中國人民銀行研究局局長徐忠工作論文全文

• 2018年6月20日 ZhangHongYuan來源：央行網(wǎng)站 820 50
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  2018-2024年中國能源金融行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

論文稱，在金融市場風(fēng)險得到有效緩釋的同時，銀行資本充足度和準(zhǔn)備金也將面臨明顯約束，我國也應(yīng)適度降低法定準(zhǔn)備金要求，從而降低金融機構(gòu)的準(zhǔn)備金稅負(fù)擔(dān)，暢通利率傳導(dǎo)機制。

(二)改革開放以來始終未處理好監(jiān)管與央行的關(guān)系，監(jiān)管與行業(yè)發(fā)展職能沒有分離，由此引發(fā)的道德風(fēng)險倒逼央行政策放松

1997 年之前，雖然我國一直有金融業(yè)的主管部門，但并不存在現(xiàn)代意義的金融監(jiān)管。中央銀行的分支機構(gòu)在負(fù)責(zé)金融管理的同時，明顯受到地方政府的倒逼和掣肘，無法真正關(guān)注金融風(fēng)險。金融業(yè)處于事實上的混業(yè)經(jīng)營狀態(tài)，銀行可直接向股市參與者發(fā)放貸款，股票市場投機盛行波動劇烈。同時，國有企業(yè)三角債嚴(yán)重干擾了正常的金融秩序，銀行為消化“撥改貸”等政策性負(fù)擔(dān)開展大量高收益投機業(yè)務(wù)，各地“亂集資、亂設(shè)金融機構(gòu)、亂辦金融業(yè)務(wù)”迅速蔓延，嚴(yán)重干擾了正常經(jīng)濟(jì)金融秩序。為此，1993 年 7 月我國開始對過熱的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控和治理整頓。1993 年底，黨的十四屆三中全會正式提出建立政策性銀行，將專業(yè)銀行辦成真正的商業(yè)銀行，實行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，現(xiàn)代意義的金融監(jiān)管逐漸形成并不斷加強。特別是，1995 年通過的《中國人民銀行法》和《商業(yè)銀行法》以法律形式明確中央銀行不得為財政透支，商業(yè)銀行實行比例管理;1996 年我國正式加入國際清算銀行并承諾遵守《巴塞爾協(xié)議》，1997 年亞洲金融危機更使各方高度重視金融風(fēng)險。在此期間，我國相繼成立了專門的證券、保險監(jiān)管機構(gòu)，中國人民銀行不再負(fù)責(zé)對這些行業(yè)的監(jiān)管。同時，針對 1996 年由于大量銀行資金違規(guī)入市引發(fā)的股票市場行情異常過熱，中央明確要求銀行將資金全部撤出交易所市場。最終，1997 年底首次召開的全國金融工作會議，正式確立了金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，這為化解再貸款沖動，轉(zhuǎn)向數(shù)量為主的間接貨幣調(diào)控方式，提供了必要的制度保障。

1998 年-2002 年的通貨緊縮時期，中國人民銀行發(fā)放了大量再貸款，國家還發(fā)行特種國債補充國有銀行資本金，成立資產(chǎn)管理公司剝離不良貸款。但是，由于長期積累的大量問題、前期過快放貸和風(fēng)險意識淡薄等原因，我國銀行體系不良資產(chǎn)規(guī)模非常龐大，資本充足度嚴(yán)重不足，海外有機構(gòu)甚至指出國有銀行已接近技術(shù)性破產(chǎn)邊緣。銀行惜貸異常嚴(yán)重，金融信用媒介功能幾乎完全喪失，這進(jìn)一步加劇了通縮局面。直至 2001 年底加入 WTO 全面融入全球分工體系，中國才于 2002 年下半年逐步走出通縮陰影，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入強勁上升軌道。

