四季度：靜待國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇、票價(jià)同比提升將延續(xù)

　　剔除異常事件的影響，民航RPK各季度占比基本平穩(wěn)。自去年"五一"長(zhǎng)假變短假，此期間的旅游需求向"十一"或春節(jié)等長(zhǎng)假轉(zhuǎn)移。受"十一"黃金周的拉動(dòng)，并且隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，國(guó)際航線逐步回暖，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)RPK同比增長(zhǎng)16%左右。去年四季度國(guó)內(nèi)航線客座率和裸票價(jià)格為2004年以來(lái)同期最低，低基數(shù)效應(yīng)仍將延續(xù)，四季度票價(jià)水平可超一、二季度。

　　HINI甲型流感復(fù)發(fā)影響幾何

　　近期國(guó)內(nèi)一些地區(qū)出現(xiàn)了聚集性甲型H1N1流感疫情。從現(xiàn)有疫情來(lái)看，病毒毒力未發(fā)生變化，依然是可防、可控、可治。根據(jù)有關(guān)信息報(bào)告，"十一"黃金周各地出境游人數(shù)創(chuàng)新高，有力地證明了流感未對(duì)航空需求產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的沖擊。

　　油價(jià)攀升，國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)復(fù)征箭在弦上

　　預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)航油價(jià)格環(huán)比提升28%，然而由于去年同期國(guó)內(nèi)油價(jià)處于上一輪上漲周期的波峰，同比大幅下降近40%。以目前的油價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)復(fù)征已具備條件。若從10月份開(kāi)始征收國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)（20元/人或40元/人），預(yù)計(jì)國(guó)航、南航、東航、海航將分別增厚EPS（扣稅）0.019、0.053、0.033、0.033元。

　　行業(yè)投資策略

　　預(yù)計(jì)四季度RPK增幅和價(jià)格水平將超一、二季度，四季度主業(yè)盈利能力好于一、二季度可預(yù)期。重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)國(guó)航。國(guó)航無(wú)疑是國(guó)際市場(chǎng)回暖的最大受益者，7、8月份公司國(guó)際航線兩倉(cāng)客座率已經(jīng)企穩(wěn)，在國(guó)際市場(chǎng)復(fù)蘇的形勢(shì)下，尤其是國(guó)際商務(wù)往來(lái)日益頻繁，公司邊際收益提升最為顯著。同時(shí)建議關(guān)注海航航空和東方航空。海航向大股東的定向增發(fā)、東航合并上航的股東現(xiàn)金選擇權(quán)都為公司股價(jià)提供了安全邊際。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)

　　油價(jià)大幅上漲；疫情大規(guī)模擴(kuò)散；大盤(pán)估值中樞下移。

• · 2009年8月港口貨物吞吐量維持增長(zhǎng)格局
• · 中國(guó)新接船舶訂單狀況分析
• · 2009年1-8個(gè)月我國(guó)鐵路貨運(yùn)總發(fā)貨量情況
• · 安徽省將打造電動(dòng)車經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)
• · 上海啟用首個(gè)汽車風(fēng)動(dòng)
• · 2008年?yáng)|風(fēng)汽車實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額情況

• · 2009年1-10月中國(guó)汽車產(chǎn)銷量預(yù)計(jì)情況
• · 江西已預(yù)撥汽車“以舊換新”補(bǔ)貼資金
• · 2009年9月長(zhǎng)安汽車年度銷售情況分析
• · 廣東內(nèi)河第一大港年吞吐量情況
• · 2009年1-8月廣東對(duì)美國(guó)出口汽車同比增長(zhǎng)情況
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• ·2009年1-7月重慶汽車制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2009年1-7月四川汽車制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
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• ·2009年1-7月廣西汽車制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2009年1-7月廣東汽車制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2009年1-7月湖北汽車制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)