2023中國(guó)精煉銅需求增長(zhǎng)了約9% 銅價(jià)現(xiàn)貨貼水創(chuàng)二十年新高

• 黃江 2023年8月29日 來(lái)源：東方財(cái)富 463 24
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市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的預(yù)期較為樂(lè)觀。庫(kù)存方面上周倫銅庫(kù)存繼續(xù)上漲，累積增加5325噸至97525噸，環(huán)比上周漲幅5.78%。滬銅庫(kù)存小幅上升，累積增加1357噸至40585噸，環(huán)比上周漲幅3.46%，但整體庫(kù)存依然處在較低位。

銅作為大宗商品，天然帶有商品屬性，同時(shí)兼具較強(qiáng)的金融屬性。若用傳統(tǒng)周期品老框架分系統(tǒng)，我們需要關(guān)注金融屬性演繹。

根據(jù)最新海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月份的銅礦砂及其精礦進(jìn)口量降至197.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.08%，但與去年同期相比增長(zhǎng)了3.9%。國(guó)內(nèi)礦端的供應(yīng)保持寬松，預(yù)計(jì)8月份供應(yīng)產(chǎn)量有增加預(yù)期。需求方面上半年，中國(guó)的精煉銅表觀需求展現(xiàn)出意外的堅(jiān)挺，增長(zhǎng)了約9%，表明終端消費(fèi)韌性依然存在。

市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的預(yù)期較為樂(lè)觀。庫(kù)存方面上周倫銅庫(kù)存繼續(xù)上漲，累積增加5325噸至97525噸，環(huán)比上周漲幅5.78%。滬銅庫(kù)存小幅上升，累積增加1357噸至40585噸，環(huán)比上周漲幅3.46%，但整體庫(kù)存依然處在較低位。

2023年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量與未來(lái)需求預(yù)測(cè)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年4月中國(guó)銅材產(chǎn)量189.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.4%;1-4月累計(jì)產(chǎn)量687.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.9%。4月精煉銅(電解銅)產(chǎn)量105.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.1%;1-4月累計(jì)產(chǎn)量411.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.9%。

秘魯能源和礦業(yè)部當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月9日發(fā)布聲明稱，秘魯3月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20.4%至219275噸;第一季度銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.2%至615514噸。由于當(dāng)?shù)乜棺h造成的停工等因素，五礦資源的拉斯邦巴斯銅礦和嘉能可的Antapaccay銅礦今年2月產(chǎn)量大幅下降，不過(guò)南方銅業(yè)3月的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)近80%，Antapaccay的產(chǎn)量增長(zhǎng)了65%，Cerro Verde的產(chǎn)量增長(zhǎng)了7.3%。

西方制造業(yè)的放緩促使高盛將對(duì)今年銅價(jià)的平均預(yù)期從每噸9750美元下調(diào)至了每噸8698美元。高盛補(bǔ)充稱，金屬價(jià)格“反映了全球經(jīng)濟(jì)衰退”。

銅價(jià)現(xiàn)貨貼水創(chuàng)二十年新高

隨著全球?qū)︺~的需求急劇下降，銅價(jià)的現(xiàn)貨貼水幅度已升至近20年來(lái)的最高水平。

周一，倫敦金屬交易所LME的數(shù)據(jù)顯示，兩日后交割的銅期貨價(jià)格比三個(gè)月后交割的銅期貨價(jià)格低了66美元，這一價(jià)差是2006年以來(lái)最大的。

最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI為44.6，不及預(yù)期的46，制造業(yè)萎縮速度達(dá)到了三年前疫情導(dǎo)致工廠關(guān)閉以來(lái)的最快步伐;美國(guó)5月Markit制造業(yè)PMI初值48.5，創(chuàng)三個(gè)月新低，重回50榮枯線下方，反映出需求顯著疲軟，導(dǎo)致新訂單大幅下降。

據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，經(jīng)紀(jì)商 StoneX 金屬分析師 Natalie Scott-Gray 表示，銅價(jià)正開(kāi)始受到需求疲軟的影響，而非美元匯率等重大宏觀經(jīng)濟(jì)因素。她表示：“這是我們看到的第一個(gè)實(shí)物證據(jù)，表明西方國(guó)家的需求受到的影響比預(yù)期更嚴(yán)重。是變化的速度造成了這種差距。”

由于亞洲的經(jīng)濟(jì)反彈不及預(yù)期，近一個(gè)月內(nèi)，銅價(jià)下跌了11%，至每噸近8000美元，為去年11月以來(lái)的最低水平。此前圍繞亞洲經(jīng)濟(jì)前景的積極情緒，推動(dòng)主要工業(yè)金屬的價(jià)格在去年11月至今年1月期間反彈了超過(guò)四分之一。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年中國(guó)精煉銅市場(chǎng)深度全景調(diào)研及投資前景分析報(bào)告》顯示：

