壽險(xiǎn)改革成效將更充分地釋放出來(lái) 健康保險(xiǎn)行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究咨詢(xún)報(bào)告

• 李波 2023年4月28日 來(lái)源：中研普華集團(tuán)、中研網(wǎng) 1151 74
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中國(guó)平安一季報(bào)大幅超預(yù)期，帶動(dòng)整個(gè)保險(xiǎn)板塊強(qiáng)勢(shì)拉升。4月26日，中國(guó)平安公布2023年第一季度業(yè)績(jī)。集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)413.85億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)383.52億元，同比增長(zhǎng)48.9%;年化營(yíng)運(yùn)ROE達(dá)18.8%。截至2023年3月末，平安個(gè)人客戶(hù)數(shù)近2.290

中國(guó)平安一季報(bào)大幅超預(yù)期，帶動(dòng)整個(gè)保險(xiǎn)板塊強(qiáng)勢(shì)拉升。4月26日，中國(guó)平安公布2023年第一季度業(yè)績(jī)。

集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)413.85億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)383.52億元，同比增長(zhǎng)48.9%;年化營(yíng)運(yùn)ROE達(dá)18.8%。截至2023年3月末，平安個(gè)人客戶(hù)數(shù)近2.29億，客均合同數(shù)較年初增長(zhǎng)0.3%至2.98個(gè)。

受一季度業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期影響，4月27日，中國(guó)平安高開(kāi)高走，放量漲停，成交額達(dá)126.57億元。中國(guó)平安此前2年股價(jià)慘不忍睹，現(xiàn)在股價(jià)雖然反彈，但相對(duì)于之前的跌幅，漲幅依然有限。

中信建投發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，目前公司已完成經(jīng)營(yíng)智能化在全國(guó)營(yíng)業(yè)部的推廣，預(yù)計(jì)隨著疫情影響逐步消退、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和代理人線下展業(yè)回歸常態(tài)，壽險(xiǎn)改革成效將更充分地釋放出來(lái)。

而且公司的綜合金融布局和醫(yī)療健康生態(tài)圈的逐步完善也為壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)筑深厚護(hù)城河，2023年一季度享有“+服務(wù)”權(quán)益的客戶(hù)覆蓋壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值占比穩(wěn)步提升，截至2023年3月末，平安居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國(guó)47個(gè)城市，看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。

平安及上市同業(yè)公司一季度NBV均有望超預(yù)期，推動(dòng)負(fù)債端出現(xiàn)拐點(diǎn)，主要的原因有三個(gè)方面：一是疫情放開(kāi)推動(dòng)銷(xiāo)售場(chǎng)景的恢復(fù)，代理人接觸客戶(hù)的場(chǎng)景變多;

二是：居民儲(chǔ)蓄意愿較高，23年M2四大行居民儲(chǔ)蓄余額同比上漲24.1%，增速持續(xù)擴(kuò)大，而保險(xiǎn)相較于其他產(chǎn)品具有明顯優(yōu)勢(shì)，短儲(chǔ)及長(zhǎng)儲(chǔ)銷(xiāo)售持續(xù)超預(yù)期;三是：改革效果釋放，推動(dòng)產(chǎn)能持續(xù)提升。

對(duì)于保險(xiǎn)股未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)性，上述券商表示，首先內(nèi)(改革效果)外(銷(xiāo)售場(chǎng)景恢復(fù)及需求提升)因素共同推動(dòng)2023年有望實(shí)現(xiàn)NBV 10%左右的增速;

其次2024年隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，預(yù)計(jì)高價(jià)值率產(chǎn)品略有修復(fù)，有望實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊漲”的邏輯，因此2023-2024年NBV復(fù)合增速有望達(dá)到兩位數(shù)。

保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)9.24%

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.95萬(wàn)億元，按可比口徑，行業(yè)匯總原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)9.24%。

其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入3595億元，人身險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.59萬(wàn)億元。今年一季度，保險(xiǎn)業(yè)原保險(xiǎn)賠付支出4932億元，同比增長(zhǎng)9.28%。

2023年一季度，人身險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.86%。具體來(lái)看，壽險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.23萬(wàn)億元，健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2385億元和132億元。2023年一季度，人身險(xiǎn)公司賠付支出2633億元，同比增長(zhǎng)7.89%。

今年前3個(gè)月，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入4667億元，同比增速達(dá)10.45%。其中，機(jī)動(dòng)車(chē)輛保險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2087億元，健康險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入940億元，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)分別累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入410億元和404億元。2023年一季度，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司賠款支出2299億元，同比增長(zhǎng)10.91%。

截至2023年一季度末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為26.02萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)3.87%。其中，銀行存款2.85萬(wàn)億元，占比10.93%，較年初下降0.39個(gè)百分點(diǎn);債券10.95萬(wàn)億元，占比42.1%，較年初上升1.17個(gè)百分點(diǎn);股票和證券投資基金3.33萬(wàn)億元，占比12.79%，較年初上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。

銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)

2023年一季度，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)處于合理區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力整體充足，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效持續(xù)提升。

在銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，一是投放力度加大。一季度，制造業(yè)貸款新增2.2萬(wàn)億元，同比多增3819億元。

