有色金屬下游進(jìn)入開工旺季 中國常用有色金屬行業(yè)供需分析

• 黃江 2023年10月13日 來源：新浪 1082 69
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國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月我國制造業(yè)PMI回升至49.7%，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中的12個(gè)行業(yè)PMI環(huán)比上升，制造業(yè)景氣水平進(jìn)一步改善。進(jìn)入9月，有色金屬下游進(jìn)入開工旺季，經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇下，需求的提升或?qū)⑦M(jìn)一步帶動有色金屬價(jià)格。

隨著國際方面美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，國內(nèi)方面的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快、利好政策落地，以及部分行業(yè)進(jìn)入下游旺季，有色金屬需求將得以改善，行業(yè)景氣度也將有所回升。

有色金屬下游進(jìn)入開工旺季

有色金屬作為重要的生產(chǎn)資源，與國民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，并影響著航空航天、汽車、機(jī)械制造、房地產(chǎn)等諸多產(chǎn)業(yè)。不過，反過來，下游行業(yè)景氣度同樣也影響著處于上游的有色金屬行業(yè)。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月我國制造業(yè)PMI回升至49.7%，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中的12個(gè)行業(yè)PMI環(huán)比上升，制造業(yè)景氣水平進(jìn)一步改善。進(jìn)入9月，有色金屬下游進(jìn)入開工旺季，經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇下，需求的提升或?qū)⑦M(jìn)一步帶動有色金屬價(jià)格。

以鋁為例，作為有色金屬中的房地產(chǎn)“后周期”品種，隨著房地產(chǎn)行業(yè)“金九銀十”的來臨，鋁價(jià)有進(jìn)一步上升空間。華福證券在研報(bào)中表示，樓市利好政策頻發(fā)對鋁價(jià)形成強(qiáng)有力支撐，“金九銀十”來臨需求持續(xù)回暖，鋁價(jià)仍有上漲空間。長期來看，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)仍有壓力，但供給不足疊加新能源需求，電解鋁供給缺口支撐價(jià)格持續(xù)上行。

2023有色金屬需求數(shù)據(jù)呈現(xiàn)改善趨勢

周五(14日)銅價(jià)暴漲，現(xiàn)貨方面，長江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)為70460元/噸，較上一交易日上漲960元?；久嫔希~市場，海外礦供應(yīng)逐漸回復(fù)，國內(nèi)冶煉廠進(jìn)入檢修期，精銅產(chǎn)量小幅下降，持續(xù)去庫。而在鋁市場，云南的干旱，潛藏著減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

云南大部分地區(qū)仍處于特旱、重旱，電力緊張，高耗能產(chǎn)業(yè)已被要求限電，電解鋁行業(yè)需時(shí)刻警惕減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前海外就業(yè)通脹雙向放緩下，市場押注美聯(lián)儲加息尾聲，美元表現(xiàn)不佳，對金屬價(jià)格形成支撐。

另外，機(jī)構(gòu)判斷，全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)自2022年底以來觸底反彈，有望重現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn)”走勢。

2023年，全球利率周期與經(jīng)濟(jì)周期有望實(shí)現(xiàn)共振，同時(shí)2022年底以來的有色金屬行業(yè)存貨數(shù)據(jù)表明行業(yè)在2023年或進(jìn)入補(bǔ)庫周期，對金屬價(jià)格形成有效拉動。目前國內(nèi)已處旺季，銅鋁等工業(yè)金屬連續(xù)去庫下需求和市場情緒仍可高看一線。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年中國常用有色金屬行業(yè)供需分析及發(fā)展前景研究報(bào)告》顯示：

工業(yè)金屬：弱美元確立，國內(nèi)需求持續(xù)回暖，看好工業(yè)金屬價(jià)格表現(xiàn)。核心觀點(diǎn)：美聯(lián)儲加息尾聲明確，國內(nèi)地產(chǎn)竣工端帶來的需求超預(yù)期，復(fù)蘇主線確立，需求進(jìn)入“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”階段，工業(yè)金屬繼續(xù)走強(qiáng)。

銅方面，供給端，秘魯2 月銅產(chǎn)量19.2 萬噸，同比+11.6%，而智利銅供應(yīng)下降3.4%至38.1 萬噸，銅礦供應(yīng)恢復(fù)緩慢，再生銅供應(yīng)增加。需求端，傳統(tǒng)旺季來臨，國內(nèi)庫存繼續(xù)下降，LME 銅庫存創(chuàng)十年新低，銅基本面較好。

作為重要的基礎(chǔ)工業(yè)原材料之一，銅及其合金因其良好的延展、導(dǎo)熱 和導(dǎo)電性能，被廣泛地應(yīng)用于冶金、電子、汽車、化工和建材等行業(yè)。 從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，銅的生產(chǎn)過程分為采礦、冶煉和加工三個(gè)階段。

全球銅資源主要分布在智利、澳大利亞等國家，中國銅儲量僅占 3%， 資源較為貧乏。2022 年， 全球銅儲量約 8.9 億金屬噸，較 2021 年增加了 1000 萬金屬噸。全球 銅資源主要分布在南美洲的智利和秘魯、澳大利亞、歐洲的俄羅斯和 北美洲的墨西哥等國家和地區(qū)。其中，智利擁有銅儲量 1.9 億噸，以 21.3%的占比位居全球首位;澳大利亞、秘魯和俄羅斯分別以 10.9%、 9.1%和 7%的占比排名第二、三、四位;2022 年中國銅資源儲量 0.27 億噸，僅占全球總儲量的 3%，資源較為貧乏。中國銅資源相對集中 在西北和西南地區(qū)。其中，西藏、江西、云南合計(jì)占比超 60%，分布 較為集中。

