泵是僅次于電機(jī)的第二大最常用的工業(yè)設(shè)備，其工作原理是將原動(dòng)機(jī)的機(jī)械能轉(zhuǎn)換成液體的動(dòng)能和勢(shì)能，用于抽吸、輸送流體，或用于提高流體的能量。按照工作原理可分為葉片式、容積式和其他形式。

（1）葉片式，適用于高壓力和小流量：依靠葉輪的旋轉(zhuǎn)將能量傳遞給液體，流量隨著壓力變化而變化。葉片式一般不具備自吸能力，需要灌引水（泵啟動(dòng)后不能抽除管路的空氣吸入液體），適用于低壓力和大流量。按照流道結(jié)構(gòu)可分為離心泵、軸流泵、和旋渦泵等。

（2）容積式，適用于高壓力和小流量：依靠容積周期性變化產(chǎn)生能量傳遞給液體，液體流量幾乎不隨著壓力變化（轉(zhuǎn)速或者泵速不變時(shí)）。容積式具有自吸能力，適用于高壓力和小流量。按照工作元件的運(yùn)動(dòng)形式可分為往復(fù)泵和回轉(zhuǎn)泵。

（3）其他形式：以其他形式傳遞能量，如射流泵、水錘泵、電磁泵等。泵中約70%為葉片式等動(dòng)能泵，約50%-60%為葉片式離心泵。據(jù)美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，全部泵的銷售額中約70%為動(dòng)能泵（主要是葉片式泵），30%為容積泵。而離心泵是最常見的葉片式泵，占比約70%-80%，即離心泵在水泵中占比約50%-60%。

電機(jī)是泵最重要的核心部件，成本占比約50%-60%。泵制造行業(yè)主要使用漆包線、電纜線、塑料及金屬配件等原材料，經(jīng)過沖壓加工、機(jī)床精加工、裝配形成最終產(chǎn)品。按照凌霄泵業(yè)2016年原材料采購(gòu)成本，漆包線和硅鋼片在泵中的成本占比最高，分別為38%和32%。而這兩種材料主要應(yīng)用在電機(jī)的生產(chǎn)制造中，因此電機(jī)在泵中的成本占比最高，也為最重要的核心部件。按照凌霄泵業(yè)招股說明書，原材料成本約為泵電機(jī)是泵最重要的核心部件，成本占比約50%-60%。泵制造行業(yè)主要使用漆包線、電纜線、塑料及金屬配件等原材料，經(jīng)過沖壓加工、機(jī)床精加工、裝配形成最終產(chǎn)品。按照凌霄泵業(yè)2016年原材料采購(gòu)成本，漆包線和硅鋼片在泵中的成本占比最高，分別為38%和32%。

而這兩種材料主要應(yīng)用在電機(jī)的生產(chǎn)制造中，因此電機(jī)在泵中的成本占比最高，也為最重要的核心部件。按照凌霄泵業(yè)招股說明書，原材料成本約為泵整體的80%，我們認(rèn)為約70%-80%用于電機(jī)生產(chǎn)，則電機(jī)占泵整體成本約50%-60%。從下游市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)來看，能源化工和電力為泵最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，占比分別為33%和14%，其需求變化對(duì)泵行業(yè)的影響十分顯著。

2024年中國(guó)水泵市場(chǎng)空間約2360億元，全球占比約50%。隨著全球城市化和工業(yè)化的不斷推進(jìn)，離心泵在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用持續(xù)增加。根據(jù)ZionMarketResearch數(shù)據(jù)，2022年全球水泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約4100億元（594億美元，按匯率6.9計(jì)算），預(yù)計(jì)2024年全球水泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到4600億元（665億美元），2年CAGR約6%。與此同時(shí)，中國(guó)水泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢(shì)，根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2022年中國(guó)水泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約2100億元，占全球水泵市場(chǎng)空間約50%。我們假設(shè)中國(guó)水泵市場(chǎng)空間的年復(fù)合增速與全球相近，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)水泵市場(chǎng)空間約2360億元。

圖表：2024年中國(guó)水泵市場(chǎng)空間約2360億元

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)通用機(jī)械協(xié)會(huì)

我國(guó)是全球最大的水泵生產(chǎn)基地，且具有高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，其中離心泵出口單價(jià)僅為進(jìn)口的1/7。根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)泵行業(yè)產(chǎn)量由2010年約8100萬臺(tái)增長(zhǎng)至2021年約23800萬臺(tái)，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率約10%。2022-2023年受海外客戶去庫(kù)存影響且國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟，2023年我國(guó)泵行業(yè)產(chǎn)量約14500萬臺(tái)，同比下滑約6%。根據(jù)QYResearch，2017年中國(guó)是全球水泵的最大供應(yīng)商，占比約27%，其次是歐洲約21%。我們認(rèn)為中國(guó)產(chǎn)量的全球占比有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)超30%，主要系國(guó)內(nèi)泵產(chǎn)品以出口為主且具有高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)：

以離心泵（轉(zhuǎn)速<10000轉(zhuǎn)/分，為主要的離心泵轉(zhuǎn)速）進(jìn)出口數(shù)據(jù)為例，我國(guó)離心泵以出口為主，2017-2023年均出口數(shù)量約8800萬臺(tái)，而平均進(jìn)口數(shù)量約440萬臺(tái)，出口數(shù)量約為進(jìn)口的20倍。相反的是，我國(guó)離心泵的出口單價(jià)遠(yuǎn)低于進(jìn)口單價(jià)，2017-2023年均出口單價(jià)約180元/臺(tái)，平均進(jìn)口單價(jià)約1400元/臺(tái)，出口單價(jià)約為進(jìn)口的1/7。

中國(guó)水泵出口主要以歐美國(guó)家為代表，以及中東、非洲、東南亞等新興市場(chǎng)。其中離心泵主要出口貿(mào)易地為美國(guó)、俄羅斯、印度尼西亞等國(guó)，2023年1-4月出口額排名前三的貿(mào)易地為美國(guó)1.66億美元、俄羅斯1.28億美元、印度尼西亞0.6億美元。從市場(chǎng)需求來看，歐美國(guó)家是全球中高端泵類產(chǎn)品生產(chǎn)和消費(fèi)的主要地區(qū)，技術(shù)認(rèn)證要求嚴(yán)格，國(guó)內(nèi)出口訂單一般為OEM或者ODM；新興國(guó)家出口訂單一般為OBM或者ODM。從競(jìng)爭(zhēng)格局來看,全球龍頭企業(yè)主要分布在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，例如丹麥格蘭富、美國(guó)賽萊默、德國(guó)威樂(WILO)、德國(guó)KSB、日本荏原(Ebara)等。

國(guó)外水泵龍頭企業(yè)CR10約50%，主要集中在高端市場(chǎng)。全球有數(shù)千家離心泵生產(chǎn)企業(yè)，主要集中在以美國(guó)為代表的美洲地區(qū)，以德國(guó)、英國(guó)為代表的歐洲地區(qū)和以中國(guó)、日本為代表的亞洲地區(qū)三大板塊。如丹麥的格蘭富（Grundfos）、德國(guó)的凱士比（KSB）、法國(guó)威樂（Wilo）、日本的荏原（EBARA）等。根據(jù)McIlvaine公司《泵業(yè)市場(chǎng)資訊》，目前全球水泵行業(yè)的CR10市場(chǎng)份額約50%，且以海外廠商為主。