民營(yíng)企業(yè)貸款新增3.7萬(wàn)億元，同比多增1萬(wàn)億元。普惠型小微企業(yè)貸款新增2.3萬(wàn)億元，同比多增8088億元。二是服務(wù)方式優(yōu)化。一季度末，企業(yè)類(lèi)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)17.4%，企業(yè)類(lèi)信用貸款同比增長(zhǎng)23.6%，循環(huán)貸款余額同比增長(zhǎng)28.6%，均高于各項(xiàng)貸款平均增速。

三是融資成本降低。一季度，普惠型小微企業(yè)貸款平均利率較上年下降0.38個(gè)百分點(diǎn)，民營(yíng)企業(yè)貸款平均利率較上年下降0.06個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年健康保險(xiǎn)行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究咨詢(xún)報(bào)告》顯示：

從銀保監(jiān)會(huì)了解到，2023年一季度，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)加大對(duì)新能源、人工智能、生物制造等先進(jìn)制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金支持，促進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)。

一季度末，高技術(shù)制造業(yè)貸款余額同比增長(zhǎng)28.6%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款余額同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)貸款同比增長(zhǎng)26.2%。綠色信貸余額同比增長(zhǎng)34%。

在支持改善民生方面，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)交出的成績(jī)單同樣亮點(diǎn)頗多。據(jù)介紹，個(gè)人住房貸款投放力度加大，92%用于支持購(gòu)買(mǎi)首套房，合理滿(mǎn)足剛需群體信貸需求。住房租賃貸款同比增長(zhǎng)93.5%。

保障性安居工程貸款持續(xù)增長(zhǎng)。積極支持就業(yè)創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款同比增長(zhǎng)17.6%。引導(dǎo)信貸資金持續(xù)投入教育、醫(yī)療領(lǐng)域，教育行業(yè)貸款同比增長(zhǎng)17.5%，助學(xué)貸款同比增長(zhǎng)21.5%，衛(wèi)生和社會(huì)工作貸款同比增長(zhǎng)18.5%。

保險(xiǎn)股基本面超預(yù)期達(dá)共識(shí)

年初至今，保險(xiǎn)負(fù)債端的需求在持續(xù)復(fù)蘇，從而帶動(dòng)保險(xiǎn)股的估值修復(fù)。但目前，市場(chǎng)對(duì)此的認(rèn)知程度仍然較低。考慮到進(jìn)入二季度后，更多高價(jià)值的差異化重疾產(chǎn)品上市在即，將持續(xù)帶動(dòng)負(fù)債端的修復(fù)。

而IFRS17落地在即，保險(xiǎn)股估值存在進(jìn)一步的提升空間。IFRS17將使利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整，將更清晰地展示公司當(dāng)期利潤(rùn)來(lái)源。因此，在清晰的財(cái)報(bào)展示下，保險(xiǎn)股的投資價(jià)值將被市場(chǎng)更為充分的認(rèn)知，帶動(dòng)保險(xiǎn)股整體估值中樞的抬升。

受疫情和經(jīng)濟(jì)下行影響，2022年權(quán)益市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，上市險(xiǎn)企總投資收益率集體走低;息類(lèi)收益表現(xiàn)穩(wěn)健，上市險(xiǎn)企凈投資收益率整體穩(wěn)定。

從保險(xiǎn)資金大類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)看，仍以固定收益類(lèi)投資為主、配置久期拉長(zhǎng)，行業(yè)普遍加大傳統(tǒng)固收配置，降低非標(biāo)占比。而今年，保險(xiǎn)板塊2023年2、3月份上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入整體逐月向好，負(fù)債端拐點(diǎn)或逐步來(lái)臨。

而近日，銀保監(jiān)會(huì)公布保險(xiǎn)行業(yè)2023年3月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求旺盛、3.5%產(chǎn)品停售預(yù)期漸強(qiáng)驅(qū)動(dòng)3月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比改善。

申萬(wàn)宏源分析指出，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊資負(fù)共振明顯，進(jìn)攻屬性強(qiáng);首先，在資產(chǎn)端，23年一季度GDP超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)向好趨勢(shì)，權(quán)益市場(chǎng)回暖利好險(xiǎn)企投資。

其次在負(fù)債端，目前代理人量穩(wěn)質(zhì)升，預(yù)計(jì)歲消費(fèi)復(fù)蘇后長(zhǎng)儲(chǔ)和健康險(xiǎn)增速將逐步加快，推動(dòng)NBV和保費(fèi)長(zhǎng)期回暖。最后在利潤(rùn)端，權(quán)益市場(chǎng)回暖、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有望提供利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性。

當(dāng)前4大A股壽險(xiǎn)PEV平均0.54倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升明顯、產(chǎn)品創(chuàng)新能力更強(qiáng)的公司，負(fù)債端有望超預(yù)期。

《2023-2028年健康保險(xiǎn)行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究咨詢(xún)報(bào)告》由中研普華研究院撰寫(xiě)，本報(bào)告對(duì)該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對(duì)行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢(shì)預(yù)測(cè)等等。報(bào)告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動(dòng)態(tài)，對(duì)行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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