廢紙供應減少 為什么國內箱板瓦楞紙還不漲價？

• 2018年7月25日 YaoEnHua來源：中國紙網 1017 64
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  2018-2023年中國智能防盜門行業(yè)供需趨勢及投資風險研究報告

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外廢嚴限致國內廢紙短缺，為何當前原紙還會跌價?

3、下半年紙價會出現(xiàn)快速上漲局面嗎?

我們認為當前行業(yè)層面的最大不確定性變量在于貿易戰(zhàn)對出口的影響程度究竟如何?若實質性影響很小，則當前行業(yè)悲觀預期將得到修正，下半年全行業(yè)將出現(xiàn)修正性補庫動作，紙價有望快速回暖，甚至創(chuàng)歷史新高。若確實造成實質性影響，則符合行業(yè)預期。

箱板瓦楞紙廣泛運用于商品流通環(huán)節(jié)，2018年1-6月國內消費品零售總額18萬億，出口金額2.17萬億，對美出口1.17萬億，20萬億的國內外消費總盤，對美出口僅占到5%左右，當前2000億的限制清單影響僅占到對美出口總額的10%不到，最悲觀假設2000億貿易額沒有了，對總體的影響也只有0.5%左右，我們預計最悲觀情況影響也是極其有限的。

4、國廢價格可能出現(xiàn)斷崖式下跌嗎?

我們認為不會，近兩年國產廢紙大幅上漲，國內打包廠數(shù)量有所增加，競爭加劇，國廢回收價格提升，打包廠成本增加，上游增長的不是打包廠利潤而是回收價格。與此同時，近期大廠提高國廢采購驗收標準，在壓低打包廠實際出貨價格，打包廠利潤水平實際沒有市場認為的那么高，調價空間不大。

5、下半年大廠進口廢紙比例會出現(xiàn)邊際下滑嗎?

2017年全年廢紙進口量2583萬噸，上半年1400萬噸左右，2018年上半年廢紙進口量僅700萬噸左右，同比下滑50%。由于國廢回收率較難出現(xiàn)較大幅度增長，加之木漿價格堅挺，纖維補充力度有限，預計2018年全年進口廢紙需求量下滑幅度不會太大，至少將達到1800-2000萬噸一線，因此我們預計下半年廢紙進口量將出現(xiàn)環(huán)比增長，達到1000-1300萬噸左右。

從額度布局上來看，2017年五大上市公司廢紙進口額度占總額度比例為52%，而2018年上半年這一比例提高到70%，今年進口廢紙額度分配明顯向大廠集中，前期市場預計的大廠成本中進口廢紙比例短期出現(xiàn)下滑的預期有望得到修正。

當前國外廢價差同比擴大較多，2017年同期，美廢11#價格在300美元/噸左右，當時國廢價格在1850元/噸一線，2018年7月，美廢11#價格下滑至180美元/噸，而目前國廢價格已在3000元/噸一線，國外廢價格差距拉大，說明當前外廢資源價值提升，大小廠盈利差已經拉大，從當前股價表現(xiàn)來看，我們認為市場可能低估了大廠盈利能力。

總結：下半年廢紙系大廠盈利有望超預期

1、決定紙價底部位置的是國廢價格，在打包廠利潤縮水的當下，我們認為國廢價格仍然穩(wěn)中上行;

2、決定紙價上漲動力的是終端需求及當前庫存，當前下游渠道預期悲觀，庫存水平不高，終端需求受貿易戰(zhàn)影響實際應極為有限;

3、決定大廠利潤的是外廢比例，從2018年上半年進口廢紙數(shù)據看出，下半年廢紙進口量有望大幅提升，并有向大廠進一步集中的趨勢;

綜合來看下半年廢紙系大廠盈利情況有望超市場預期。

廢紙系當前的價格走弱與下游預期悲觀有直接原因，但我們認為下游悲觀預期將在下半年得到修正，紙價將伴隨這一修正出現(xiàn)修復性上漲;與此同時，進口廢紙嚴限背景下，國外廢價差逐步拉大，并有望維持這一趨勢，加之進口廢紙額度有向大廠傾斜趨勢，下半年廢紙進口量有望提升，廢紙系大廠全年業(yè)績表現(xiàn)有望超市場預期。

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