2003 年我國將銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離出來，從而形成了“一行三會”的金融管理格局。但是，金融監(jiān)管與行業(yè)發(fā)展的關(guān)系始終沒有得到理順，監(jiān)管政策始終傾向于本行業(yè)的發(fā)展。2003 年中國人民銀行著力對金融體系進(jìn)行“在線修復(fù)”，通過外匯儲備注資方式開展了以公司治理為核心的國有商業(yè)銀行改革，以激勵相容方式進(jìn)行中央銀行票據(jù)置換推動農(nóng)村信用社改革。不過，隨著金融機構(gòu)歷史包袱的逐步消化和改革后經(jīng)營績效的明顯好轉(zhuǎn)，監(jiān)管部門逐漸偏離機構(gòu)審慎監(jiān)管，更加關(guān)注本行業(yè)的發(fā)展。特別是，2008 年全球金融危機后，監(jiān)管部門更加強調(diào)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未能有效調(diào)控銀行信貸投放，2010 年貨幣信貸增速大幅突破年初目標(biāo)。為此，中國人民銀行于 2011 年初引入差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制，開展社會融資規(guī)模監(jiān)測，力圖控制銀行表內(nèi)信貸過快增長。不過，出于行業(yè)發(fā)展和部門利益的考慮，監(jiān)管部門仍積極鼓勵金融創(chuàng)新以規(guī)避準(zhǔn)備金和信貸規(guī)模約束。證券保險監(jiān)管部門也都競相放松監(jiān)管要求。由此，針對信貸規(guī)模管制的金融創(chuàng)新和影子銀行迅猛發(fā)展。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(FSB)的數(shù)據(jù)，中國影子銀行資產(chǎn)占 GDP 的比重由 2011 年的 20%迅速上升至 2013 年的 31.2%，遠(yuǎn)快于同期貨幣信貸增速。

而且，2014 年以來我國影子銀行發(fā)展呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化、復(fù)雜化趨勢。在行業(yè)發(fā)展理念下，監(jiān)管部門并不重視整體系統(tǒng)性風(fēng)險，甚至為了本行業(yè)發(fā)展而降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而引發(fā)“監(jiān)管競次”，監(jiān)管套利和監(jiān)管空白并存，影子銀行結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，風(fēng)險集聚更加嚴(yán)峻。2015 年由于對場外配資等違規(guī)行為監(jiān)管不力，資本市場波動劇烈，中國人民銀行不得不通過再貸款方式維護(hù)資本市場穩(wěn)定，降準(zhǔn)降息穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)下行和不良資產(chǎn)逐漸暴露，銀行不得不提高風(fēng)險資本占用和貸款損失準(zhǔn)備。不良貸款“雙降”曾是監(jiān)管部門的重要目標(biāo)，為此監(jiān)管部門進(jìn)一步鼓勵創(chuàng)新，各微觀監(jiān)管部門紛紛降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)并形成大量監(jiān)管真空，影子銀行監(jiān)管嚴(yán)重不足。特別是，隨著利率市場化的基本完成，2014 年以來銀行負(fù)債競爭日益激烈，金融脫媒明顯上升(李宏瑾和蘇乃芳，2017)。在資金來源方面，銀行與非銀機構(gòu)通過同業(yè)業(yè)務(wù)、理財?shù)雀鞣N嵌套，使得負(fù)債端變得極為復(fù)雜，加劇了流動性風(fēng)險。在資產(chǎn)運用方面，資管、同業(yè)等表外業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險權(quán)重相對較低，銀行實際資本和貸款損失撥備嚴(yán)重不足。2014 年—2016 年，結(jié)構(gòu)化影子銀行信貸規(guī)模迅速上升，規(guī)避監(jiān)管和監(jiān)管套利成為重要的驅(qū)動因素(Ehlers et al.， 2018)。

由于多層嵌套使得金融交易更加復(fù)雜，市場產(chǎn)品價格無法真正反映真實信用風(fēng)險溢價，利率傳導(dǎo)和利率調(diào)控效果大打折扣。在缺乏必要的監(jiān)管職能和良好的監(jiān)管協(xié)調(diào)情況下，為控制影子銀行信貸擴(kuò)張和金融風(fēng)險，中國人民銀行進(jìn)一步強化宏觀審慎政策，于 2016 年初將存款準(zhǔn)備金動態(tài)管理升級為宏觀審慎政策評估(MPA)，針對廣義信貸規(guī)模進(jìn)行逆周期調(diào)控，形成了“貨幣政策+宏觀審慎”雙支柱金融調(diào)控政策框架。2017 年初和 2018 年初，分別將銀行表外理財和資產(chǎn)規(guī)模 5000 億以上銀行發(fā)行的同業(yè)存單納入 MPA 考核，進(jìn)一步完善了宏觀審慎政策體系。貨幣政策與宏觀審慎政策的有機結(jié)合，既為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造了中性適度的貨幣金融環(huán)境，同時較好地防范了系統(tǒng)性金融風(fēng)險，有效維護(hù)了金融體系穩(wěn)定。

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