集裝箱物流行業(yè)投資風險

• 李芬珍子 2023年11月7日 來源：中研網(wǎng) 413 20
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集裝箱物流行業(yè)投資風險

一、煤炭去庫存任務艱巨

受經(jīng)濟大環(huán)境影響，電煤消費持續(xù)低迷，電力企業(yè)和主要發(fā)運港口的煤炭庫存不斷升高，從而抑制了電力企業(yè)的采購積極性，動力煤價格的下行壓力將不斷增大。市場疲軟之下，原本想7月份再降價的神華集團，被迫于6月26日，提前大幅下調(diào)煤炭價格，下調(diào)后的煤價，與當時秦皇島港的實際現(xiàn)貨交易價格接近。隨后，同煤、中煤、伊泰等大型煤炭企業(yè)也跟風下調(diào)煤炭價格。截至7月4日，在秦皇島港，發(fā)熱量5000大卡煤炭實際交易價僅為445元/噸，發(fā)熱量5500大卡煤炭實際交易價格為505元/噸。大型煤炭企業(yè)普遍大幅下調(diào)煤炭銷售價格，是促使煤炭交易價格和價格指數(shù)繼續(xù)下行，并且跌幅擴大的主要原因。

雖然北方港口下水煤再次降價了，但未來一段時間，煤炭市場供求關系不會發(fā)生根本性好轉(zhuǎn)，下游需求依然低迷，煤價仍將按照市場規(guī)律變化，下調(diào)壓力依然存在。近期，受南方連續(xù)降雨影響，民用電依然不振，前期日耗煤數(shù)量曾經(jīng)上升到12萬噸的浙能電廠，再次下降到9萬噸的低位，浙能電廠可用天數(shù)已經(jīng)高達30天，顯示了沿?；痣姍C組負荷不穩(wěn)，繼續(xù)運行在較低水平上，致使電廠的高庫存壓力消化緩慢，接貨和采購國內(nèi)煤炭的熱情不高。盡管六月底，神華等大型煤企大幅降價，部分電廠礙于與大型煤企的良好關系，加派了船舶趕往北方港口拉煤，秦皇島等發(fā)運港下錨船中辦手續(xù)船舶開始增多，一度冷清的發(fā)煤港口熱鬧起來，裝卸現(xiàn)場一片繁忙景象。但是持續(xù)時間不長，由于南方電廠庫存高位，且沿海、沿江地區(qū)陰雨連綿，水力發(fā)電快速增長，對火電及電煤消費的遏制作用比較明顯。經(jīng)過快速裝運后，秦皇島、黃驊港后續(xù)預報船舶開始減少，港口空泊再次出現(xiàn)，吞吐量出現(xiàn)下滑，說明了降價對下游電廠采購需求的提升作用有限，下游需求繼續(xù)保持平淡，市場企穩(wěn)向好尚需時日。據(jù)上電集團業(yè)務人員介紹，今年春夏之交，溫度適宜，空調(diào)負荷不高，且雨水也偏多。

航運價格情況，由于下游需求疲軟，市場上投放的船舶運力明顯大于需求，促使運價持續(xù)下跌，最終降到跌無可跌的狀態(tài)。兩條主流航線，秦皇島至上海、廣州運價在7月初分別降至22.4元和29.3元/噸，創(chuàng)下該運價指數(shù)創(chuàng)立來的最低水平。由于低運價不能包含燃油等變動成本，一些船公司虧損嚴重，紛紛封存部分船舶，等待市場走好再出手。預計隨著國內(nèi)夏季用煤、用電高峰的到來，沿海運輸市場將出現(xiàn)一波反彈，海運費將先于煤價上漲。

