創(chuàng)新藥CRO龍頭有望優(yōu)先獲益，首次覆蓋CRO子行業(yè)給予“強于大市”評級，推薦CRO龍頭藥明康德，業(yè)績彈性較大的泰格醫(yī)藥和昭衍新藥，以及CMC+CRO一體化布局的凱萊英。
國內(nèi)藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新加速，CRO行業(yè)需求大幅提升，創(chuàng)新藥CRO龍頭有望優(yōu)先獲益，首次覆蓋CRO子行業(yè)給予“強于大市”評級，推薦CRO龍頭藥明康德，業(yè)績彈性較大的泰格醫(yī)藥和昭衍新藥，以及CMC+CRO一體化布局的凱萊英。
CRO提升藥企研發(fā)效率
CRO服務(wù)藥物研發(fā)的全周期，幫助藥企縮短新藥上市時間，節(jié)約成本，藥企和CRO的戰(zhàn)略合作已成為新藥研發(fā)的重要方式。2018年全球CRO行業(yè)市場規(guī)模達到487億美元，過去5年增速CAGR=9%，滲透率27%;國內(nèi)CRO市場252億元，過去5年增速CAGR=25%，滲透率13%。
行業(yè)龍頭強者恒強
國內(nèi)和海外CRO市場CR10均在50%左右，龍頭企業(yè)壁壘明顯且優(yōu)勢在不斷擴大，體現(xiàn)在1)CRO的服務(wù)水平依賴經(jīng)驗積累，龍頭企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢難以逾越;2)龍頭CRO和大藥企長期合作關(guān)系緊密，進入壁壘較高;3)龍頭CRO有能力通過持續(xù)并購不斷提升服務(wù)能力;4)龍頭CRO商業(yè)模式更加多樣化，有能力獲取額外收益。
國內(nèi)藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新提升CRO需求
近年國內(nèi)支持醫(yī)藥創(chuàng)新政策頻出，創(chuàng)新藥全生命周期環(huán)境改善明顯，審評周期較改革前已縮短50%，藥企研發(fā)投入持續(xù)提升，預(yù)計未來5年復(fù)合增長率將達22%。CRO行業(yè)將確定性受益國內(nèi)創(chuàng)新浪潮，我們推算未來3-5年國內(nèi)藥企研發(fā)外包需求增速有望達30%，且訂單將集中于少數(shù)具有創(chuàng)新藥服務(wù)能力的CRO龍頭企業(yè)。
帶量采購和科創(chuàng)板落地有望加速CRO行業(yè)發(fā)展
我們判斷帶量采購實現(xiàn)醫(yī)保資金的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，醫(yī)保支出仍將平穩(wěn)增長，且國內(nèi)創(chuàng)新藥支付占比的提升意味著整體研發(fā)投入有望提速;此外對比90年代初美國CRO行業(yè)發(fā)展歷史，降價壓力下研發(fā)外包滲透率也有望提升。與此同時，科創(chuàng)板的落地豐富了一級市場資金的退出渠道，并修復(fù)二級市場生物技術(shù)企業(yè)的估值，一級市場融資積極性料將獲得提升，CRO行業(yè)有望注入新的增長動力。
風(fēng)險因素：
行業(yè)研發(fā)支出增速放緩、藥企大規(guī)模并購、Biotech一級市場融資波動、新藥評審政策改變。
行業(yè)評級：
CRO作為藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新過程中的“賣水者”，是當(dāng)前醫(yī)藥板塊為數(shù)不多業(yè)績高增長且確定性強的子行業(yè)，我們首次覆蓋CRO子行業(yè)給予“強于大市”評級。選股角度我們首先推薦強者恒強的CRO龍頭，推薦藥明康德，其次是受益國內(nèi)藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)績彈性較大的泰格醫(yī)藥和昭衍新藥，此外推薦CMC+CRO一體化布局的凱萊英。
2020-2025年CRO行業(yè)市場深度分析及發(fā)展策略研究報告
合同研究組織（Contract Research Organization, CRO）20世紀(jì)80年代初起源于美國，它是通過合同形式為制藥企業(yè)、醫(yī)療機構(gòu)、中小醫(yī)藥醫(yī)療器械研發(fā)企業(yè)、甚至各種政府基金等機構(gòu)在基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)和臨...
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