2023資產(chǎn)證券化市場現(xiàn)狀 6月企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案規(guī)模環(huán)比降低19.05%

• 黃文玉 2023年7月25日 來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì) 1489 99
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資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(Asset-backed Securities, ABS)的過程。

6月企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案規(guī)模環(huán)比降低19.05%

據(jù)中基協(xié)消息，2023年6月，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)95只，新增備案規(guī)模合計(jì)869.13億元。6月新增備案規(guī)模環(huán)比降低19.05%，同比降低23.13%。截至2023年6月底，存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2225只，存續(xù)規(guī)模19598.00億元，存續(xù)規(guī)模較上月減少0.81%。

數(shù)據(jù)顯示，2023年6月，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)95只，新增備案規(guī)模合計(jì)869.13億元。6月新增備案規(guī)模環(huán)比降低19.05%，同比降低23.13%。按基礎(chǔ)資產(chǎn)一級(jí)分類，6月債權(quán)類產(chǎn)品新增備案規(guī)模747.37億元;REITs類產(chǎn)品新增備案規(guī)模109.39億元;未來經(jīng)營性收入類產(chǎn)品新增備案規(guī)模12.36億元;無其他類產(chǎn)品備案。按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類，應(yīng)收賬款、融資租賃債權(quán)、小額貸款債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs新增備案規(guī)模合計(jì)占月度備案產(chǎn)品新增備案規(guī)模的88.04%。

存續(xù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)分布情況來看，截至2023年6月底，存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2225只，存續(xù)規(guī)模1.96萬億元，存續(xù)規(guī)模較上月減少0.81%。按基礎(chǔ)資產(chǎn)二級(jí)分類來看，應(yīng)收賬款、商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款(CMBS)、融資租賃債權(quán)、小額貸款債權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)持有型ABS以及基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs存續(xù)規(guī)模合計(jì)1.65萬億元，占總存續(xù)規(guī)模的84.43%?；A(chǔ)設(shè)施類收費(fèi)、保障房、保理融資債權(quán)等其他類別基礎(chǔ)資產(chǎn)存續(xù)規(guī)模合計(jì)3051.83億元，占總存續(xù)規(guī)模的15.57%。

資產(chǎn)證券化行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研分析

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(Asset-backed Securities, ABS)的過程。

它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券——房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，又衍生出如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。

概括的講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicle, SPV)，或者由SPV主動(dòng)購買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池(Assets Pool)，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。

過去有很多資產(chǎn)成功進(jìn)行了證券化，例如應(yīng)收賬款、汽車貸款等，出現(xiàn)了更多類型的資產(chǎn)，例如電影特許權(quán)使用費(fèi)、電費(fèi)應(yīng)收款單、健康會(huì)所會(huì)員資格等。但核心是一樣的：這些資產(chǎn)必須能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流。我國試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的銀行有兩家，分別是國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國資產(chǎn)證券化行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

近年來我國證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)規(guī)模正持續(xù)走高，2020年12月我國證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品規(guī)模18307億，較2019年同期增加4027億，同比增長28.2%。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，我國證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品只數(shù)持續(xù)增長。2020年12月我國證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品只數(shù)1788只，較2019年同期增加437只，同比增長32.35%。

我國基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相較于證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較小。2020年12月我國基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品規(guī)模2693億，較2019年同期增加724億，同比增長36.74%。數(shù)據(jù)顯示：相較于證券公司，我國基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品數(shù)量整體較小。2020年12月我國基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品數(shù)量286只，較2019年同期增加74只，同比增長34.91%。

資產(chǎn)證券化可以幫助投資者擴(kuò)大投資規(guī)模。一般而言，證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低的多。比如，美國住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%，而由聯(lián)邦國民住房貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的以住房抵押貸款為支撐的過手證券卻只占20%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，金融機(jī)構(gòu)持有的這類投資工具可以大大節(jié)省為滿足資本充足率要求所須要的資本金，從而可以擴(kuò)大投資規(guī)模，提高資本收益率。資本金所創(chuàng)造的壓力已經(jīng)成為對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)支撐證券進(jìn)行投資的主要驅(qū)動(dòng)力。

2023年7月1日，Wind發(fā)布2023年上半年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)排行榜。2023年上半年，信貸資產(chǎn)證券化(以下簡稱“信貸ABS”)方面，外貿(mào)信托發(fā)行7只項(xiàng)目，發(fā)行額276.0億元位列榜首，上海信托、中糧信托分別以256.5億元和220.0億元，位列榜單第二、第三名;交易商資產(chǎn)支持票據(jù)(以下簡稱“ABN”)方面，百瑞信托發(fā)行297.0億元排名第一，華能貴誠信托、華潤深國投信托分別以172.7億元和119.4億元，位列第二、第三位。

從資產(chǎn)證券信托業(yè)務(wù)存量規(guī)模來看，根據(jù)陜國投A與資產(chǎn)證券化研報(bào)，截至2022年6月末、2022年三季度末、2022年四季度末和2023年一季度末，信托參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模4.47萬億元、4.33萬億元、4.1萬億元和4.2萬億元。

投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好各不相同，資產(chǎn)證券化為投資者提供了多樣化的投資品種，例如，有的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，就會(huì)選擇國債等風(fēng)險(xiǎn)較低的投資品種，相應(yīng)會(huì)得到較低的收益，而有的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，就會(huì)投資股票或衍生金融工具，當(dāng)然要求的收益也較高。

2023年3月，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布《銀行間債券市場企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則》及《銀行間債券市場企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》，自2023年9月1日起施行。

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