中國家居行業(yè)上市公司現(xiàn)狀深度分析：我國定制家居行業(yè)保持快速增長

• 2018年8月14日 YaoEnHua來源：同花順財經(jīng)新聞 1472 97
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  2018-2024年中國家居行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  在激烈的市場競爭中，企業(yè)及投資者能否做出適時有效的市場決策是制勝的關(guān)鍵。家居行業(yè)研究報告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策的重...

家居行業(yè)上市歷經(jīng)多年，呈現(xiàn)相對明顯的區(qū)域分布

家居行業(yè)上市公司總量較少，2017年新上市的企業(yè)以定制家居為主。在家居行業(yè)中，地板木門類公司率先上市，其中永安林業(yè)是首家上市公司，在1996~2008年期間，大亞圣象、威華股份、升達林業(yè)先后上市(其中升達林業(yè)于2013年起進入清潔能源領(lǐng)域);2012年起，成品、軟體家具企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場;2017年是定制家居企業(yè)集中上市的年份，在10家上市公司中有6家深耕定制領(lǐng)域。

江浙廣是家居企業(yè)上市主要地區(qū)。家居行業(yè)主要分布在東部沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。在28家上市公司中，位于江蘇省、浙江省、廣東省的企業(yè)共計20家，是家居行業(yè)上市公司主要聚集地。

從經(jīng)營績效指標看待上市公司數(shù)據(jù)

2.1成長能力

定制家居和軟體家具企業(yè)高速增長，地板木門增長相對穩(wěn)定。對比細分板塊的上市公司營收增速，定制家居和軟體家具2015~2017年期間的復合增速超過30%，引領(lǐng)家居行業(yè)發(fā)展;傳統(tǒng)地板木門企業(yè)的收入端增速相對平穩(wěn)。

2.2現(xiàn)金能力

家具行業(yè)現(xiàn)金能力兩極分化，各公司之間的對比明顯。

2.3償債能力

家居行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債率低，普遍擁有較強的償債能力。

2.4盈利能力

家居行業(yè)上市公司的盈利能力差異較小，直營占比高的公司毛利率相對更高，定制家居公司凈利率水平略高于其他細分領(lǐng)域。

家居行業(yè)集中度較低，渠道分散是其中重要原因

關(guān)于家居行業(yè)渠道的分析來自于國泰君安證券研究所發(fā)布的報告《渠道進擊，家具步入集中度提升新時代》(2018年1月1日)、《家具板塊快速增長，造紙盈利繼續(xù)改善》(2018年5月2日)

家居行業(yè)相對分散且地方性品牌居多，渠道分散是其中的重要原因。家居行業(yè)集中度較低有行業(yè)發(fā)展階段等方面的原因，而渠道的高度分散是其中不可忽視的重要因素：零售端以區(qū)域型非連鎖賣場為主的傳統(tǒng)賣場結(jié)構(gòu)為地方性家具品牌的發(fā)展提供了條件;當前工程渠道精裝比例仍有提升空間，傳統(tǒng)精裝采購的模式相對分散且更偏好較低的價格。因此，“地方賣場&地方地產(chǎn)商”的組合在一定程度上阻礙了家居市場份額向龍頭企業(yè)的集中。

3.1家居行業(yè)相對分散，地方性品牌眾多

家居行業(yè)及各個細分品類均較為分散，地方品牌數(shù)量眾多。我國家居市場近幾年穩(wěn)步增長，但市場的集中度極低，2017年收入規(guī)模最大的上市公司歐派家居(603833)收入規(guī)模為97.1億元，但是占總市場規(guī)模的比例極低。從各細分品類看，定制廚柜、床墊行業(yè)的前3大品牌的市場集中度均不足15%，各品類均存在眾多區(qū)域性地方品牌。

行業(yè)保持快速增長，定制家居領(lǐng)域尤為突出。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，我國家具制造業(yè)整體收入保持10%左右增長;其中以定制衣柜為代表的定制家居行業(yè)異軍突起，成為家居領(lǐng)域的亮麗風景線，從增速上看，歐派家居、尚品宅配、索菲亞、好萊客等定制衣柜業(yè)務(wù)合計收入2014~2017年復合增速超過35%，歐派家居、志邦股份、金牌廚柜等定制廚柜業(yè)務(wù)的收入總和自2014年以來的復合增速約為20%，高于行業(yè)整體增速水平。

行業(yè)增長處于粗放式階段，通過分品類加盟開店是主要的增長驅(qū)動力。家居行業(yè)內(nèi)主要公司的增長靠新開店來驅(qū)動(包括原有品類開店和新品類開店)，從行業(yè)整體來看，同店的改善相對平穩(wěn)，隨著上市完成后，各企業(yè)將加速布局，逐步實現(xiàn)從品牌投入到品牌收獲的轉(zhuǎn)換，家居公司仍在加速開店。