二、干散貨市場喜憂參半

繼上周拉升1/4后，日前好望角型市場繼續(xù)維持勢頭，推動BDI指數(shù)觸及自去年12月初以來的最高點位。好望角型租金較之今年4月5000美元/天的低位，已經(jīng)提升300%。租金收入也從彌補營運成本，逐步邁向現(xiàn)金收支平衡。德意志銀行(Deutsche Bank)指出，這一積極進展將會帶來喜憂參半的后續(xù)影響，租船收入超出營運成本，將彌補所有費用并達到收支平衡，幫助干散貨承運人減輕現(xiàn)金負擔。此外，船舶價值也會趨于穩(wěn)定，這讓持有新船訂單的航企獲得喘息空間;但是隨著租金環(huán)境的好轉(zhuǎn)將會影響拆船速度。

三、煤企虧損擴大的金融風險

煤炭行業(yè)目前狀況與鋼鐵、水泥以及其他有色等行業(yè)一樣，出現(xiàn)了全行業(yè)的產(chǎn)能過剩，繼而進入到全行業(yè)虧損地步。這與昔日的風光無限形成了鮮明對比。細細分析，仔細思量，煤炭等行業(yè)淪落到今天如此低迷地步有一定的必然性。其中一個原因是本來過去多年就不應該那樣的風光和火爆，或者說過去多年的火爆是畸形的，是不可持續(xù)的，遲早要回到今天的“正常”時期。

鋼鐵、煤炭等行業(yè)昔日的火爆是應對2008年金融危機時4萬億元大投資的產(chǎn)物。都是在中國經(jīng)濟發(fā)展遠遠超過潛在產(chǎn)能或者說處在生產(chǎn)可能性邊界以上的非正常時期。那個時期的盲目甚至極大浪費式大投資，全國各地、各行業(yè)遍地開花式大挖大建、大占耕地、大搞房地產(chǎn)、超過發(fā)展階段大搞基礎設施建設等，將鋼鐵、煤炭等行業(yè)產(chǎn)能迅速拉升和擴大。而這種大投資、超過生產(chǎn)潛能式發(fā)展終究是不可持續(xù)的，回到生產(chǎn)可能性邊界上或者以內(nèi)，即回到正常生產(chǎn)增速只是時間問題。今天這個時期到來以后，大投資時期已經(jīng)上馬的鋼鐵、煤炭產(chǎn)能顯然就過剩了、浪費了，進而必然出現(xiàn)全行業(yè)虧損和不景氣。

也許是一個巧合吧?在煤炭行業(yè)興旺火爆時期，許多私人、民營煤礦大量涌現(xiàn)，賺的盤滿缽滿，煤老板的風光無限羨煞多少人兒，那時期曾經(jīng)將國有大型煤礦競爭的利潤很薄。后來，以整頓安全為由，加大整合私有煤礦力度，一個措施是國有大型煤礦將其收購。大批私有煤礦都無可奈何被兼并重組和收購。當時，許多私有煤礦老板頗有怨言。而現(xiàn)在也許這些私有煤老板笑了。把這個包袱甩給了國有企業(yè)。令人納悶的是，國企一收購，市場就變化，接著就虧損。國有煤企又一次充當了“冤大頭”。

從未來市場看，煤炭行業(yè)經(jīng)營前景好轉(zhuǎn)不樂觀。主要是類似4萬億大投資和貨幣大投放模式不會再現(xiàn)了。對煤炭需求量不會像那時那么大了，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍是最大困擾。從融資上看，隨著煤炭企業(yè)盈利能力的下降，各大銀行紛紛下調(diào)煤礦信用等級，導致煤炭企業(yè)融資更加困難，銀行斷貸、債券發(fā)行受阻也時有發(fā)生。同時，由于煤炭行業(yè)盈利前景不被看好，銀行均要求上浮新增貸款利率5%-20%，煤炭行業(yè)融資難融資貴問題顯現(xiàn)出來。再者，煤炭企業(yè)在安全投入、人工成本、塌陷補償支出、環(huán)境治理等固定成本上所占比例很高，依靠內(nèi)部壓縮成本基本沒有潛力。煤炭行業(yè)經(jīng)營困難狀況不是短時期內(nèi)能夠扭轉(zhuǎn)的。

