2023年債券市場(chǎng)投資策略分析

• 李基錦 2023年12月1日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 1103 70
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債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策預(yù)期的變化，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)有著重要的影響。2023年，債券市場(chǎng)將面臨著多重因素的影響，包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣政策、財(cái)政政策、信用風(fēng)險(xiǎn)、供求關(guān)系等。

債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策預(yù)期的變化，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)有著重要的影響。2023年，債券市場(chǎng)將面臨著多重因素的影響，包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣政策、財(cái)政政策、信用風(fēng)險(xiǎn)、供求關(guān)系等。

國債市場(chǎng)：先降后升

國債是國家發(fā)行的債務(wù)憑證，具有安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，是債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。國債收益率受到宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、供求關(guān)系等因素的影響。

2023年國債收益率將呈現(xiàn)先下后上的態(tài)勢(shì)，主要基于以下幾點(diǎn)考慮：

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和。2023年，我國經(jīng)濟(jì)將處于“N”型復(fù)蘇的后半段，即從低速增長向中高速增長過渡的階段。由于新冠肺炎疫情得到有效控制，疫苗接種覆蓋率提高，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)將逐步恢復(fù)正常水平，內(nèi)需將成為經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿ΑＳ捎谕獠凯h(huán)境不確定性依然較大，出口和投資增速將放緩，經(jīng)濟(jì)總體仍面臨一定的下行壓力。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉的分析師預(yù)測(cè)，2023年我國GDP增速將在6%左右。

貨幣政策穩(wěn)健。2023年，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。央行將通過公開市場(chǎng)操作、中期借貸便利(MLF)、定向降準(zhǔn)等工具，靈活調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和價(jià)格，維持銀行體系準(zhǔn)備金規(guī)模相對(duì)充足程度。央行將通過利率走廊、存款基準(zhǔn)利率等工具，穩(wěn)定市場(chǎng)利率預(yù)期，避免出現(xiàn)過大波動(dòng)。2023年央行可能會(huì)進(jìn)一步放寬法定準(zhǔn)備金率指標(biāo)，在海外成熟估值體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行本土化創(chuàng)新。

國債供給平穩(wěn)。2023年，國債發(fā)行規(guī)模將保持在較高水平，主要用于支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和實(shí)施積極的財(cái)政政策。根據(jù)中國證券報(bào)·中證網(wǎng)的報(bào)道，2023年國債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到7.5萬億元左右，其中新增發(fā)行約4.5萬億元，續(xù)發(fā)約3萬億元。同時(shí)，國債發(fā)行結(jié)構(gòu)也將優(yōu)化，增加長期國債的比重，延長國債的平均期限，降低債務(wù)成本。此外，國債市場(chǎng)的需求也將保持旺盛，主要來自于商業(yè)銀行、社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者，以及境外投資者的增量配置。

2023年上半年，由于經(jīng)濟(jì)整體溫和復(fù)蘇，短期面臨一定壓力，貨幣政策邊際寬松，國債供求關(guān)系相對(duì)寬松，國債收益率將繼續(xù)下行。預(yù)計(jì)10年期國債收益率將下探2.5%左右的低點(diǎn)。2023年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)逐步回升，通脹壓力上升，貨幣政策回歸中性，國債供給壓力增大，國債收益率將逐步上行。預(yù)計(jì)10年期國債收益率將回升至3%左右的高點(diǎn)。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》分析

信用債市場(chǎng)：分層延續(xù)

信用債是指由非政府主體發(fā)行的具有一定信用風(fēng)險(xiǎn)的債券，包括企業(yè)債券、公司債券、中小企業(yè)私募債券、資產(chǎn)支持證券等。信用債收益率受到信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、供求關(guān)系等因素的影響。

