輪胎行業(yè)重點(diǎn)公司分析

• 陳博 2023年10月27日 來(lái)源：中研網(wǎng) 398 19
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森麒麟公司是高端輪胎“智造”龍頭，23-25 年三大海外基地陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。 公司輪胎定位高端，產(chǎn)品以出口為主，注重智能制造及全球化布局，塑造全方位競(jìng) 爭(zhēng)力。公司輪胎定位高端，與“冰雪胎王者”諾記在諾記最核心、最高端的輪胎領(lǐng) 域展開合作，且公司航

欲了解更多中國(guó)汽車零部件行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景，可以點(diǎn)擊查看中研普華產(chǎn)業(yè)院研究報(bào)告《2023-2027年中國(guó)汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)深度全景調(diào)研及投資前景分析報(bào)告》。

一、森麒麟：高端輪胎“智造”龍頭，海外基地已落三子

公司是高端輪胎“智造”龍頭，23-25 年三大海外基地陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。 公司輪胎定位高端，產(chǎn)品以出口為主，注重智能制造及全球化布局，塑造全方位競(jìng) 爭(zhēng)力。公司輪胎定位高端，與“冰雪胎王者”諾記在諾記最核心、最高端的輪胎領(lǐng) 域展開合作，且公司航空胎可供貨國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)，打破外資輪胎壟斷局面。公司智能制 造水平在行業(yè)內(nèi)具有示范效應(yīng)，泰國(guó)一期項(xiàng)目達(dá)全球輪胎行業(yè)智能制造的頂級(jí)水準(zhǔn)， 泰國(guó)二期有望進(jìn)一步升級(jí)。公司開展全球化經(jīng)營(yíng)布局，成長(zhǎng)動(dòng)力充足，現(xiàn)有青島、泰 國(guó)兩大在產(chǎn)基地，2022 年泰國(guó)二期投產(chǎn)，2022 年公司合計(jì)設(shè)計(jì)年產(chǎn)能 2800 萬(wàn)條(實(shí) 際產(chǎn)能低于 2800 萬(wàn)條)，青島及泰國(guó)基地正在進(jìn)行產(chǎn)能挖掘及產(chǎn)能爬坡，此外，公 司先后啟動(dòng)西班牙和摩洛哥項(xiàng)目，海外產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。預(yù)計(jì) 2023-2025 年，公司將擁有半鋼胎實(shí)際產(chǎn)能分別為 2850 萬(wàn)條、3300 萬(wàn)條和 3900 萬(wàn)條，產(chǎn)能增幅分別為 30%、 16%和 18%，擁有全鋼胎產(chǎn)能分別為 100 萬(wàn)條、100 萬(wàn)條和 200 萬(wàn)條。此外，公司已具 備航空胎小批量產(chǎn)銷能力，產(chǎn)品體系進(jìn)一步完善，未來(lái)將擁有 8 萬(wàn)條航空胎產(chǎn)能。

營(yíng)業(yè)收入保持連增，歸母凈利潤(rùn)大幅提升。營(yíng)業(yè)收入方面，2018-2023H1 公司營(yíng) 業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 35.37 億元，同比增長(zhǎng) 11.96%。歸母凈利潤(rùn) 方面，2018-2020 年公司歸母凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，2021 年有所下降，主要原因是全 球疫情反復(fù)海運(yùn)受阻，原材料價(jià)格大幅上漲，美國(guó)對(duì)泰國(guó)等原產(chǎn)地輪胎“雙反”落地 等，2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.06 億元，同比增長(zhǎng) 26.90%。

二、賽輪輪胎：多品類&全球化布局，液體黃金塑造長(zhǎng)期成長(zhǎng)力

公司輪胎品類齊全，全球前瞻布局，是國(guó)內(nèi)輪胎制造龍頭。公司已建成半鋼胎、 全鋼胎和非公路胎的全品類輪胎產(chǎn)線，并且在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售端均開啟全球化布局， 多品類產(chǎn)品布局和全球化運(yùn)營(yíng)布局給公司在市場(chǎng)及關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)分散、盈利能力和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力提高等方面建立顯著競(jìng)爭(zhēng)力。公司產(chǎn)能居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，根據(jù)互動(dòng)問(wèn)答和 2023 年半年報(bào)，公司在國(guó)內(nèi)的青島、東營(yíng)、沈陽(yáng)、濰坊建有現(xiàn)代化輪胎生產(chǎn)基地， 公司領(lǐng)導(dǎo)層具有長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光，在 2012 年率先進(jìn)行海外布局，目前海外有越南、柬 埔寨兩大生產(chǎn)基地。截至 2022 年 12 月 31 日，公司擁有全鋼胎產(chǎn)能 1195 萬(wàn)條、半鋼 胎產(chǎn)能5160萬(wàn)條、非公路胎產(chǎn)能12.46萬(wàn)噸。公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，成長(zhǎng)力十足， 預(yù)計(jì) 2023 年公司全鋼胎產(chǎn)能將達(dá) 1540 萬(wàn)條、半鋼胎將達(dá) 6800 萬(wàn)條，公路胎產(chǎn)能將 達(dá) 17.69 萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng) 29%、32%和 42%，屆時(shí)公司輪胎產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先地位 將進(jìn)一步夯實(shí)。另外，公司在中國(guó)、北美、越南、歐洲建有研發(fā)中心;在北美、歐洲、 亞洲等地設(shè)有服務(wù)于當(dāng)?shù)丶爸苓厖^(qū)域的銷售網(wǎng)絡(luò)與物流中心，建立了覆蓋全球的營(yíng)銷 網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品已出口至海外 180 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