煤炭行業(yè)虧損面積繼續(xù)擴大帶來的一個直接擔憂就是金融風險問題。表現(xiàn)在兩個方面：一是煤企貸款風險。早在今年年初銀監(jiān)會就警示，因企業(yè)互聯(lián)互保引發(fā)的風險傳遞比較嚴重，部分地區(qū)的煤炭企業(yè)從“抱團欠款”轉(zhuǎn)向“抱團逃廢債”，區(qū)域信用環(huán)境有所惡化。隨著煤企虧損擴大，必將導致沒有足夠的現(xiàn)金流來償還貸款和債務，貸款風險已經(jīng)開始裸露出來。二是煤企信托融資風險。今年二月中旬中誠信托“誠至金開1號”30億元項目兌付風波，東北一些煤炭信托產(chǎn)品到期兌付壓力，都說明出現(xiàn)違約的可能性增大。據(jù)用益信托數(shù)據(jù)，2014年到期兌付的礦產(chǎn)類信托產(chǎn)品規(guī)模至少在113.33億元以上，涉及到13家信托公司。未來可能發(fā)生更多的信托或理財產(chǎn)品違約事件。需要提醒監(jiān)管部門和債權人密切關注。

對于包括大型煤礦在內(nèi)的全行業(yè)不景氣和虧損擴大趨勢，金融機構一定要及時與貸款企業(yè)溝通，密切關注其經(jīng)營變化和資金變動狀況，一旦發(fā)生風險苗頭就要及時出手保全、要求其提供第二第三保證等措施，化解金融風險。信托公司要理清到期煤企信托產(chǎn)品到期情況，及時通知企業(yè)籌集款項，應對兌付，防止出現(xiàn)違約情況。

四、船期不準導致港口阻塞

根據(jù)德魯里海事研究公司(Drewry Maritime Research)預計，隨著班輪運營商爭相結(jié)盟并導致準班率不斷下降，北歐各港口的擁堵情況恐將越發(fā)嚴重。該英國咨詢機構在針對集運業(yè)發(fā)布的研究周報中指出，目前鹿特丹港(Rotterdam)與漢堡港(Hamburg)正遭受嚴重阻塞，而“罪魁禍首”正是不斷下降的船期準班率。值得注意的是，準班率正是伴隨主要班輪聯(lián)盟的擴張腳步而逐漸惡化，其中包括G6聯(lián)盟將經(jīng)營范圍擴大至跨大西洋航線，以及長榮海運(Evergreen)被納入CKYH聯(lián)盟等。

盡管人們似已不必為龐大的P3聯(lián)盟而擔心，但德魯里認為，業(yè)內(nèi)爭相結(jié)盟的勢頭仍將繼續(xù)。有諸多因素導致近期的準班率不斷下滑，其中包括惡劣天氣條件的影響等。不過，由于部署新的聯(lián)盟或擴大結(jié)盟范圍而導致經(jīng)營網(wǎng)絡失效，是其中的主要原因之一。具體而言，在更改服務線路、船舶以及合作伙伴的過程中，承運商必須根據(jù)新的聯(lián)盟規(guī)劃以及航線結(jié)構調(diào)整船舶部署，而這讓準班率遭到嚴重的負面影響。德魯里指出，擁堵情況會受到多大程度的長期影響，取決于這些班輪聯(lián)盟一旦落實合作細節(jié)并穩(wěn)定經(jīng)營后，準班率能達到怎樣的水平。

《2023-2028年集裝箱物流行業(yè)市場深度分析及發(fā)展策略研究報告》由中研普華集裝箱物流行業(yè)分析專家領銜撰寫，主要分析了集裝箱物流行業(yè)的市場規(guī)模、發(fā)展現(xiàn)狀與投資前景，同時對集裝箱物流行業(yè)的未來發(fā)展做出科學的趨勢預測和專業(yè)的集裝箱物流行業(yè)數(shù)據(jù)分析，幫助客戶評估集裝箱物流行業(yè)投資價值。

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