渠道集中背景下，家居行業(yè)迎來集中度提升良機

關(guān)于家具行業(yè)渠道的分析引自國泰君安證券研究所2018年1月1日發(fā)布的報告《渠道進擊，家具步入集中度提升新時代》

家居賣場的市場份額逐步將向全國連鎖龍頭品牌集中，零售渠道集中帶來家居行業(yè)集中度提升良機。家居零售市場穩(wěn)步增長，全國性連鎖賣場憑借較強的渠道擴張能力將獲取更多份額，家居品牌跟隨進駐新建賣場一方面降低了新渠道擴張選址的難度，另一方面也能夠獲取更多的線下自然客流，隨著家居賣場份額不斷向TOP5連鎖品牌集中，與龍頭賣場具備穩(wěn)固戰(zhàn)略合作的家居品牌將借助賣場渠道資源實現(xiàn)市場份額的提高，從而帶動家居行業(yè)集中度的進一步提升。

4.1家居零售市場穩(wěn)步增長，連鎖賣場占比不斷提升

家居裝飾及家具行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長。家居裝飾及家具行業(yè)的規(guī)模保持穩(wěn)步增長，2006年行業(yè)銷售額近1.23萬億元，經(jīng)過11年的發(fā)展，到2016年末行業(yè)銷售額為3.98萬億元，2006~2016年行業(yè)的復合增速為12.44%。

按照消費方式劃分，家居裝飾及家具行業(yè)按消費方式可劃分為零售消費及批發(fā)銷售，其中零售主要包括家庭及個人消費，批發(fā)消費包括房地產(chǎn)開發(fā)商的統(tǒng)一采購及承包商的批量采購。2016年，零售銷售額為2.6萬億元，批發(fā)銷售額為1.38萬億元，國內(nèi)的家具市場仍以零售為主，其占比從2011年的60.32%提升至65.15%。

從品類劃分來看，家具及住房裝修、輕型建筑材料收入占比基本接近，其中住房裝修包括耐用品家具及消費品，如家紡、餐具、廚具、小家電(不包括電視、空調(diào)、冰箱等大型家電)、日用五金及日常住房裝修用品;輕型建筑材料如照明設(shè)備、地板及涂層。受益于國民經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展以及消費升級對行業(yè)消費的帶動作用，家具行業(yè)零售額有望維持穩(wěn)步增長，預計到2021年零售市場規(guī)模將達到4.4萬億元。

全國性與區(qū)域性的連鎖經(jīng)營市場在國內(nèi)建材家居市場中處于優(yōu)勢地位。從經(jīng)營規(guī)模和市場影響力來看，國內(nèi)裝飾建材家居的線下市場可以分為三類，即全國性連鎖經(jīng)營市場、區(qū)域優(yōu)勢品牌市場和其他傳統(tǒng)的小型市場。其中前兩類建材市場均為品牌化和規(guī)范化程度較高的市場，憑借經(jīng)營規(guī)模大、產(chǎn)品品種豐富、購物環(huán)境好、品牌突出、售后服務(wù)較好等優(yōu)勢，在行業(yè)競爭中處于明顯優(yōu)勢地位;其他傳統(tǒng)小型市場主要服務(wù)于中低端且具備剛性需求的市場。

其中，家居裝飾及家具商場的總體規(guī)模穩(wěn)步增長。家居裝飾及家具商場可以提供專業(yè)的一站式購物及全面的產(chǎn)品組合，擁有較高的品牌聲譽、較強的資本投資及經(jīng)營管理能力。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，這一市場的總體規(guī)模正穩(wěn)步增長，到2016年已達到1.57萬億元，預計未來將延續(xù)穩(wěn)步增長的節(jié)奏，到2021年將達到2.29萬億元。

家居裝飾及家具商場的份額將逐步向連鎖類商場集中。非連鎖家居裝飾及家具廠商通常為小型一站式連鎖家具賣場，與同行業(yè)連鎖家居賣場相比，產(chǎn)品品類較少且消費者信任度不高，通常分布在欠發(fā)達的地區(qū)市場，預計小型非連鎖家居賣場增長速度將更慢，并逐漸喪失市場份額，這一部分市場將轉(zhuǎn)移至大型連鎖賣場運營商。

4.2家居賣場TOP5集中度不斷提升，家具品牌迎來布局良機

目前國內(nèi)前五大連鎖家具賣場的集中度逐步提升。國內(nèi)家具零售商數(shù)量眾多且行業(yè)集中度較低，具備較強的區(qū)域性特征。紅星美凱龍(601828)、居然之家、金盛集團、月星集團及武漢歐亞達是國內(nèi)前五大連鎖家具零售商，其累計銷售規(guī)模及占連鎖類市場的比例逐步提升。截至2016年，前五大零售銷售額為1705億元，占連鎖家居裝飾及家具廠商總市場份額從2014年的24.8%提升至28.53%，行業(yè)集中度正在逐步向全國連鎖賣場不斷靠攏。

TOP3的家具零售商的線上線下均有穩(wěn)步推進的計劃，集中度有望進一步提升。目前行業(yè)內(nèi)排名前三家的家具零售商為紅星美凱龍、居然之家、月星家居，各家在家具賣場的渠道布局將穩(wěn)步推進，隨著龍頭新建賣場的不斷擴張，家具零售商的集中度有望進一步提升。