全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩

國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)周二在其最新月度報(bào)告中稱，今年第一季度，全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩33.2萬(wàn)噸，去年同期為過(guò)剩8,000噸。 ICSG稱，第一季度全球精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)7.5%至669萬(wàn)噸，消費(fèi)量增長(zhǎng)2.3%至635萬(wàn)噸。 ICSG補(bǔ)充稱，初步數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)一季度精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)13.5%，表觀需求增長(zhǎng)5.5%，而全球其他地區(qū)的需求下降2%。 3月全球精煉銅市場(chǎng)過(guò)剩2,000噸，前一個(gè)月為過(guò)剩19.6萬(wàn)噸。3月全球精煉銅產(chǎn)量為231.0萬(wàn)噸，消費(fèi)量為230.8萬(wàn)噸。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)第一季度進(jìn)口了746,692噸精煉銅，同比下降12.6%，創(chuàng)下至少2015年以來(lái)的同期最低進(jìn)口量。這一數(shù)據(jù)令人對(duì)中國(guó)銅需求疲軟感到擔(dān)憂。

中國(guó)銅進(jìn)口量通常與進(jìn)口套利窗口的開(kāi)啟情況相關(guān)，今年的套利窗口大多已經(jīng)關(guān)閉。

根據(jù)交易所報(bào)告的庫(kù)存數(shù)據(jù)，目前上海期貨交易所的銅庫(kù)存已經(jīng)高于LME以及COMEX的銅庫(kù)存量。

隨著今年時(shí)間推移，中國(guó)將消耗庫(kù)存，套利窗口將會(huì)反轉(zhuǎn)，銅庫(kù)存將會(huì)回到中國(guó)。第一季度套利窗口的驅(qū)動(dòng)因素和中國(guó)需求強(qiáng)弱的關(guān)系不大，更多是因?yàn)橹袊?guó)以外地區(qū)的可用庫(kù)存非常低。

中國(guó)精煉銅產(chǎn)量上升，在3月份創(chuàng)下105萬(wàn)噸的歷史新高，也導(dǎo)致中國(guó)庫(kù)存高于海外市場(chǎng)。

自3月中旬以來(lái)，上海洋山銅溢價(jià)已經(jīng)下跌了一半，上周末報(bào)每噸24.5美元。這反映出中國(guó)對(duì)進(jìn)口銅的需求降溫。

與此同時(shí)，在今年夏季經(jīng)歷了一波漲價(jià)行情之后，銅等基本金屬的庫(kù)存已經(jīng)跌至近二十年來(lái)的最低水平。

今年10月下旬，世界上最大的交易商之一Trafigura估計(jì)表示，全球銅供應(yīng)正處于危險(xiǎn)的低位，庫(kù)存僅可以滿足4.9天的全球消費(fèi)，年底可能進(jìn)一步降至2.9天，而過(guò)去銅庫(kù)存通常以周為單位計(jì)算。

受金融屬性影響，銅價(jià)已從高位回落，目前顯性庫(kù)存正處在歷史低位。然而，2022年以來(lái)銅成本端明顯增長(zhǎng)，疊加歷史資本開(kāi)支不足，未來(lái)產(chǎn)量將受到限制。

同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新能源轉(zhuǎn)型拉動(dòng)下，需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，到2025年，銅供給將出現(xiàn)明顯短缺。

今年前三季度，智利、秘魯全球前兩大量產(chǎn)銅礦產(chǎn)地表現(xiàn)不佳，產(chǎn)量表現(xiàn)分化：

供給端方面，2022年1-9月全球銅礦及精煉銅產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)3.5%和2.3%。

根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，全球銅礦及精煉銅增速趨緩，2022年1-9月全球銅礦產(chǎn)量1614.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.5%，產(chǎn)能利用率約79%，主要由于智利、秘魯銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)受阻。

2022年1-9月全球精煉銅產(chǎn)量1900.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%，其中，原生精煉銅產(chǎn)量1590.6萬(wàn)噸，再生精煉銅產(chǎn)量309.5萬(wàn)噸。

供給端產(chǎn)量下滑的同時(shí)，今年前三季度銅需求端同比增長(zhǎng)，造成了精煉銅短缺29.5萬(wàn)噸：

需求端方面，2022年1-9月全球精煉銅消費(fèi)量同比增長(zhǎng)2.6%，精煉銅供給短缺29.5萬(wàn)噸。

據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，2022年9月，全球精煉銅消耗215.7萬(wàn)噸，精煉銅短缺1萬(wàn)噸，2022年1-9月全球精煉銅消費(fèi)量為1929.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%，精煉銅短缺29.5萬(wàn)噸。

從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，2020年全球精煉銅消費(fèi)中國(guó)占比最高，達(dá)到58%，2022年1-9月中國(guó)精煉銅顯性消費(fèi)量增長(zhǎng)約3.8%。

《2023-2028年中國(guó)精煉銅市場(chǎng)深度全景調(diào)研及投資前景分析報(bào)告》由中研普華研究院撰寫(xiě)，本報(bào)告對(duì)該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對(duì)行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢(shì)預(yù)測(cè)等等。報(bào)告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動(dòng)態(tài)，對(duì)行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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  2023-2028年中國(guó)精煉銅市場(chǎng)深度全景調(diào)研及投資前景分析報(bào)告

  中研普華通過(guò)對(duì)精煉銅行業(yè)長(zhǎng)期跟蹤監(jiān)測(cè)，分析精煉銅行業(yè)需求、供給、經(jīng)營(yíng)特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提供深度的...

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