紙業(yè)巨頭業(yè)績好到爆股價仍重挫 港股市場波動較大 市場究竟在恐慌什么？

• 2018年8月15日 YaoEnHua來源：中國紙網(wǎng) 832 51
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  2018-2024年中國直縫電阻焊鋼管行業(yè)發(fā)展前景及深度調(diào)研分析報告

  隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直縫電阻焊鋼管市場發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場競爭方面，直縫電阻焊鋼管企業(yè)數(shù)量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，直縫電阻焊鋼管行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要...

開年以來，港股市場波動較大，不少個股的大漲大跌已成常態(tài)。比如今天要看的理文造紙(2314.HK)。

開年以來，港股市場波動較大，不少個股的大漲大跌已成常態(tài)。比如今天要看的理文造紙(2314.HK)。

2018年7月31日，理文造紙發(fā)布了靚麗的中期業(yè)績公告。隔日股價跳漲6.03%，隨后在8港元價位橫盤至今，股價走勢圖如下：

早在此次中期業(yè)績披露之前，理文造紙的股價已經(jīng)經(jīng)歷一波大跌：從2018年5月中旬的9.58港元一路跌至7月中旬的6.46港元，2個月時間跌幅達(dá)32.57%，隨后股價才開始回調(diào)。

事實(shí)上，可以看到理文造紙的這場大跌趨勢最早要追溯到2017年的9月中旬，按當(dāng)時最高復(fù)權(quán)股價10.71港元來算，至今年7月中旬已經(jīng)下跌近40%。

那么，理文造紙在這近一年里到底發(fā)生了什么?是什么讓市場對其靚麗業(yè)績不買賬?先來看最新的中報業(yè)績。

業(yè)績速讀：營收利潤雙雙創(chuàng)新高，毛利率5年來首次下滑

根據(jù)理文造紙中報披露，今年上半年共銷售產(chǎn)品295萬噸，同比增長6.5%，每噸利潤為1009港元，同比增長27.4%，紙品利潤單價創(chuàng)下新高。今年上半年，理文造紙的營收和凈利潤也都創(chuàng)下歷史新高：

今年上半年，理文造紙營收為163.7億港元，同比增長43.1%;凈利潤為29.8億港元，同比增長35.9%。不僅絕對值都創(chuàng)新高，同比增幅也都是近五年來最高。

但是，值得注意的是，理文造紙的中期毛利率卻迎來2014年以來的首次下滑：從去年上半年的26.91%降至今年上半年的25.18%，減少了1.73個百分點(diǎn)。毛利率的下滑，可能正是市場擔(dān)憂的地方。

造紙廠的毛利率主要由兩方面決定：一個是紙品的出廠價，另一個是原材料的采購價格。而這兩端的價格在過去一年多漲幅迅猛，尤其是原材料價格的飛漲，讓市場對其未來的利潤產(chǎn)生擔(dān)憂。而今年美國掀起貿(mào)易戰(zhàn)后，擔(dān)憂更甚。

美廢價格將上揚(yáng)，國廢供應(yīng)能否跟上?

近年來我國一直在開展對“洋垃圾”的打擊。

2017年8月，相關(guān)文件出臺，將從2017年底開始正式禁止進(jìn)口未經(jīng)分揀廢紙。2018年3月，廢紙進(jìn)口新規(guī)正式開始實(shí)施，新規(guī)要求申請進(jìn)口廢紙許可的企業(yè)，年產(chǎn)能需達(dá)到5萬噸，且將進(jìn)口廢紙含雜率從1.5%降至0.5%。

在對進(jìn)口廢紙的多重限制下，國內(nèi)紙廠將原材料采購轉(zhuǎn)向國廢，但是由于我國廢紙收購體系尚不完善，國廢的供應(yīng)無法跟上激增的廢紙需求，從而導(dǎo)致國廢價格飆漲，而進(jìn)口廢紙因需求關(guān)系價格有所回落。

可以看到，國廢的價格從2017年12月份開始上漲，今年5月份漲幅進(jìn)一步上升。

另一邊，進(jìn)口廢紙的價格整體上是一個下降趨勢。按照這種走勢，原本業(yè)內(nèi)預(yù)計外廢價格將持續(xù)下滑，這將利好能夠獲得大部分進(jìn)口廢紙配額的大型紙廠。

但是，貿(mào)易戰(zhàn)開打多少影響了這一預(yù)期。

公開的信息顯示：2018年8月8日，美國貿(mào)易代表辦公室正式公布對160億美元中國商品加征25%關(guān)稅清單。作為反制措施，我國商務(wù)部也公布了對美國輸華商品加征關(guān)稅的清單，此次新增商品稅目就包括了美國進(jìn)口廢紙。若實(shí)施新關(guān)稅后，美廢的進(jìn)口關(guān)稅將由0提升至25%。

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