來說明，凈資產(chǎn)收益率(ROE，或股本回報率)=凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權益系數(shù)。

ROE反映股東投資的回報情況，或者說反映一家公司的盈利水平。凈利率好理解，屬于利潤表的科目;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算是銷售收入/總資產(chǎn)，反映的是管理效率，即投入的資產(chǎn)變成產(chǎn)出的速度;而權益乘數(shù)可以理解為一個杠桿，即負債率，企業(yè)通過貸款或借款能擴大投入規(guī)模，進而增加收益率，但也背負了債務風險。

這個公式具體到超市企業(yè)的盈利能力分析，可以替換成：毛利率(凈利率)*存貨周轉(zhuǎn)率。也就是說，如果你追求的是薄利多銷(大多數(shù)超市的選擇)，那毛利率定的低的同時，就要追求高的存貨周轉(zhuǎn)率。這是線下零售的萬變不離其宗。

超市的存貨是什么?就是向品牌商進的那些商品嘛。如果極端設想一下，同樣一批貨，一周賣完跟半年賣完相比，前者相當于讓超市扮演了一個中轉(zhuǎn)站角色，進來的貨馬上就能出;而后者相當于一個展示臺或倉庫。那肯定是前者更賺錢。這正是Costco的精髓。

存貨周轉(zhuǎn)率的計算是用銷售成本/期初存貨與期末存貨的平均值。我拿Costco最近三年的年報算了一下，2017、2016、2015年的總銷售成本分別是1118.8億美元、1019億美元、1010.7億美元，對應的平均存貨分別是94億美元、89.4億美元、86.8億美元。近三年的存貨周轉(zhuǎn)率就是11.9、11.5、11.6(次)，非常穩(wěn)定。

就是說，Costco的存貨在一年里可以周轉(zhuǎn)近12次，相當于每個月讓消費者看到的都是一批新貨。橫向比較沃爾瑪、高鑫零售、永輝等，發(fā)現(xiàn)Costco的存貨周轉(zhuǎn)速度比同行明顯快得多，這也讓它可以把毛利率控制的非常低，近5年毛利率平均值為11.01%，低于同行。

再深入分析，Costco低毛利率、高周轉(zhuǎn)率的模式賺到錢了嗎?沒有，而且還倒貼錢!它幾乎完全是靠會員費賺錢，如果沒有會費收入，Costco可以說什么也不是，或者說是一家慈善機構(gòu)，一邊倒貼錢賣貨，一邊給政府繳稅。為什么這么說?

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