業(yè)績(jī)持續(xù)創(chuàng)新高，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收 入、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，全年?duì)I業(yè)收入突破 200 億元，創(chuàng)歷史新高。2023 年上半年，公司 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 116.31 億元，同比增長(zhǎng) 10.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 10.46 億元，同比大 增 46.26%。7 月 18 日，公司披露 2023 年員工持股計(jì)劃(草案)，此次員工持股計(jì)劃 考核目標(biāo)以 2022 年歸母凈利潤(rùn) 13.32 億元為基數(shù)，2023-2025 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不 低于 30%、60%和 90%，對(duì)應(yīng)公司歸母凈利潤(rùn)分別為 17.32、21.31、25.31 億元，股權(quán) 激勵(lì)計(jì)劃利于公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。

柬埔寨項(xiàng)目投產(chǎn)有望繼續(xù)抬升盈利能力，液體黃金輪胎塑造長(zhǎng)期成長(zhǎng)力。公司 在海外兩大基地，越南工廠反傾銷稅率為零，反補(bǔ)貼稅率為 6.23%，柬埔寨工廠雙反 稅率為零，待柬埔寨項(xiàng)目投產(chǎn)后，有望繼續(xù)抬升公司整體盈利能力。公司液體黃金輪 胎性能優(yōu)異，打破長(zhǎng)期以來(lái)輪胎行業(yè)無(wú)法將輪胎的滾動(dòng)阻力、抗?jié)窕?、耐磨性能? 者同時(shí)兼顧的“魔鬼三角”定律，產(chǎn)品向綠色、低碳和可持續(xù)進(jìn)行發(fā)展。經(jīng)TUK Mark 認(rèn)證測(cè)試，液體黃金輪胎在干地制動(dòng)、濕地制動(dòng)、干地操控、濕地操控、水滑和滾阻 六方面的關(guān)鍵性能上堪比國(guó)際一線品牌。公司推出多款液體黃金輪胎產(chǎn)品，并加大品 牌推廣力度，向海內(nèi)外進(jìn)行推廣，獲客戶廣泛認(rèn)可，塑造公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)力。2021 年 第四季度公司首次推出液體黃金輪胎卡客車系列，同年 6 月又在國(guó)內(nèi)首發(fā)液體黃金輪 胎乘用車系列產(chǎn)品;2022年11月，公司專為北美乘用電動(dòng)汽車研發(fā)的“ERANGE|EV” 產(chǎn)品首發(fā)上線;根據(jù)互動(dòng)問(wèn)答和 2023 年半年報(bào)，2023 年以來(lái)，公司繼續(xù)加大液體黃 金輪胎推廣力度，在國(guó)內(nèi)線下門店推出了四大系列液體黃金乘用車輪胎新品，市場(chǎng)反 饋積極。

三、貴州輪胎：商用輪胎領(lǐng)軍企業(yè)，雙基地落成蓄勢(shì)待發(fā)

公司是商用輪胎領(lǐng)軍企業(yè)，海內(nèi)外雙基地已落成。公司主要產(chǎn)品有公路型輪胎、 非公路型輪胎兩大類，卡客車輪胎、工程機(jī)械輪胎、農(nóng)業(yè)機(jī)械輪胎、工業(yè)車輛輪胎和 特種輪胎五大系列。公司在貴陽(yáng)、越南建有兩大基地，現(xiàn)有輪胎產(chǎn)能 900 余萬(wàn)條，國(guó) 內(nèi)貴陽(yáng)基地，公司在建年產(chǎn) 38 萬(wàn)套全鋼工程子午線輪胎，其中第一階段 20 萬(wàn)條產(chǎn)能 部分設(shè)備安裝調(diào)試已完成，現(xiàn)正在進(jìn)行小批量試產(chǎn)，整個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2024 年 10 月完 工。公司在越南的布局逐漸進(jìn)入收獲期，越南一期 120 萬(wàn)條全鋼載重子午胎項(xiàng)目于 2023 年二季度底滿產(chǎn)，越南二期在建年產(chǎn) 95 萬(wàn)條高性能全鋼子午線輪胎項(xiàng)目(公路 型 80 萬(wàn)條、非公路型 15 萬(wàn)條)，目前已進(jìn)行小批量試產(chǎn)。越南基地具有原材料成本 及運(yùn)輸成本低、出口歐美市場(chǎng)稅率低的優(yōu)勢(shì)，2023 年上半年，越南工廠實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn) 量 46.43 萬(wàn)條，銷量 47.03 萬(wàn)條，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.47 億元，凈利潤(rùn) 0.60 億元，凈利 率達(dá) 13.35%，高于 2023 年上半年公司的平均凈利率 7.72%。

輪胎產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2018-2022 年，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2023 年上半 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 44.41 億元，同比增長(zhǎng) 12.45%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 3.37 億元， 同比增長(zhǎng) 113.25%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要因?yàn)樵牧蟽r(jià)格下降、輪胎需求提升、越南基 地達(dá)產(chǎn)后銷量增加，輪胎產(chǎn)品盈利能力與銷售情況均有改善。2023 年上半年，公司 產(chǎn)銷兩旺，生產(chǎn)輪胎 403.52 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 9.04%，銷售 393.96 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 14.37%。盈利能力方面，2023 年上半年公司輪胎產(chǎn)品毛利率提升至 20.80%，同比提 升 6.04pct。

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