港股市場正迎來前所未有的資本盛宴

• 2018年6月26日 ZhangHongYuan來源：第一財經(jīng)日報 1171 75
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  2018-2023年中國裝修貸款行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險研究報告

  隨著裝修貸款行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內(nèi)外優(yōu)秀的裝修貸款企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當(dāng)前市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期...

隨著小米、美團(tuán)點評(下稱“美團(tuán)”)、斗魚、騰訊音樂、映客、獵聘、創(chuàng)夢天地、同程藝龍等一批明星公司即將IPO，港股市場正在迎來前所未有的資本盛宴。

又一波“造富”故事即將上演，與以往不同的是，這次投資者和科技新貴們將目光轉(zhuǎn)向香港資本市場。

隨著小米、美團(tuán)點評(下稱“美團(tuán)”)、斗魚、騰訊音樂、映客、獵聘、創(chuàng)夢天地、同程藝龍等一批明星公司即將IPO，港股市場正在迎來前所未有的資本盛宴。

當(dāng)下在港股市場上，小米CEO雷軍正忙著向投資人講述小米的商業(yè)模式?？梢灶A(yù)見的是，很快市場的焦點將投向美團(tuán)CEO王興，6月25日上午，港交所網(wǎng)站上掛出了美團(tuán)遞交的招股書。據(jù)報道，美團(tuán)的目標(biāo)是以約600億美元的估值募集60億美元資金。還在虧損的美團(tuán)如何撐起高額的估值?美團(tuán)多項業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性和本地生活服務(wù)的故事無疑需要接受資本市場的考驗。

多線作戰(zhàn)，美團(tuán)護(hù)城河何在

2014年，市面上有本新書叫《九敗一勝》，寫的是王興創(chuàng)業(yè)10年的經(jīng)驗總結(jié)。那個時間點，美團(tuán)剛從千團(tuán)大戰(zhàn)中熬出頭，經(jīng)歷了校內(nèi)和飯否的失敗之后，王興終于可以長舒一口氣。

但市場并沒有給王興太多感慨的時間。隨后的4年，王興一直在打仗，或主動或被動，在不同的領(lǐng)域多線開戰(zhàn)。

如今，王興在創(chuàng)業(yè)十多年后終于叩響了港交所的大門，但是市場依舊有很多疑問聲。最集中的一個疑問是，四面出擊的美團(tuán)到底有多大的護(hù)城河?

當(dāng)年團(tuán)購這一仗，王興認(rèn)為自己是打贏了，美團(tuán)成了團(tuán)購行業(yè)里的寡頭，市場份額一度達(dá)80%。但2015年外賣又成了行業(yè)風(fēng)口。美團(tuán)快速跟進(jìn)，跟餓了么、百度展開了外賣補貼戰(zhàn)，一直打到百度退出，收編了百度外賣的餓了么又被阿里拿下。

外賣行業(yè)的格局還未完全穩(wěn)定，今年4月，美團(tuán)又迫不及待跨界進(jìn)入了打車市場，大手筆收購了摩拜單車。做打車、收摩拜讓美團(tuán)成功躋身出行市場不可忽略的一極，但這個位置也的確是真金白銀砸出來的。

目前，美團(tuán)除了外賣和到店業(yè)務(wù)外(團(tuán)購)，還涵蓋酒店、旅游、打車、票務(wù)、短租、美業(yè)、家政、共享充電寶、生鮮電商等各個方面。

美團(tuán)招股書披露的數(shù)據(jù)是，2017年，美團(tuán)交易額達(dá)人民幣3570億元，營收339億元，擁有3.1億年度交易用戶數(shù)。

自2015年至2016年，美團(tuán)交易用戶人均每年交易筆數(shù)從10.4提升至12.9，2017年這一數(shù)值高達(dá)18.8筆，交易筆數(shù)三年增長超80%。其中，按交易次數(shù)排名前10%的頭部用戶人均每年交易筆數(shù)達(dá)到了98筆。而美團(tuán)平臺的在線合作商戶從2015年的約300萬增長至2017年的約550萬，其中2017年活躍商家達(dá)440萬。

由于業(yè)務(wù)線足夠多元化，美團(tuán)從團(tuán)購到外賣，再到酒旅、打車等不同領(lǐng)域都受到諸多挑戰(zhàn)。因此，市場普遍的觀點是，這都是“燒錢”打下來的江山。

招股書顯示，2017年美團(tuán)凈虧損達(dá)到190億元。不過，這190億的虧損是包含了“優(yōu)先股公允價值”的調(diào)整前數(shù)字。如果按照調(diào)整后的數(shù)據(jù)，2017年美團(tuán)經(jīng)調(diào)整后凈虧損為29億元。

如果按照經(jīng)調(diào)整虧損凈額計算，美團(tuán)的調(diào)整后凈利潤已經(jīng)從2015年的-59億元收窄至2016年的-54億元，而2017年進(jìn)一步收窄至-29億元。

本次公布的招股書還披露了美團(tuán)現(xiàn)在手上到底有多少彈藥。截至2017年年底，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為194億元，短期理財258億元。這意味著，到去年年底，美團(tuán)賬面上還有接近452億元(約70億美元)的現(xiàn)金儲備。

如果按照2017年調(diào)整后28億元的虧損額度，美團(tuán)點評對于資金問題應(yīng)該不用擔(dān)心。但是如果考慮到打車業(yè)務(wù)的燒錢速度，目前美團(tuán)對于資金還有挺大的渴求。

而且，美團(tuán)似乎也不打算放棄當(dāng)下積極的競爭策略。上述招股書中，美團(tuán)表示：“我們歷史上產(chǎn)生了較大虧損，未來可能會繼續(xù)產(chǎn)生較大虧損”。對于募資的用途，美團(tuán)稱，將用于技術(shù)研發(fā)、新服務(wù)和產(chǎn)品、選擇性收購。

值得一提的是，雖然美團(tuán)如今還有著鮮明的外賣公司標(biāo)簽，但是在王興的規(guī)劃中，公司的未來是服務(wù)電商平臺，美團(tuán)的假想敵是亞馬遜。根據(jù)西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)推算，中國中產(chǎn)階層成年人口數(shù)量是2.04億人，這一用戶規(guī)模有著巨大的服務(wù)需求，包括旅行、出行等。

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