2023年信用債市場(chǎng)將延續(xù)分層分化的走勢(shì)，主要基于以下幾點(diǎn)考慮：

信用風(fēng)險(xiǎn)分化。2023年，信用風(fēng)險(xiǎn)仍是影響信用債市場(chǎng)的重要因素。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡不充分，部分行業(yè)和企業(yè)仍面臨較大的經(jīng)營壓力和償債壓力，特別是房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等高杠桿、高污染、高能耗行業(yè)。由于監(jiān)管部門加強(qiáng)了對(duì)金融市場(chǎng)的規(guī)范和整治，弱化了隱性擔(dān)保和剛兌預(yù)期，提高了市場(chǎng)化退出的成本和頻率。因此，不同評(píng)級(jí)、不同行業(yè)、不同主體之間的信用風(fēng)險(xiǎn)差異將進(jìn)一步擴(kuò)大，信用利差將進(jìn)一步拉大。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)緩解。2023年，信用債市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將有所緩解。由于貨幣政策保持穩(wěn)健和靈活，流動(dòng)性總量合理充裕，市場(chǎng)利率水平相對(duì)低位運(yùn)行，降低了融資成本和再融資風(fēng)險(xiǎn)。由于監(jiān)管部門推進(jìn)了多層次資本市場(chǎng)建設(shè)和改革創(chuàng)新，完善了信用債市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和交易機(jī)制，提高了信用債市場(chǎng)的透明度和效率。因此，信用債市場(chǎng)的流動(dòng)性供給和需求將更加平衡，流動(dòng)性溢價(jià)將更加合理。

供求關(guān)系改善。2023年，信用債市場(chǎng)的供求關(guān)系將有所改善。由于財(cái)政政策實(shí)施積極有效，在穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)等方面發(fā)揮了重要作用。同時(shí)，在優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)財(cái)政資金管理和監(jiān)督，提高了財(cái)政赤字率和債務(wù)限額，控制了地方政府隱性債務(wù)的增長。因此，信用債的發(fā)行規(guī)模將適度控制，不會(huì)出現(xiàn)過度的供給壓力。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)了企業(yè)盈利能力的提升，增加了信用債的還本付息能力，降低了違約風(fēng)險(xiǎn)。由于信用債的收益率水平相對(duì)較高，吸引了銀行、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者的配置需求，增加了信用債的市場(chǎng)需求。因此，信用債的供需關(guān)系將更加協(xié)調(diào)，不會(huì)出現(xiàn)過度的需求缺口。

2023年信用債市場(chǎng)將延續(xù)分層分化的走勢(shì)，高評(píng)級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的信用債將受到市場(chǎng)青睞，收益率將下行或穩(wěn)定;而低評(píng)級(jí)、高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的信用債將面臨市場(chǎng)拋售，收益率將上行或波動(dòng)。預(yù)計(jì)2023年AAA級(jí)信用債收益率將在3.5%左右波動(dòng)，AA級(jí)信用債收益率將在4.5%左右波動(dòng)，A級(jí)信用債收益率將在6.5%左右波動(dòng)。

投資策略分析

針對(duì)2023年債券市場(chǎng)的走勢(shì)和特點(diǎn)，我們建議投資者采取以下幾點(diǎn)投資策略：

在國債市場(chǎng)上，建議投資者根據(jù)市場(chǎng)利率變化和預(yù)期調(diào)整倉位和久期。在上半年利率下行期間，建議投資者增加國債的配置比例，延長國債的久期，以獲取更高的收益和資本利得。在下半年利率上行期間，建議投資者減少國債的配置比例，縮短國債的久期，以降低利率風(fēng)險(xiǎn)和資本損失。

在信用債市場(chǎng)上，建議投資者根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)差異和流動(dòng)性溢價(jià)選擇合適的品種和評(píng)級(jí)。在整體信用風(fēng)險(xiǎn)較高、流動(dòng)性較差的環(huán)境下，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注高評(píng)級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的信用債，如中央企業(yè)、央行票據(jù)、政策性銀行等發(fā)行的信用債。同時(shí)，在個(gè)別信用風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性較好、估值合理的低評(píng)級(jí)信用債中尋找機(jī)會(huì)，如部分地方政府平臺(tái)、民營企業(yè)等發(fā)行的信用債。

在跨市場(chǎng)配置上，建議投資者根據(jù)不同市場(chǎng)之間的利差和相關(guān)性進(jìn)行優(yōu)化。在國內(nèi)市場(chǎng)上，建議投資者關(guān)注國債與同業(yè)存單、國開行與農(nóng)發(fā)行等之間的利差變化，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在國際市場(chǎng)上，建議投資者關(guān)注中國與美國等主要經(jīng)濟(jì)體之間的利差和匯率變化，并根據(jù)預(yù)期進(jìn)行相應(yīng)配置。想了解更多行業(yè)詳情請(qǐng)點(diǎn)擊中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》。

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  2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告

  近年來中國債券市場(chǎng)的發(fā)展速度十分之快，它在服務(wù)經(jīng)濟(jì)、提升融資比重、支持融資供給側(cè)改革方面發(fā)揮了巨大的作用。債券行業(yè)研究報(bào)告主要分析了債券行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、債券市場(chǎng)供需求狀況、債券市場(chǎng)...

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