A股持續(xù)磨底 三大指數(shù)持續(xù)下行 是否可以抄底了？

• 2018年9月17日 GuoMeng來源：國際金融報 862 53
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周一滬深兩市全線低開后震蕩走低，創(chuàng)業(yè)板指開盤擊穿1400點;午后兩市持續(xù)萎靡，深成指跌穿8000點大關(guān)，最低報7977.44點，創(chuàng)近四年新低;創(chuàng)業(yè)板單邊下挫最低至1345.58點，續(xù)創(chuàng)四年以來新低。

三大指數(shù)持續(xù)下行

周一滬深兩市全線低開后震蕩走低，創(chuàng)業(yè)板指開盤擊穿1400點;午后兩市持續(xù)萎靡，深成指跌穿8000點大關(guān)，最低報7977.44點，創(chuàng)近四年新低;創(chuàng)業(yè)板單邊下挫最低至1345.58點，續(xù)創(chuàng)四年以來新低。

截至收盤，滬指報2651.79點，跌1.11%，成交870億元;深成指報7999.35點，跌1.41%，成交1198億元;創(chuàng)業(yè)板指報1349.79點，跌1.23%，成交381億元。

A股持續(xù)磨底

目前A股市場仍處于筑底或繼續(xù)下探階段，估值處于歷史低位。伴隨調(diào)整接近尾聲，市場短期難以走出反轉(zhuǎn)行情，需要等待比較確定的盈利拐點預(yù)期。

A股跌到現(xiàn)在，是否可以抄底了?

9月14日，滬深兩市弱勢震蕩，三大股指全線收跌，A股延續(xù)萎靡走勢。截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)下跌0.18%，報收2681.64點;深證成指下跌0.61%，報收8113.88點;創(chuàng)業(yè)板指大跌1.78%，報收1366.57點，創(chuàng)近4年新低。量能方面，市場成交量萎縮，兩市合計成交僅有2507億元，行業(yè)板塊多數(shù)收跌。

分析人士認(rèn)為，目前A股市場仍處于筑底或繼續(xù)下探階段，估值處于歷史低位;伴隨調(diào)整接近尾聲，市場短期難以走出反轉(zhuǎn)行情，需要等待比較確定的盈利拐點預(yù)期。然而，由于疊加公募加倉意愿增強、外部不確定性逐漸消除、風(fēng)險偏好抬升等多重因素影響，第四季度或存在反彈機會。

底部特征顯現(xiàn)

近期，市場出現(xiàn)連續(xù)的強勢股補跌以及成交量的極度萎縮，在業(yè)內(nèi)人士眼中，這基本上是較明顯的底部特征，也是較強的底部信號。

西部證券認(rèn)為，滬指在2700點一線持續(xù)拉鋸，成交量保持低位的狀態(tài)，依然是抑制指數(shù)快速走強的主要原因。從盤面表現(xiàn)來看，板塊走勢之間存在較大差異，結(jié)構(gòu)型特征的凸顯反映資金多空分歧較大。熱點板塊上漲的持續(xù)性和帶動性都相對有限，自然難以形成持續(xù)性的賺錢效應(yīng)，進而導(dǎo)致場外資金進場意愿并不強烈，很大程度上也抑制了指數(shù)的反彈節(jié)奏。

前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對《國際金融報》記者分析，白馬股的下跌就是市場調(diào)整接近尾聲的一個信號。歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過幾輪典型的強勢股補跌行情，比如，2005年初表現(xiàn)強勢的白酒板塊，在之后出現(xiàn)了補跌，而2008年上半年逆勢上漲的農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥等板塊也在之后出現(xiàn)了補跌。在2012年初表現(xiàn)強勢的消費股也在年底出現(xiàn)了補跌，往往強勢股的補跌就是市場見底的一個重要信號。

伴隨市場持續(xù)下探，指數(shù)震蕩中尋底，A股的估值水平進入歷史低位。

華商基金固定收益部總經(jīng)理助理張永志表示，從A股市場自身的角度來看，經(jīng)過前期持續(xù)的下跌，A股估值水平進入一個歷史相對比較低的位置。尤其是大盤白馬藍籌股，整個估值水平，無論是縱向跟歷史比，還是橫向跟全球同行公司相比，都處在一個比較低的位置。

此外，某中大型券商策略分析師在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“當(dāng)下的A股市場，應(yīng)該處于一個中長期的磨底階段，中期依然偏謹(jǐn)慎，長期偏樂觀。市場需要等待比較確定的經(jīng)濟(盈利)拐點的預(yù)期?！?/p>

四季度孕育機會

當(dāng)市場處于震蕩磨底階段，應(yīng)該采取怎樣的投資配置策略?