全球銅礦生產(chǎn)相對集中，2022 年 CR5 為 58%，智利仍是全球最大的 銅礦生產(chǎn)國。隨著疫情的影響逐步減弱，全球銅礦產(chǎn)量得以逐步恢復(fù)， 2022 年全球銅礦產(chǎn)量 2200 萬噸，較 2021 年增長 3.8%。全球銅礦生 產(chǎn)相對集中，主要分布在智利、秘魯、剛果(金)、中國、美國等國 家。2022 年全球前五大銅礦生產(chǎn)國產(chǎn)量占比合計(jì)達(dá) 58%，其中，智利 產(chǎn)量占比達(dá) 24%，其次是秘魯和剛果(金)，占比均為 10%，中國以 9%的占比位列第四。

2022 年銅的勘察預(yù)算增幅較大，勘察投資主要集中在拉丁美洲。2022 年全球金屬勘察預(yù)算增長的主要驅(qū)動力仍是黃金，銅在預(yù)算增長規(guī)模 上僅落后于黃金。自 20 世紀(jì) 90 年代以來，全球銅礦勘查預(yù)算停滯不 前，近幾年來受銅價(jià)大漲推動有所改善，根據(jù) S&P Global Market Intelligence 數(shù)據(jù)，2022 年全球銅勘查預(yù)算近 28 億美元，增長 21%， 創(chuàng) 2014 年以來新高，且預(yù)算主要投資在拉丁美洲，占比達(dá) 43%。全球銅礦勘察投資增加但大型銅礦發(fā)現(xiàn)減少。過去幾年由于銅勘查預(yù) 算滯增，近幾年來大型銅礦發(fā)現(xiàn)并沒有增加。雖然與 2021 年相比， 2022 年銅儲量和資源量有所增加，但其增量大部分來自 20 世紀(jì) 90 年 代的發(fā)現(xiàn)。

礦山開發(fā)的長周期存在諸多不確定性。由于20年前發(fā)現(xiàn)的銅礦項(xiàng)目目前正處于生產(chǎn)階段，銅礦建設(shè)缺乏勘探支出尚未阻礙銅供應(yīng)。據(jù)美國國家礦業(yè)協(xié)會估計(jì)，平均需要7到10年才能獲得在美國運(yùn)營礦山所需的許可證。從發(fā)現(xiàn)礦床的那一刻起到礦山真正建設(shè)完成的時(shí)間甚至更長。在這期間，銅價(jià)波動以及不穩(wěn)定的政府政策都有可能會阻礙公司開設(shè)或勘探新的礦床。例如，智利政府提議對銅生產(chǎn)增稅可能會導(dǎo)致該地區(qū)礦業(yè)投資下降，因?yàn)槟厦乐奘侵饕你~生產(chǎn)地區(qū)。為了避免這些問題，銅礦企業(yè)可能會選擇擴(kuò)大現(xiàn)有礦山，而不是開發(fā)新項(xiàng) 目。

礦石品位下降是該行業(yè)的一個(gè)既定的、持久的挑戰(zhàn)。隨著現(xiàn)有礦山的 擴(kuò)張，礦石品位往往會下降，開采同樣數(shù)量銅的成本也會增加。S&PGlobal Market Intelligence 的一份報(bào)告顯示，全球銅礦平均品位已從 2015 年的 0.45%下降至 2021 年的 0.42%，并預(yù)期全球銅項(xiàng)目的計(jì)劃 產(chǎn)能自 2023 年后開始大幅減少。

鋁方面，供給端貴州、廣西小幅增產(chǎn)，需求端旺季特征顯現(xiàn)，開工率繼續(xù)回升，線纜和型材開工率上升明顯，3 月鋁及鋁材出口49.7 萬噸，同比-16.3%，環(huán)比+18.9%，本周鋁錠去庫7.2 萬噸，供需缺口明顯，我們測算電解鋁完全復(fù)產(chǎn)，Q2 供需仍將面臨缺口，庫存下行趨勢不改。

消息面上，據(jù)Mysteel報(bào)道，云南省電力供需形勢仍然嚴(yán)峻，決定從4月7日起啟動新一輪負(fù)荷管理，要求4月10日執(zhí)行到位(未涉及電解鋁行業(yè))。而在已執(zhí)行這次新的負(fù)荷管理、同時(shí)外送電量同比減少的情況下，電力供應(yīng)仍存缺口。市場對云南省電解鋁產(chǎn)能近期會否繼續(xù)減產(chǎn)以及后續(xù)能否復(fù)產(chǎn)存一定分歧。如果對電解鋁再次提出壓負(fù)荷要求，在4月中下旬落地的可能性非常大。

分析人士表示，供應(yīng)端對鋁價(jià)的支撐依舊強(qiáng)勁。同時(shí)我們?nèi)孕杳芮嘘P(guān)注云南省電力供應(yīng)情況，若出現(xiàn)去年四川省電力極度短缺的情況，則減產(chǎn)規(guī)?？赡芨?。屆時(shí)，對鋁供需平衡的影響將超出預(yù)期。

《2023-2028年中國常用有色金屬行業(yè)供需分析及發(fā)展前景研究報(bào)告》由中研普華研究院撰寫，本報(bào)告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預(yù)測等等。報(bào)告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài)，對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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