化工行業(yè)：成本、渠道優(yōu)勢突出 我國磷復(fù)肥大周期有望開啟

• 2018年9月12日 YaoEnHua來源：東方財富網(wǎng) 400 19
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  2018-2023年中國磷復(fù)肥行業(yè)投資價值分析及發(fā)展趨勢預(yù)測報告

  2014年，磷復(fù)肥行業(yè)受產(chǎn)能過剩的影響，市場競爭日趨激烈，多數(shù)磷肥企業(yè)在產(chǎn)量增長、銷售收入增加的情況下，由于原燃料、勞動力等成本不斷攀升，利潤卻呈現(xiàn)下降趨勢。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年...

國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)。公司具有年產(chǎn)各類高濃度磷復(fù)肥800萬噸的生產(chǎn)能力和320萬噸低品位礦洗選能力，配套生產(chǎn)硫酸280萬噸/年、合成氨15萬噸/年、硫酸鉀15萬噸/年、硝酸15萬噸/年，是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，經(jīng)過多年的產(chǎn)品深耕和渠道經(jīng)營，成本優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢較1

國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)。公司具有年產(chǎn)各類高濃度磷復(fù)肥800萬噸的生產(chǎn)能力和320萬噸低品位礦洗選能力，配套生產(chǎn)硫酸280萬噸/年、合成氨15萬噸/年、硫酸鉀15萬噸/年、硝酸15萬噸/年，是國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，經(jīng)過多年的產(chǎn)品深耕和渠道經(jīng)營，成本優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢較為突出，在整體化肥行業(yè)低迷期，業(yè)績于17年率先于行業(yè)回暖，18H1增速保持在25%以上。我們預(yù)計農(nóng)產(chǎn)品價格有望逐步向上，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲有望開啟磷復(fù)肥行業(yè)的景氣大周期，公司作為行業(yè)龍頭將率先受益。

成本優(yōu)勢突出，復(fù)合肥單噸成本低行業(yè)約180元。據(jù)測算，由于公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化、擁有鉀肥進口權(quán)，以及得天獨厚的區(qū)位優(yōu)勢帶來的綜合成本優(yōu)勢約在180元/噸，對于復(fù)合肥行業(yè)來說，公司的成本競爭優(yōu)勢較為突出。且公司不斷進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重點發(fā)力毛利率高的高端新型復(fù)合肥產(chǎn)品，新型復(fù)合肥毛利率高于常規(guī)復(fù)合肥超過4個百分點，預(yù)計新型復(fù)合肥占復(fù)合肥銷量比將從16年的11.64%提升至18年20%，帶動公司盈利能力進一步提升。

渠道優(yōu)勢突出，粘性較強，合作10年的經(jīng)銷商超過50%。公司擁有較強的渠道粘性，合作10年的經(jīng)銷商超過50%，多樣的品種和多層次的渠道模式進一步增強了公司的渠道粘性，同時由于新洋豐的產(chǎn)品具有較強成本優(yōu)勢，毛利水平較高，有能力給經(jīng)銷商更多的激勵。就算在農(nóng)產(chǎn)品價格低迷，農(nóng)資市場較差的環(huán)境下，公司仍然具有通過讓利經(jīng)銷商，將復(fù)合肥的成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為更多市場份額的能力，龍頭地位將不斷提升。

農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)期回升，磷復(fù)肥供給側(cè)改革正在進行，磷復(fù)肥大周期有望開啟。我們認為全球糧食價格現(xiàn)在已經(jīng)在價格周期的底部，隨著農(nóng)產(chǎn)品盈利能力下滑，供應(yīng)端已經(jīng)出現(xiàn)下滑。未來隨著糧食庫存的消化和石油價格上漲帶來的需求提升，全球作物價格的上漲周期有望開啟。從農(nóng)產(chǎn)品價格，特別是糧食價格的變化情況來看，復(fù)合肥的需求量與糧價正相關(guān)，農(nóng)產(chǎn)品價格回暖或?qū)㈤_啟磷復(fù)肥較大的景氣周期。供給縮量將帶來更大價格彈性。受益于行業(yè)供給側(cè)改革，國內(nèi)磷復(fù)肥產(chǎn)能增速放緩，產(chǎn)量下降，供給收縮嚴(yán)重。加之磷復(fù)肥副產(chǎn)品磷石膏的安全處置是環(huán)保關(guān)注的要點，貴州率先實行的“以渣定產(chǎn)”政策有望在其他磷肥主產(chǎn)區(qū)推行，中小型磷肥企業(yè)壓力劇增，部分落后產(chǎn)能有望持續(xù)退出市場。目前磷肥社會庫存低位，需求的好轉(zhuǎn)有望使得磷復(fù)肥價格具有較大彈性。

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