國泰君安證券策略首席李少君團隊表示，市場在信用風(fēng)險、新興市場風(fēng)險等影響下，階段性風(fēng)險緩和期內(nèi)風(fēng)險偏好修復(fù)是個反復(fù)過程，市場下跌既是釋放風(fēng)險的過程，也是孕育機會的過程。

華創(chuàng)證券策略分析師王君表示，第四季度A股市場存在弱反彈窗口，存在明顯的加倉和反轉(zhuǎn)效應(yīng)。穩(wěn)杠桿政策托底下，風(fēng)險偏好提振帶來估值修復(fù)。行業(yè)配置方面，穩(wěn)健與成長平衡的配置思路應(yīng)當(dāng)堅守，建議關(guān)注受益于政策對沖，估值較低的銀行、鋼鐵板塊;同時，配置ROE(凈資產(chǎn)收益率)增長更具穩(wěn)定性的計算機和核心軍品行業(yè)。

中航證券亦認(rèn)為，第四季度市場或有反彈機會，但是力度有限。短期來看，第三季度末，由于美國預(yù)期加息及季末資金緊張等影響，預(yù)計市場或繼續(xù)震蕩筑底。第四季度受益于政策底逐步明確、外部不確定性暫時緩和，市場在經(jīng)歷充分的筑底蓄勢之后，或?qū)⒂瓉矸磸棛C會。

廣發(fā)證券策略分析師戴康表示，今年第四季度有可能會出現(xiàn)行業(yè)“逆襲”，驅(qū)動力主要來自風(fēng)險偏好的回升。而符合凈利潤持續(xù)改善、偏股型公募基金“低配”、不受前期市場風(fēng)格影響這些特征的行業(yè)，年末有望實現(xiàn)“逆襲”。

業(yè)績?yōu)橥跣?yīng)增強

此外，上市公司的業(yè)績支撐，依然是中長期投資關(guān)注的重點。

海通證券策略分析師荀玉根表示，長期看A股上漲源于盈利，單獨看牛熊市估值貢獻更大。隨著投資者結(jié)構(gòu)變化，2016年1月底創(chuàng)下2638點底部以來，A股業(yè)績?yōu)橥醯男?yīng)逐漸增強。立足業(yè)績，龍頭策略有效，源于行業(yè)集中度提高、投資者偏機構(gòu)化和國際化，行業(yè)層面消費銀行等估值和盈利匹配度較好。

據(jù)長江證券分析，強勢股的共同點在于：業(yè)績普遍改善，頭部效應(yīng)明顯，收益驗證景氣。無論從同比絕對增速還是同比相對改善角度來看，逆勢中取得絕對正收益?zhèn)€股的強勢與對應(yīng)業(yè)績改善高度相關(guān)。

華東某券商策略分析師在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“短線操作，應(yīng)該等待或?qū)ふ曳烙园鍓K超跌反彈的機會，也可以關(guān)注油價相對強勢背景下相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的機會。長線還是需要耐心，配置估值處于底部，基本面有真實業(yè)績支撐的板塊?！?/p>

外資投資管理公司對A股也持有積極態(tài)度。富達國際投資總監(jiān)Catherine Yeung在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“A股市場已對由中美貿(mào)易摩擦引起的大量不確定因素做出了反應(yīng)，尤其是在涉及到其他成熟市場方面。在此情況下，會有一些基本面及預(yù)計盈利增長相對保持穩(wěn)定但股票卻被任意拋售的公司，我們把他們稱作‘落難天使’。盡管2018年實體經(jīng)濟的表現(xiàn)或會超越股票市場，但我們?nèi)栽谥袊吹搅嗽S多交易價格具有吸引力的長期機會。”

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