家具賣場的市場集中度的提升有助于家居行業(yè)集中度的提升。龍頭家具賣場的戰(zhàn)略規(guī)劃表明其在終端渠道加密布局是未來發(fā)展的必然趨勢，新家具賣場開業(yè)也將為家具合作品牌企業(yè)及其經(jīng)銷商提供更優(yōu)質(zhì)的門店位置，降低新店址的篩選難度，家具品牌跟隨全國性賣場的渠道擴張可以實現(xiàn)終端門店的全國布局。隨著家具賣場集中度的不斷提升，與賣場具備穩(wěn)固戰(zhàn)略合作的家具品牌將借助賣場渠道資源實現(xiàn)市場份額的提高，從而帶動家居行業(yè)集中度的進一步提升。

4.3地產(chǎn)集中度提升帶動品牌家具獲取更多市場份額

行業(yè)整體增速放緩背景下，地產(chǎn)龍頭業(yè)績保持快速增長。截至2017年末，碧桂園、萬科、恒大全年銷售規(guī)模突破5000億元，保利、融創(chuàng)兩家已突破3000億元。未來2~3年內(nèi)千億房企陣營的競爭激烈程度將進一步加劇。

在龍頭房地產(chǎn)企業(yè)銷售規(guī)模逐步提升的過程中，各梯隊的進入門檻也隨之增加，強者恒強的趨勢愈發(fā)明顯。根據(jù)各個梯隊的進入門檻可以看到，第一梯隊的銷售金額均值保持穩(wěn)步提升，企業(yè)個數(shù)自2013年起穩(wěn)定在7家;第二、三、四梯隊進入門檻的銷售金額均值略有調(diào)整，且與第一梯隊的差距正在逐漸加大，企業(yè)個數(shù)仍在提升。限購及限售政策加碼使得部分梯隊的房地產(chǎn)企業(yè)總體銷售規(guī)模有效下降，龍頭房企業(yè)績快速增長將帶動集中度提升。

從銷售金額來看，龍頭房地產(chǎn)企業(yè)的集中度將加速提升。2009年，TOP10、TOP20、TOP30的銷售金額集中度分別為8.16%、11.89%、13.82%，到2017年，上述三個梯隊的集中度分別提升至18.7%、25.2%和29.4%，TOP10集中度提升的幅度高于TOP10~20和TOP20~30，市場份額加速向龍頭靠攏。而中小型房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模提升的速度相對平穩(wěn)，2011~2017年TOP30~50的集中度從4.22%提升至7.5%，TOP50~100的市場份額從6.63%提升至9.6%。

在精裝修推廣的背景下，精裝房滲透率不斷提升，大宗業(yè)務(wù)有望成為家居行業(yè)重要的新增長點。家具的終端零售需求主要來自于新房裝修和二手房改善，隨著地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)整體調(diào)控，新房的自然客流受到一定壓力;而隨著精裝房的推進以及精裝占比的不斷提升，工程業(yè)務(wù)正逐步成為家具企業(yè)的重要新增渠道。精裝修的推進從一二線城市開始，一二線城市的精裝修占比已相對較高，目前正在逐步向三四線延伸。

精裝房占比不斷提升，TOP50精裝房套數(shù)占比有所提升。從奧維云網(wǎng)跟蹤的樣本數(shù)據(jù)看，2017年我國精裝房的比例已經(jīng)達到20%;TOP50的開發(fā)商項目在二三線城市較為集中，非50強開發(fā)商以地方性開發(fā)商為主，主要集中城市為二線城市，其次為一線和三線城市，從TOP50和非TOP50的精裝房套數(shù)比例來看，TOP50精裝房套數(shù)占比相較于2016年同期略有提升。

精裝修在實際操作中存在不同的裝修模式，相關(guān)供應(yīng)商所需要提供的產(chǎn)品有所區(qū)別。目前主要精裝修方式主要分為四種，包括部分裝修的毛坯房、菜單式精裝修成品房、一次精裝修成品房和全配置式成品房(拎包入住)，裝修內(nèi)容、定位以及層次均不同，所需要的材料類型也有所區(qū)分。

“王牌”對“王牌”，從“價廉”到“質(zhì)優(yōu)”。房地產(chǎn)精裝修對供應(yīng)商的標準也在發(fā)生變化：在初級階段，精裝修的材料供應(yīng)選擇更多看重“價廉”，做精裝修的目的是為了方便購房者使用，使房子更好的賣出去;現(xiàn)在部分地產(chǎn)商的選擇標準正在變成“質(zhì)優(yōu)”，精裝修的配置要與房子的定位相匹配，知名的家居建材品牌成為房地產(chǎn)銷售的重要宣傳點，精裝修檔次的提升為品牌企業(yè)提供了更好的機遇和更多的市場空間，也帶動著產(chǎn)品集中度進一步提升。

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